作者：Animoca Digital Research
編譯：ChainCatcher
關鍵問題
為什麼世界需要 Polymarket？
Polymarket 的受歡迎程度在美國大選後是否會持續？
Polymarket 是否是下一個加密貨幣殺手應用？
Polymarket 會發幣嗎？
Polymarket 是一個鏈上預測市場，通過為未來事件提供量化的賠率，解決了信息缺失的關鍵問題，提供了新聞媒體和社交討論中之前缺乏的概率數值化表現。
摘要
該平臺在過去六個月中經歷了顯著的增長。從 4 月到 10 月，月交易量從 4000 萬美元飆升至 25 億美元，同時未平倉合約的金額從 2000 萬美元增長到 4 億美元。鎖倉資本的數量現在與領先的去中心化交易所（如 SushiSwap AMM V3）相當，甚至與 TON 等網絡的總價值鎖倉（TVL）相匹配。
10 月，Polymarket 網站的訪問量達到了 3500 萬次，是 FanDuel 等熱門博彩網站訪問量的兩倍。其對美國大選的預測被《華爾街日報》、彭博社等主流媒體頻繁引用。這一增長表明，Polymarket 已從加密領域的一個知名項目發展為一個能夠觸及主流觀眾的平臺，標誌著 Web3 期待已久的公眾採用里程碑。
我們的分析表明，Polymarket 的新用戶很可能會在美國大選週期之後繼續使用該平臺。約 3/4 的用戶在非選舉相關的話題上進行交易，表明用戶對多元話題的持續興趣。
Polymarket 尚未確定關於發行代幣的計劃。公司正在探索為驗證現實世界事件結果引入代幣的可能性，但尚未做出官方決定。
引言
Polymarket 是一個基於區塊鏈的預測市場平臺，成立於2020年，由22歲的Shayne Coplan創立。其及時推出使其在2020年美國大選週期中迅速吸引了大量關注。儘管隨後加密市場經歷了波動，Polymarket依然頑強生存，並在2024年美國大選週期中以更強的受歡迎度迴歸。
預測市場是一種創新的交易平臺，參與者可以在這裡創建並交易有關未來事件是否發生的合約。通過在“是”或“否”選項上進行交易，市場能夠聚集集體意見，其中“是”合約的價格代表了該事件在某一時刻發生的共識概率。這種實時定價為公眾期望和預測提供了有價值的洞察。
事件概率的實時追蹤往往被新聞媒體和社交平臺忽視。雖然美國大選吸引了大量關注，但並沒有一個集中的平臺，能夠將日常發展的信息實時整合成量化的預期評估。美國選舉中的“選舉人團”制度使得預測更加複雜，這也使得像FiveThirtyEight這樣的分析網站主要聚焦於民意調查結果，而未能提供潛在贏家的明確賠率。
Polymarket通過其總統選舉預測市場填補了這一空白。候選人活動和民意調查等新信息會立即反映在事件的未來價格中。這種量化和即時更新的特性幫助Polymarket迅速贏得了人氣，併成為社交媒體討論選舉時的常用參考。
不久的將來，Polymarket的概率趨勢可能成為主流新聞廣播中的常見圖表。如果真是這樣，也不難想象像CNN和ABC這樣的新聞網絡將會像CNBC和彭博電視一樣，在報道重大事件時融入實時概率圖表，為觀眾提供類似金融新聞報道中的數據驅動的洞察與背景信息。
Polymarket 如何變得流行？
誕生
Polymarket由Shayne Coplan於2020年創立，恰逢美國總統大選。關於“特朗普是否會贏得2020年美國總統大選”的預測事件吸引了大量參與者，交易量在幾個月內達到了1080萬美元，推動Polymarket的月交易量一度突破2590萬美元。
這一平臺也引起了許多知名人物的關注，包括Vitalik Buterin，他在2021年通過博客文章表達了對Polymarket潛力的認可。儘管當時該平臺還相對小眾，但其一些熱門事件的交易量已經超過了100萬美元，顯示出極大的發展潛力。
監管受挫
