「創作者說」是 Foresight News 推出的一檔對話專欄創作者欄目，我們會向每個月評選出的優秀創作者就市場熱點話題發問並將收集到的結果整理成文，博採眾議，發掘更具深度的思考。
撰文：Foresight News 2024 年 9 月優秀內容創作者及特邀嘉賓
整理：Foresight News
9 月 19 日，美聯儲以降息 50 個基點開啟了寬鬆週期，這是 4 年來，美聯儲首次降息。美股和比特幣聞聲上漲，各個加密板塊行情也迎來久違的反彈。在宏觀政策的刺激下，加密市場能否結束「漫長」的震盪期，重新崛起？
本期「創作者說」主題為「美聯儲降息，加密牛市重啟？」我們邀請到了 2024 年 9 月 Foresight News 優秀創作者榜單 中上榜的 IOSG Ventures、BeWater、NingNing、BTC_Chopsticks、JiaYi 以及 DetectiveTON 加入到本期的討論。
圍繞「美聯儲降息」這個話題，我們拋出了「當前最佳的投資策略是什麼？」、「如何看待『Memecoin 超級週期』論？」、「本輪降息和上一次有何不同？」、「降息後最看好哪個加密細分賽道？」、「如何看待後續政策和加密市場走勢？」以及「未來一年更看好加密貨幣還是 A 股？」這六個問題。以下是我們收集到的答案：
1、美聯儲進入降息週期，加密市場迎來久違的反彈，你認為當前最佳的投資策略是什麼？你主要有哪些投資操作？
IOSG Ventures： 短期策略較為保守一些，大選落地之前暫時沒什麼催化劑，整體行情可能在 11 月降息落地和大選後有明確的方向。Beta 資產主要還是看大選；山寨場內流動性目前沒有明顯改善的趨勢，山寨的結構性問題還是沒有解決；Memecoin 目前核心推動者也面臨一些問題，相對此前的優質機會可能會少一些，還需要後續經濟數據和大選等帶來一些突破。
BeWater： 當前最佳的投資策略是「槓鈴策略」。需要明確的一點是，流動性傳導是有過程的，降息帶來的資金並不會在第一時間大規模進入加密市場，一方面相比傳統金融市場，加密市場的規模還是偏小的，資金容量有限，且更具有風險，降息需要時間發揮作用，發揮作用以後會在更大的市場中外溢，最終留下加密市場。
在這種情況下，BTC 如果無法實現突破，Alts 更不容樂觀，所以儘管 BTC.D 持續上升，以 BTC 為主的策略仍具有配置的意義，在此基礎上，小規模資金投入一些熱點賽道（如 Meme），是一個比較好的組合。
NingNing： 我這兩年的策略是借用達利歐的全天候投資策略，均衡持有在不同週期表現特異的資產，並擇時進行再平衡。目前，穩定幣、BTC、藍籌代幣、成長性代幣四大類資產均有持有。最近在加大鏈抽象板塊的倉位。
BTC_Chopsticks： 降息帶來的市場流動性增加使得投資者傾向於風險較高的資產，尤其是加密貨幣。目前，比特幣（BTC）和以太坊（ETH）正顯示出大量資金流入，特別是在最近的降息後，比特幣產品的資金流入高達 2.84 億美元。為了應對市場波動，最佳的策略應是：
- 分散投資：主流加密貨幣如比特幣和以太坊仍是不錯的選擇。
- 風險控制：將部分資金分配到穩定幣（如 USDC、USDT）中，以應對市場波動。
JiaYi： 拿穩你的籌碼。
長期的降息過程會逐步將流動性帶回風險市場，最佳投資策略應是保持理性與定力，避免過度出售價值資產。
對我來說，我本身是 Geekcartel 創始人，所以會格外關注一級投資機會，要敢於搶奪籌碼，敢於投資一級市場的潛力標的。
