流動性和期權為比特幣 ETF 市場擴張鋪平道路

• 比特幣ETF已錄得總淨流入189億美元,目前持有約869,000枚BTC。
• 比特幣ETF佔總比特幣交易量約3%。
• 流入比特幣ETF的部分資金來自"價差交易",投資者試圖從現貨和期貨價格差中獲利。

比特幣(BTC)交易所交易基金(ETF)在2024年吸引了大量媒體關注,這是理所當然的,因為它們是有史以來最成功的ETF發行。

自2024年1月11日推出以來,比特幣ETF已吸引總淨流入189億美元,根據Farside資料。不包括灰度比特幣信託(GBTC)在內的9只新生ETF持有646,000枚BTC。GBTC本身持有額外223,000枚BTC,根據heyapollo資料。總的來說,比特幣ETF現在持有869,000枚BTC,佔流通比特幣供給量約4%。

比特幣ETF今年取得了幾項重要里程碑。最值得注意的是,本十年共有2,000只ETF發行,其中iShares比特幣信託(IBIT)和富達Wise Origin比特幣基金(FBTC)是規模最大的前10只,根據彭博高階分析師Eric Balchunas的資料。

ETF交易量只佔市場很小一部分

然而,ETF市場仍然只佔整個比特幣交易量的一小部分。

根據checkonchain資料,在10月11日這個完整交易日,比特幣期貨市場交易額為534億美元,現貨市場交易額為45億美元,而ETF交易額為20億美元。這意味著ETF交易量在當天總比特幣市場交易量中僅佔約3%。

價差交易是總流入的一部分

很難確切知道有多少流入ETF的資金與"價差交易"有關,這也被稱為現金和運輸交易。這一策略涉及投資者做多相關資產,同時做空期貨合約,後者通常以溢價交易。交易的目的是捕捉現貨和期貨價格之間的溢價。隨著期貨合約臨近到期,其價格會收斂至現貨價格,從而關閉套利機會,讓投資者獲得價差收益。

這是一種市場中性交易,因為投資者同時做多和做空同一資產。期貨頭寸抵消了相關ETF現貨價格的任何波動,讓投資者能夠鎖定套利溢價,而不會面臨方向性市場風險。

IBIT的最大持有者

使用Fintel資料,檢視IBIT的最大持有者,這些資訊已在13F備案中披露,持有100萬美元以上資產管理規模(AUM)的機構必須報告ETF購買情況。最大持有者顯示,像高盛和Jane Street Capital這樣的主要持有者是參與ETF份額創設和贖回的授權參與者(AP)。此外,像Millenium Management和Capula Management這樣的對沖基金似乎最有可能使用該ETF進行價差交易。唯一一個看起來不屬於這一策略的重大持有是威斯康星州投資委員會。

未來會發生什麼

私人財富管理公司Bernstein此前將機構價差交易稱為"採用的特洛伊木馬"。Bernstein表示,隨著ETF市場流動性的增加,這些交易可能會導致淨多頭頭寸。隨著ETF在整個市場中所佔比重的增加,流動性和投資者參與度將進一步提高。

ETF的另一個潛在催化劑是獲批與IBIT掛鉤的實物交割期權。這些受到更為專業投資者青睞的期權,可以透過諸如備兌認購等策略獲得被動收益,或讓礦工對沖頭寸。隨著ETF採用的增加,這些因素預計將在市場中發揮更大作用。