作為一個介於賭博與期貨交易之間的平臺，Polymarket面臨著獨特的監管挑戰。這些挑戰在2021年10月達到高潮，當時美國商品期貨交易委員會（CFTC）對該平臺展開了調查，原因是平臺在初期的快速增長後，涉及提供未經許可的期貨交易服務。2022年1月，Polymarket與CFTC達成和解，平臺同意支付140萬美元罰款，因其提供了未經期貨交易許可證批准的二元期權交易。
來源：CFTC Official
作為合規努力的一部分，Polymarket隨後將其運營結構調整為離岸平臺，禁止美國居民參與其市場。公司還聘請了前CFTC委員J. Christopher Giancarlo作為顧問，幫助應對複雜的監管問題，並確保未來的合規性。
這一和解解決了部分關於Polymarket運營的不確定性，使得市場活動逐步恢復到2021年初的水平。然而，一個重要問題依然存在：Polymarket何時能夠突破當前的限制，進入主流市場呢？
邁向主流
在CFTC和解協議簽訂一年後，Polymarket於2024年1月推出了“2024年美國總統選舉贏家”市場，迅速激發了大量交易活動。隨著年度的推進，重大政治事件 — — 包括特朗普遭遇刺殺未遂事件和拜登意外宣佈退出 — — 進一步激發了人們對選舉預測的濃厚興趣。到了選舉的最後一個月，隨著提前投票結果陸續公佈，Polymarket的受歡迎程度達到了歷史新高。
在整個2024年選舉週期內，Polymarket的月交易量飆升，從幾百萬美元增長到1月的5000萬美元，7月達到了近4億美元，到了10月則輕鬆突破了10億美元。總的未平倉合約量 — — 即鎖定的USDC以及如果所有合約結算時可能的支付金額 — — 從2024年1月1日的700萬美元增長至11月1日的約4億美元。這筆鎖定的資金超過了TON的總TVL，使Polymarket在按鎖倉量計算的區塊鏈基礎設施生態系統中排名第18。
Polymarket的關注度不僅侷限於交易社區，其Google搜索熱度和網站流量激增，反映了廣泛的公眾關注。華爾街日報、彭博社、CNN等主要媒體以及特朗普等公眾人物頻繁引用Polymarket的選舉預測。在主流化的重要里程碑中，彭博社在8月將Polymarket的選舉賠率整合到其終端系統中。Polymarket不僅成為了加密行業中的一個重要項目，也成功吸引了廣泛的公眾關注，這正是Web3行業長期渴望實現的目標。
Web3行業尚未實現主流普及，主要原因在於缺乏一款能夠為該領域創造類似iPhone那樣的“殺手級應用”。Telegram與TON的合作在Web3社區中引起了極大的興奮，因為它具有推動大規模普及的巨大潛力。同樣，Polymarket也在探索新的方向，這些方向有望推動行業前沿，為更廣泛的觀眾群體提供有前景的參與路徑，並將Web3推向更廣泛的應用。
平臺活動
網站流量
隨著 Polymarket 的交易量和參與者數量創下新高，其網站流量也出現了激增。2023年9月，Polymarket的獨立訪客達到了230萬，總訪問量達到了1600萬次。到了10月，月訪問量翻倍，達到了3500萬次，躋身於FanDuel等熱門博彩平臺的行列。FanDuel在9月的獨立訪客數為500萬，總訪問量為1700萬，而受監管的預測交易網站Kalshi在同月的獨立訪客數為11.8萬，總訪問量為23.7萬，Polymarket的表現遠遠超過了這些平臺。
從用戶參與度來看，Polymarket的活躍交易者與訪客的比例在7月時約為3%，但在過去三個月有所下降。這表明，大多數Polymarket的受眾主要是以獲取信息為目的，而非進行交易。隨著Polymarket的知名度不斷上升，這一趨勢愈發明顯，反映出它作為信息資源的吸引力。
此外，訪問次數與獨立訪客數的比例顯示，網站訪客平均每月訪問網站七次，表明Polymarket用戶的參與度和粘性較高。這種高流量和高參與度的結合，凸顯了Polymarket不僅作為一個交易平臺的潛力，還可能成為廣泛信任的重大事件預測信息來源。