DetectiveTON： 可以開始看一下各種 Alt-coin 的機會。比如說 TON。作為一個負責任的自媒體，這裡就不喊單了。
2、Memecoin 又有爆發之勢，你如何看待「Memecoin 超級週期」論？
IOSG Ventures： Memecoin 是早就出現過的，非常有趣的資產形式，也在基建成熟、市場每個環節參與者角色分工明確的今天迎來了爆發。相比于山寨，其優勢在於啟動的成本低、迭代的速度快、傳播能力強，但也囿於這些特質，其始終具有走上臺面的劣根性。客觀上來說，Memecoin 主導的敘事難以讓行業長期向上突破，因此我們更將其視為類似於 NFT Summer 的一次創新浪潮，通過 Memecoin 將為我們帶來新的資產範式、社交模式與鏈上玩法，對於一級基金來說，也很樂意支持能夠幫助 Memecoin 這種新範式發展壯大的基礎設施。
BeWater： 我並不認為存在所謂的「Memecoin 超級週期論」，當前 Memecoin 的良好表現有兩個最重要因素，一是市場流動性仍然有限，並不足以支撐起過大市值的標的，能夠形成財富效應的標的規模在一直坍縮，坍縮到了「Meme」這樣幾百萬至幾千萬市值的標的。另一方面是 VC 幣的差勁表現和不公平的籌碼規則倒逼用戶選擇了 Meme。
但這並不意味著 Memecoin 已經實現了對市場的主導。一方面，3) 據 Newton Einstein 對 Pump.fun 研究，截至 8 月 10 日數據，Pump.fun 一共啟動了約 170 萬個代幣，僅有 15 個代幣能在多周維持在 1,000 萬美元市值以上（0.001%），所以某種意義上 Meme 的成功是一種倖存者效應，大多數 Memecoin 打著 Memecoin 的幌子，實則在做更傷害用戶和市場的時期。第二，如果所謂的「Memecoin 超級週期」存在，那麼 Memecoin 應當在市值排名中佔據 20% 以上，就像以前的公鏈、DeFi 一樣，但我們並沒有看到這一點。
NingNing： 個人將 Memecoin 按照生命週期的不同階段劃分為鏈上土狗和交易所上幣 Meme。現在這個階段爆發的是鏈上土狗。鏈上土狗屬於低勝率、高賠率、高頻率的另類資產，本質是一種新型彩票。在當下存量博弈的市場環境下，有著肥沃的土壤。Memecoin 現在已經成為 L1&L2 區塊空間消費的大戶，對整個 Web3 生態有系統重要性。但它的負外部性也很明顯，會導致用戶生命週期縮短快速退出市場。總之，希望 Memecoin 可以多點正外部性中和一下，例如進行慈善捐贈，或者發揮社會熱點預測市場的作用成為 DApp 新的設計空間。
BTC_Chopsticks： Memecoin 的超級週期再次成為關注焦點，特別是在近期 PEPE 和 Shiba Inu（SHIB）等代幣中。雖然這些幣種表現出極高的短期增長潛力，但它們的波動性極大，風險較高。Memecoin 的受歡迎程度通常受到社區驅動和市場情緒影響，因此參與者需要密切關注社交媒體和社區動態。
JiaYi： Crypto 本來就是一個巨大的 Meme 市場，不是麼？
敘事快速輪動的不確定性，本身就是 Web3 最性感的點之一，而 Memecoin 作為最 Crypto Native 屬性的一類，在任何特定時期都可能會爆發，說白了就是一種加密財富再分配社會運動的最佳載體，賺錢就行。
DetectiveTON： 先說，本人不是很懂 Meme，也沒有參與過很多 Meme 的一級。最直觀的來說 Memecoin 的再次爆發反映了市場對高風險、高回報資產的追逐心理，如果降息程度超出預期，流動性從大類資產裡溢出，Meme 的下一個週期還是具備客觀支撐基礎的。