Polymarket的主要流量來源是直接通過URL訪問，這表明大多數用戶在訪問之前已經對該平臺有所瞭解。另有30%的訪客通過自然搜索進入，說明很多用戶是專門通過搜索Polymarket的名稱來訪問網站的。社交媒體則貢獻了約5%的流量，其中Twitter是主要來源，這也與Twitter在加密貨幣和選舉討論中的活躍角色相契合。
值得注意的是，付費流量來源，如付費搜索和展示廣告，佔比非常低，這突顯了該平臺通過品牌知名度和自然興趣吸引用戶，而非依賴於付費廣告。這種流量來源的組合顯示出Polymarket在用戶中日益增長的影響力，用戶越來越傾向於將其作為可靠的預測信息來源。
從地理位置來看，超過一半的流量來自美國，緊隨其後的是4個與美國關係密切的盟國，這些國家也會受到美國選舉結果的顯著影響。
這些觀察結果表明，大多數Polymarket用戶已經將該平臺作為一個固定的參考來源，定期使用它來追蹤正在發生的重大事件。這一趨勢與CEO Shayne Coplan的觀點相符，他曾表示Polymarket的價值在於提供“互聯網上最精準的信息信號”。
市場
每個在Polymarket上進行預測的事件通常包含一個或多個市場，每個市場都採用二元結果對的形式。例如，在“美國大選”這一事件中，獨立的市場包括“特朗普勝選 Y/N”和“哈里斯勝選 Y/N”，同時也有一些優先級較低的市場，如“拜登勝選 Y/N”。
Polymarket團隊負責創建新市場，並在此過程中考慮社區的意見。在2021年底和2022年初，團隊曾嘗試每月推出最多2000個市場，可能是為了增加用戶參與度。然而，這一快速的節奏最終逐漸穩定在每月幾百個市場。從2024年1月開始，市場創建再次激增，呈現指數式增長，表明最近新增的市場得到了用戶的廣泛認可和積極反饋。
自2024年1月以來，關於美國大選的市場成為Polymarket交易量的主要推動力，佔到了2024年上半年總交易量的50%左右，並隨著選舉興趣的激增，達到了超過75%。有趣的是，儘管與選舉相關的交易量激增，非選舉類市場仍然吸引著大量的交易活動，佔總交易量的近25%。其中，與體育相關的市場，如超級碗和歐洲冠軍聯賽的預測，表現尤為突出，顯示出用戶興趣的多樣性，超出了選舉週期。這一平衡表明，Polymarket的吸引力正在擴大，逐步定位為一個多功能的預測平臺。
用戶
自2024年中以來，Polymarket的新用戶註冊量激增，僅在10月就有超過30萬的新註冊用戶。這一快速增長意味著86%的用戶是在過去六個月內加入平臺的。10月時，平臺記錄了23.5萬個活躍交易地址，佔所有註冊用戶的35%。
截至11月3日，總共有32.7萬用戶，其中一半的註冊用戶保持著活躍的倉位。在這些活躍用戶中，大約8萬名用戶專注於與美國大選相關的市場，而剩下的24.7萬用戶則涉足其他市場類別。這表明，非選舉市場的顯著參與度反映了用戶對平臺的持續興趣，即使選舉週期結束後，這種興趣也有可能支撐平臺的持續增長和相關性。
全球視角下的美國
這些觀察揭示了一個有趣的現象：儘管Polymarket的大部分訪客來自美國，但由於監管限制，只有非美國用戶能夠參與交易。這就形成了一種獨特的局面 — — 世界其他地區的用戶實際上在預測下一任美國總統，而美國人則主要作為旁觀者。
因此，Polymarket成為了一個國際參與者為美國政治事件提供全球視角的平臺，而這一切的核心目標是滿足以美國為主的觀眾需求。
Polymarket 的工作原理
預測市場機制
預測市場可以追溯到16世紀的政治投注，最初主要集中在教皇繼任等事件上。這些市場允許參與者對未來的結果進行下注，並逐漸演變為集體彙集公眾對不確定事件看法的平臺。2018年7月，預測市場進入加密領域，Augur作為第一個建立在以太坊上的去中心化預測平臺誕生。兩年後，Polymarket上線，允許用戶存入USDC並對各類事件的未來結果進行投注。