3、很多人認為本輪降息和新冠疫情期間的大放水一樣，會推動加密市場大爆發。你認為，本輪降息和上一次有何不同？
IOSG Ventures： 市場對於本輪降息的解讀沒有疫情期間那麼直白，但整體來看無論對於美元流動性資產來說，解決了部分此前縮錶帶來的流動性緊縮的問題，也帶來了九月至今的一波行情。但本輪降息的持續性在目前經濟數據還不錯的情況下本身有轉向的風險，降息目前來看也並非出於經濟衰退，因此連續大幅降息的可能性不高，還需要關注後續數據。上一輪的特殊的經濟情況，單獨拿來的參考意義沒有那麼大，但整體來說處於降息週期內對於行情就是一件好事。
BeWater： 本輪降息和和新冠疫情期間的降息存在顯著區別。從外部看，新冠疫情的降息源於外部衝擊，所以未被 Price in 的短期衝擊非常明顯，並且當時的宏觀經濟、地緣政治情況比現在要好很多，尤其是中國市場仍處於繁榮期末期，而目前不僅全球宏觀經濟更加不明朗，還疊加了俄烏衝突、巴以衝突等風險因素，外部環境會比新冠差很多。從內部看，防水只是加密市場大爆發的因素之一，2019-2020 年一級市場融資的低迷、主流機構採用率的大幅度提升，312 徹底清算了全部槓桿、DeFi 賽道的大規模原生創新都為加密市場爆發提供了幫助，而現在僅依靠降息週期並不足以支撐新的牛市邏輯。
NingNing： 本輪降息和上一次有兩點不同：1.降息日相比上一輪延遲了 1 年；2.長短期利率倒掛時間創歷史記錄。現在並沒有出現大放水，只是全球流動性的一個拐點。加密市場的大爆發，還需要等待時間，需要等待類似 DeFi Summer 那樣的行業範式革命出現。
BTC_Chopsticks： 本輪降息與疫情期間的放水有一些不同。疫情期間的放水導致加密市場如比特幣從 7000 美元上漲至 28000 美元（2020 年），而本輪降息雖然也帶來了市場反彈，但主要的推動力來自於流動性的增加，而非新一輪大規模資金注入。當前的經濟環境下，資金流動性雖然增加，但市場仍面臨通脹壓力和全球經濟的不確定性。
JiaYi： 上次是緊急救火，這次更像是預防性保養，經濟數據看起來還行，軟著陸的可能性更大。
DetectiveTON： 本輪降息與新冠疫情期間的大規模寬鬆政策存在一些明顯差異：
- 政策背景不同：疫情期間的降息伴隨著前所未有的量化寬鬆，旨在應對 COVID 時期的全球經濟危機。而當前的降息可能更多是針對通脹壓力和經濟增長放緩的預期調整，政策力度和方向有所不同。
- 市場預期差異：上一次降息超出了市場預期，引發了大量資金流入風險資產。本輪降息完全在預期之內，對市場的刺激作用可能相對有限。
- 流動性環境變化：疫情期間的放水導致全球流動性極度寬鬆，而當前各國央行在貨幣政策上更為謹慎，求「穩」的心態佔主流。
因此，本輪降息對加密市場的影響可能不如上一次顯著。
4、降息後最看好的加密細分賽道是什麼？降息對於 DeFi、RWA 有什麼影響？
IOSG Ventures： 如果能往場內注入更多的流動性，那一些價格明顯低於行業推動者期許的優質 infra 資產（沒錯，VC 幣賽道），基本面和增長潛力優秀的 AI 和 DePIN 項目，以及一些蓄勢待發的生態，比如 Base、ZKsync 等，都是非常值得關注的。降息本身會為具有生息屬性的以太坊和質押生態帶來更多資金關注度，其中 Etherfi、Eigen 等資產都是很好的標的。對於 RWA 來說，目前最大的私募信貸市場，由於融資成本的下降和對高收益產品的需求增加也很有可能推動供給需求的雙重增長，帶來 RWA 進一步市場規模的擴大。