預測市場的運作方式與期貨市場類似：它通過創建合約，若特定事件發生，則支付固定金額，參與者通過提交買賣報價來交易這些合約。每時每刻的合約價格代表著市場對事件發生概率的共識估算。
傳統上，預測市場因其高效整合多種信息而被高度評價，這增強了預測的準確性，正如詹姆斯·蘇羅維基（James Surowiecki）在《群體的智慧》中所討論的那樣。預測市場能夠從各種來源捕捉人們的看法，通過參與者的概率估算來不斷完善集體的洞察。
與傳統博彩的區別
雖然預測市場已經存在很長時間，但傳統博彩市場依然吸引著更多的參與者。為了理解原因，我們首先需要詳細瞭解一下博彩市場。
預測市場與傳統博彩市場有幾個關鍵的不同點。首先，預測市場是雙向交易市場，允許參與者在事件結果確定之前隨時退出他們的倉位。其次，預測市場會不斷更新共識賠率，實時反映公眾情緒，而傳統博彩商則主要通過調整賠率來平衡投注池，以確保博彩公司最小化潛在損失。這種做法往往會導致博彩公司過度修正賠率，扭曲了事件的真實概率。
然而，預測市場也面臨著獨特的挑戰，尤其是在流動性方面。為了實現順暢交易，平臺必須確保合約有足夠的流動性，這需要穩定的流動性來源。這可以通過自動做市商（AMM），類似去中心化交易所（DEX）的方式，或者通過市場做市商支持的訂單簿，類似中心化交易所（CEX）來實現。無論哪種方式，都需要為流動性提供者提供激勵，這會增加交易者或交易所本身的成本。
流動性問題在低關注度事件中尤為突出。傳統博彩通過設定初始賠率並將投注匯聚到一個池中來滿足不同的需求，而預測市場則依賴於足夠的用戶興趣來保持交易活躍。在缺乏足夠活動的情況下，預測市場很難達成有意義的賠率，這限制了其準確性和對低流量事件的吸引力。
Polymarket的用戶界面
Polymarket憑藉其簡潔流暢的用戶體驗脫穎而出。平臺使用USDC（美元穩定幣），這是一種由美元支持的聯邦監管穩定幣，用於交易和支付。由於交易完全基於鏈上操作，因此使用鏈上貨幣是必須的。
用戶的旅程從通過電子郵件或加密錢包註冊開始，接著將USDC從現有錢包轉入平臺，或者通過Moonpay直接用法幣購買USDC。用戶瀏覽可用市場並選擇事件後，可以利用實時數據來指導他們的預測。下一步是根據這些洞察進行買賣，界面會顯示潛在的回報。交易確認後，用戶的賬戶地址將完成交易。若發生爭議，用戶還可以提出挑戰來解決事件。
交易
在Polymarket的點對點預測市場中，交易直接發生在用戶之間，價格由用戶驅動的訂單自然形成。新市場啟動時沒有股份或預設價格，交易者根據願意支付的價格發佈限價單，有效地充當市場做市商。對於二元事件，用戶可以投注“YES”或“NO”結果。當“YES”和“NO”訂單的總金額達到1.00美元時，這些訂單將配對，形成初始市場價格。例如，一個0.60美元的“YES”訂單將與0.40美元的“NO”訂單配對，設定價格。隨著交易的進行，買賣訂單可以在現有價格上直接匹配，增加流動性。
Polymarket使用ERC-1155代幣，稱為“結果代幣”，來代表這些二元預測。除了二元選擇，平臺還支持更復雜的市場場景：
類別市場：用戶從多個互斥的結果中選擇（如A、B、C）。
標量市場：將廣泛的問題拆解成一系列的是/否合約。
組合市場：允許通過多個問題的組合進行分層預測。
這種多樣化擴大了平臺的靈活性，允許未來創建更多種類的事件。
當一個事件在Polymarket上結束時，利潤將根據獲勝結果進行分配。獲勝方的股份價值為1.00美元，而失敗方的股份價值為0.00美元。市場將在結果明確並符合既定規則時進行結算。如果用戶不同意結算結果，可以通過押注750美元的USDC保證金來提出挑戰，只有在挑戰成功時才會返還這筆保證金，這為有效的爭議提供了激勵，避免了無意義的申訴。
技術架構
Polymarket的技術設計中，有幾個組件確保預測市場以去中心化的方式運行。
Gnosis條件代幣框架（CTF）提供了創建條件代幣的基礎結構，允許為各種事件結果創建代幣。CTF交換是Polymarket訂單簿的鏈上組件，支持CTF ERC-1155資產與ERC-20抵押品之間的原子交換，並非託管地結算匹配的訂單。與此同時，離線操作員負責訂單匹配和交易提交，管理未完成的訂單，並允許立即離線下單和取消。
為了匹配投注信息，UMA CTF適配器將樂觀預言機（Optimistic Oracle）與CTF條件相連接，通過查詢UMA預言機並獲取結算數據來初始化市場並結算條件。UMA樂觀預言機解決預測市場問題，並在挑戰期內允許爭議處理，確保鏈上準確報告鏈外事件。然後，另一個組件：NegRisk適配器使得Gnosis CTF能夠管理二元市場，將“NO”代幣轉換為帶有抵押的“YES”代幣，並將二元結果整合為統一的市場結構。最後，NegRisk Exchange是Polymarket的簡化版交易合約，允許在NegRisk市場內通過中央限價訂單簿（CLOB）進行交易。
公司概況
團隊
Polymarket的團隊由三位關鍵人物領導：
Shayne Coplan，創始人兼首席執行官：Shayne是紐約人，15歲時便進入Web3領域，開始比特幣挖礦。2017年，他從紐約大學輟學，隨後在2020年啟動了market，並於同年推出Polymarket。
David Rosenberg，業務發展與戰略副總裁：David在業務發展和戰略方面擁有豐富的經驗，曾在Foursquare、GIPHY和Snap工作。2020年6月，他加入Polymarket，此前在Snap擔任戰略總監四年。David於2011年畢業於劍橋大學。
Liam Kovatch，工程主管：Liam於2018年從哥倫比亞大學輟學，開始了他的DeFi職業生涯。他曾創辦Paradigm Labs，並擔任0x的首席工程師。2021年加入Polymarket，並迅速晉升為工程團隊負責人。
公司的其餘部分圍繞業務發展和工程組織，團隊中有12名成員專注於增長、營銷與戰略，8名成員專注於工程與數據，整體員工總數為23人。公司還聘請了兼職或外包的專業人士來支持財務等其他職能。大多數團隊成員位於紐約。
Polymarket的團隊規模隨著時間的推移發生了變化。公司初創時只有四名員工，在2020年取得初步成功後，團隊迅速擴展，到2022年中期已達到約20名員工。然而，2022年下半年，由於CFTC調查的影響，團隊規模縮減，並保持精簡結構，直到2024年初。
2024年初，公司再次開始擴招，這表明領導層預計平臺的運營環境會變得更加有利，以應對隨後交易量的大幅增長。
運營盈虧
目前，Polymarket並未對平臺的使用收取任何費用，包括買賣倉位、獎勵發放、資金存取等費用。此前，平臺曾為交易收取流動性提供商（LP）費用，用以補償自動做市機制下的流動性提供者，但在2022年底轉向訂單簿架構後，這一費用被取消。雖然使用第三方服務將法幣兌換成USDC時會產生費用，但這些費用是支付給服務提供商的，而不是Polymarket。
除了不收費，Polymarket還通過補貼運營成本來支持平臺運營，包括訂單簿市場做市獎勵、鏈上交易的燃料費以及網站維護等費用。據報道，Polymarket至今已分發超過300萬美元的USDC激勵，受歡迎的市場每天為流動性提供者提供最高600 USDC的獎勵。
Polymarket早期的現金流可能得到了生態系統激勵的支持。平臺從UMA處獲得了約160,000個UMA代幣，價值在40,000至48,000美元之間，作為採用UMA技術棧的激勵。然而，關於Polymarket是否從其獨家法幣到USDC的通道合作伙伴Moonpay，或者其區塊鏈合作伙伴Polygon那裡獲得了激勵或利潤分享，目前沒有公開信息。這些激勵對於維持日常運營至關重要，尤其是考慮到公司在2024年中期之前僅籌集了400萬美元。