BeWater： 降息對 DeFi 的影響有限，由於風險溢價和套利門檻的存在，鏈上的「近似無風險利率」和貨幣市場並沒有太大關聯，降息更多的是對行業產生整體性影響。部分 RWA 項目可能會受到衝擊，但很有限，例如 SKY (MakerDAO) 大約有 40% 的抵押物被用作 RWA 套利，按照 4% 的基礎 APY 降低到 2% 測算，SKY 的協議整體收入將降低約 20%，影響相對可控；對於一些穩定幣可能也會有影響，例如在更長週期內影響期現合約差價從而影響 Ethena，影響資金機會成本從而影響 USDC/USDT 的供應，但總體而言這些影響都是有限的。
最看好的是 PayFi。一個很有意識的事情是，如果一個項目或者一個賽道寄希望於「牛市帶來的充足買盤」或者「降息帶來的充足流動性」，那麼很有可能它的業務本身就是不成立或者無價值的，而 PayFi 是一個聚焦於真實市場和真實需求的賽道。
NingNing： 降息會對以美債代幣化為主營業務的 RWA、DeFi 項目有一定負面衝擊。但由於美聯儲目前將降息定義為預防式降息，降息會比較溫和，因此負面衝擊不會特別劇烈。
降息會提升市場的整體流動性、市場參與者的風險偏好，這對行業有利，但對細分賽道影響有限。
BTC_Chopsticks： 降息週期下，DeFi（去中心化金融）和 RWA（真實資產上鍊）是最值得關注的賽道。根據分析報告，Aave 和 Uniswap 等協議將從降息中受益，尤其是 DeFi 平臺的穩定幣借貸市場，其年化收益率穩定在 3.7%-3.9%。同時，RWA 通過將傳統金融資產上鍊，為投資者提供了更高的透明度和流動性。
JiaYi： 最看好的必然是 DeAI 賽道，Web3 作為一種新型生產關係，天然適配代表新型生產力的 AI，這也是技術和生產關係能力的同時進步，那降息之後傳統金融市場的流動性增加，自然會流到這種頂級敘事的交匯處。
我也相信大家會逐步意識到，DeAI 通過採用 Web3 的「代幣經濟 +AI 資產溯源和權限管理」的基礎架構，上限不侷限在 Web3，而是打破了傳統 AI 領域中資源和機會的不平等分配，讓算力、模型和數據在內的 AI 關鍵要素不再被中心化巨頭壟斷，從而每一個人都有機會在 AI 裡找到自己的角色來獲益，這也就等於把傳統領域的海量潛在 AI 開發者和增量用戶吸引進來，依託 Web3&AI 實現 AI 更大的敘事可能。
DetectiveTON： 各種 Alt-coins 終於可能，大概，也許迎來了「解套」時刻吧。過去一年被各種高 FDV 模型搞得很難受散戶們，可以看看逢高減倉了。少輸當贏。
5、你如何看待後續的美聯儲政策和加密市場走勢？
IOSG Ventures： 短期內，我們可以拿 Polymarket 的數據來看，市場普遍認為 11、12 月降息會以 25bp 的節奏繼續。但看失業率等數據其實在改善，這樣的矛盾可能體現在後續的降息決策內，對市場產生一些震盪。長期來看則更需要回答經濟狀況到底如何這個問題來對風險資產包括加密資產走勢進行判斷。
BeWater： 儘管在降息幅度和降息節奏上美聯儲政策存在很大的分歧和變數，但總體而言降息的路徑是比較明確的，會在一個較長的時間週期內緩慢降息，直至達成政策目標。另外，除了貨幣政策以外，加密市場還有更多自己的問題需要解決，所以我更傾向於加密市場走勢會逐漸和美聯儲政策脫鉤。