儘管目前沒有正式的盈利計劃宣佈，首席執行官暗示未來可能會引入平臺使用費用。另一方面，鑑於他們最近在募資方面的成功，團隊可能不會急於尋找盈利來源，而是繼續通過補貼平臺運營來鞏固其在預測市場領域的領先地位。考慮到超過95%的平臺流量是為了內容消費而非交易，平臺還可以通過增加展示廣告而不是收取交易費用來迅速獲取現金。
融資情況
Polymarket的首次融資發生在2020年，公司成功籌集了400萬美元。2024年5月，公司關閉了兩輪融資，共吸引了九位投資者投資7000萬美元。這筆資金預計將顯著提升Polymarket的擴展能力，包括加強人才儲備和市場覆蓋。
目前尚未確認是否有代幣發行事件（TGE）的計劃，但最近的報告顯示，Polymarket正在探索可能的5000萬美元融資回合。公司還暗示，可能會推出一種代幣，旨在讓用戶驗證現實世界事件的結果。
考慮到Polymarket募資速度的迅猛，以及由於其海外結構可能面臨的傳統IPO挑戰，代幣發行事件的可能性看起來相當大。至於公司估值，融資輪次中並未公開估值情況。但根據B輪籌集的4500萬美元資金，可以合理推測，Polymarket的估值可能已經達到了十億美元級別。
SWOT分析
儘管Polymarket已經運營了四年，但其近期才獲得了顯著的市場關注，仍處於一個高度波動的階段。與其對未來進行猜測，不如通過SWOT分析來清晰地審視其潛在的發展路徑：
優勢
Polymarket最大的優勢在於其前所未有的公眾關注度。這個高度的曝光吸引了大量參與者，形成了一個良性循環 — — 更多的參與意味著更多準確和值得信任的預測，這種自我強化的循環如果管理得當，能夠鞏固Polymarket的市場領導地位。
此外，Polymarket的鏈上架構也使其區別於傳統的預測市場，確保了最高級別的透明度，從而建立了信任。然而，與其他鏈上競爭對手相比，這一優勢並不顯著，因為Polymarket缺乏專有的知識產權或專用區塊鏈，使得其他項目更容易複製其模式。
劣勢
針對小眾事件的流動性問題是Polymarket擴展到多元話題時的主要瓶頸。這個問題是預測市場設計的固有挑戰，而訂單簿模式使這一問題更加突出。與傳統體育博彩公司能夠輕鬆涵蓋廣泛事件不同，Polymarket必須為市場提供足夠的激勵，以縮小价差並改善不太受歡迎話題的流動性。
另一個限制是，由於Polymarket的團隊以美國為中心，它運營的平臺天生排除了美國用戶參與交易。這種不匹配可能會阻礙其在全球範圍內的發展，同時也可能繼續面臨美國的監管問題。平臺上“超級碗冠軍”依然是最受歡迎的體育事件，表明其策略仍然嚴重偏向美國受眾。
機會
憑藉其在可靠的眾包事件預測方面日益增長的聲譽，Polymarket有望成為媒體和社交內容消費的核心組成部分。這種整合可以帶來更多流量，並開闢新的收入來源。
Polymarket的數據還具有成為定量交易的替代資產的巨大潛力。憑藉其在預測方面的高可靠性，平臺可以吸引更多機構投資者和算法交易者的關注，從而激發對更廣泛事件預測的需求。
從地理角度來看，Polymarket的成功可以迅速擴展到Web3 adoption日益增長的地區，如亞洲和中東。當地語言的地區性事件預測也將迎來強烈需求。
威脅
像其他同類平臺一樣，Polymarket面臨著法律不確定性。監管挑戰已經影響到類似Betfair和Predict It的平臺，引發了關於點對點預測是否會被歸類為賭博、證券或其他金融產品的問題。加強的監管審查構成了一個重大風險。
另一個運營威脅在於市場操縱的可能性。由於Polymarket是去中心化平臺，擁有大量資本的個人或團體可能會影響賠率，導致誤導性的趨勢，並削弱市場對其預測的信任。