NingNing： BTC 決定加密市場，美聯儲卻並不決定 BTC。長週期數據回測，BTC 與美股的相關性並不高。正如貝萊德報告所說，BTC 因與其他大類資產的去相關性而具有特殊價值。回顧之前的歷史數據，BTC 的超級大牛，需要等到美國經濟進入過熱週期和銅期貨走牛。
BTC_Chopsticks： 美聯儲未來的政策可能會繼續謹慎，降息可能短期內推高加密市場，特別是風險較高的資產如比特幣和以太坊，但市場可能會經歷高波動性。長遠來看，加密市場仍將受到全球經濟環境和市場情緒的影響，因此投資者需保持謹慎。
JiaYi： 只能說降息通常會增加市場的流動性，這對於加密市場來說是一個積極的信號，不過市場對於降息的預期可能已經體現在當前的價格中，因此實際的降息決策可能對市場的短期影響有限。
DetectiveTON： 降息的帶來的流動性釋放可能還沒有擴散到鏈上。不過就算拋開聯儲降息和美國大選等因素，我們依然可以期待 BTC 在第四季度，有一個比較好的表現。
1）從歷史數據來看，10 月通常是加密貨幣市場表現較好的月份，歐美用戶對 10 月有「Uptober」的外號。
2）Fed 降息效應尚未顯現
美國聯準會在上月開啟的降息步伐，較大概率將為加密貨幣市場帶來更多的資金流入。摩根大通分析師指出，Fed 降息的潛在影響到目前為止還並未顯示出來，加密貨幣市場的整體市值與美國聯邦基準利率的相關性仍然較弱，為 0.46。
3）9 月中旬，SEC 批准了貝萊德在納斯達克上市並交易比特幣現貨 ETF 的期權，透過期權交易，投資者現在能夠以更加靈活的方式參與 ETF ，從而間接增加 BTC 的流動性。
至於後續降息的步伐，個人覺得還是跟美國市場的非農失業率有關。目前非農失業率某種程度又和通脹、地緣政治等等深度耦合（比如中東最近的衝突導致物流和部分大宗商品的價格波動，間接影響到了美國通脹，又間接影響到了美國企業的招聘節奏）。個人建議還是不要去賭聯儲降息的幅度。
6、A 股近期迎來大漲，你是否參與或者計劃參與？未來一年更看好加密貨幣還是 A 股？
IOSG Ventures： 暫時沒有參與的打算，但也會持續關注，因為 A 股市場是會對加密市場產生能觀測到的資金影響的。A 股當下確實是資金一個很好的選擇，但對於加密來說我們也能認為目前有結構性的機會，在這樣的機會下其實是非常事在人為的。未來一年會繼續集中注意力在一級市場尋找並支持改善加密基本面的東西，做我們該做的事。
BeWater： 短期更看好 A 股（6 個月以內），中長期（6 個月以上）更看好加密貨幣。當前 A 股已經實現較深度的回調，有明確的待兌現政策和情緒加持，預計這一輪迴調（3300）不會是行情的中點，而加密市場目前還存在許多問題，如 VC 幣的上幣堰塞湖、一級市場過去的不理性投資，包括 Meme 賽道也出現了一些不太好的信號，短期仍然有一定的市場出清可能性，但在更長週期中，加密市場的有利因素將會逐步體現並作用於價格。
NingNing： 不會參與。勿忘我們去中心化的本心，堅守我們年輕人的道場。未來一年加密貨幣會輕鬆跑贏 A 股。
BTC_Chopsticks： A 股和加密貨幣都有其優勢，但加密貨幣的高風險高回報特性更適合願意承擔波動的投資者。特別是隨著降息推動流動性增加，投資者可能會更傾向於比特幣等加密資產，而 A 股則適合風險偏好較低的投資者。
JiaYi： 如果退圈的話，我肯定會炒 A 股，認知在哪裡，屁股就坐在哪裡。
DetectiveTON： 肯定是不會呀。拉高的目的是籌碼派發，是給你出貨的機會不是讓你加倉上槓杆的。所以說還是玩 Crypto 吧，至少鏈上透明。
