11月5日標誌著全球加密貨幣人士一個極其重要的分叉路口。對於那些沒有背景的人來說,SEC未能為加密貨幣公司提供任何明確的合規指引,反而起訴他們不合規。這種監管不確定性導致了許多加密創新的受阻,併為該行業創造了不必要的障礙 — 同時也讓實際的騙局和龐氏騙局肆虐。
當特朗普在2022年推出自己的NFT系列時,我們知道他對加密貨幣的看法會有些不同。然而,最大的轉折點是2024年7月27日在納什維爾的比特幣大會上,他宣佈將解僱Gensler,併為美國建立戰略比特幣儲備。鑑於沒有民主黨候選人公開談論過他們將如何幫助或推進加密貨幣,這真的改變了1億美元以上的加密貨幣PAC資金的分配方式。人們仍然有理由懷疑,這到底有多少是為了迎合加密貨幣群眾,而不是真正兌現承諾。
快進到一個特朗普當選總統,共和黨控制眾議院和參議院(透過立法所需的兩個主要政府部門)的世界版本,我們生活在一個全新的世界。要完全理解這意味著什麼還很難,但我想寫這篇文章來分析和解釋我相信市場結構將如何因此而改變。
監管
第一個勝利實際上是在今年早些時候,比特幣和以太坊ETF上市。除了我們的袋子漲價之外,這意味著很難讓比特幣或以太坊"非法化"。這樣做會導致任何受監管的美國機構在其持有頭寸上損失金錢。為此,政客必須推動透過,很可能會與直接供養他們的利益相背。IBIT目前擁有價值約400億美元的比特幣。將其標記為0會給任何政客造成太大痛苦,以至於他們無法失去捐助者的支援。
但是,對於交易所的處理方式、穩定幣的看法以及什麼構成證券代幣 — 還不太清楚。我們知道的是,負責授權SEC採取行動的人Gensler將被解僱,由一個更加支援加密貨幣的人取代。除了明確的騙局之外,法律風險的門檻要低得多。兩週內,我們已經看到交易所幾乎可以上市他們想要的任何東西,包括愚蠢的meme幣(我買了並持有,哈哈)。
這反映了特朗普總統任期的更大脫管趨勢。雖然這對創新來說是一件好事,但也意味著道德上可疑的做法會增加。好事與壞事是難以分開的。自我監管是這個行業唯一的希望,到目前為止,這方面做得還很少。
監管確定性的第二個影響是,加密貨幣IPO的通道也大幅增加。如果公司知道在上市前不必與SEC作鬥爭,加密貨幣IPO的管道就會變得更加可行。因此,私人交易的定價不僅取決於代幣是否必須發行,還取決於它將來可能在納斯達克上市的途徑。作為副產品,上市公司越多,M&A活動的市場就越大 — 這在歷史上一直很稀缺。我認為這裡的關鍵點是,市場變得更加有效,部署資本的途徑也變得更加成熟,不那麼不成熟。如果上一個週期私人市場泡沫化,那麼這個週期預計會更加泡沫化。
加密貨幣私人融資市場更加明確的第三個影響是,對需要更多"依賴"現實世界的更冒險想法的胃口也增加了。我在這裡看到的一個關鍵垂直領域是支付。以前,由於必須經歷眾多銀行和KYC/AML障礙,這些領域非常具有挑戰性,但現在這些障礙將被打破。此外,隨著資金的增加,投資者將樂於資助更多實驗。鑑於Stripe最近以10億美元收購了Bridge,其他收購者對加密支付部門的相對估值和市場空間也擴大了:
文化
當價格上漲、每個人都在賺錢時,加密貨幣通常會很酷。然而,當價格下跌時,該行業就被視為只有騙子在工作的地方。從未有過任何政府管理層的大人物站出來支援加密貨幣,並幫助改善其形象。這很重要,因為許多普通人都會關注周圍人對世界的看法。不管你喜不喜歡,Elon和特朗普都是極具人氣的人物,擁有大量的社會、政治和實際資本。他們說什麼"酷",很快就會滲透到至少一半的社會中。
你已經看到了"政府效率部"aka Doge,接下來的一年裡每個人都會不停地重複這個詞。考慮到人們對政府浪費和低效如此強烈的感受,能買到一枚表達這種觀點並讓你越早買入就能賺錢的meme幣Doge,這真是瘋狂。我不會感到驚訝,如果接下來出現更多圍繞政府各個部門的meme幣。Pnut已經是一個非常有趣的例子:被民主黨人安樂死的松鼠現在成為了一個價值數十億美元的代幣市場,這絕對是瘋狂的。
與此同時,如果上一個週期我們看到B級名人在推廣奇怪的NFT和他們自己的個人代幣,我認為我們離主流A級名人跟風也不遠了。鑑於娛樂業與加密貨幣的交集將大幅擴大,未來幾年內,我們可以期待看到更多加密貨幣文化被輸出到相鄰行業。
這個週期在感知方面的一個重大因素是Polymarket。在那裡,民意調查和媒體存在偏差,描繪了一個不準確的選舉視角,而Polymarket並不在乎,它實時告訴你事實真相。儘管有人稱之為"操縱",但我們再次學到,自由市場的智慧很少出錯。祝賀那位法國鯨魚賺到了人生最大的一筆。隨著越來越多的人對基於加密貨幣的預測市場感到舒適,我們可以期待看到更多種類的預測市場應用程式上線!
許多其他網站最終也收斂到與Polymarket相同的賠率,但流動性和速度要低得多。我想了解的一件事是,我們什麼時候才會認為市場"足夠大"到可以成為準確信息來源。能夠利用群眾的集體智慧在我看來仍然被低估,但未來會更受重視。我已經開始使用Polymarket來評估下次FOMC會議利率會是什麼樣。
宏觀政策
特朗普的主要政策是提高關稅、降低稅收和將製造業帶回美國。很難說這是否會奏效,因為賭注在於消費者增加的成本將被較高的稅後收入所抵消。無論如何,這些政策在很大程度上都是通脹性的,很可能會以某種方式增加貨幣供應。債券市場已經定價,認為特朗普總統任期將導致利率上升 — 這從10年期收益率的飆升以及聯邦基金利率下降卻沒有下降可見。
許多人會反駁我的觀點,即Doge能夠透過減少政府規模來抵消這些成本。我認為這並不準確,可能會產生誤導。Lyn Alden在這個帖子中很好地分析了這一動態:
導致美元將被烹飪的主要罪魁禍首在這個帖子中簡潔地描述。總結一下:大部分債務將從0.25%的利率滾動到4.75%。
大部分4.75%的發行債務將在2033年滾動,這從下圖中可以看出。儘管聯邦基金利率下降可能會降低成本,但如果債券市場要求更高
如果你認為這是你需要關注的唯一成本,這裡的另一部分是將製造業帶回美國的成本可能會達到數萬億美元。過去20年,整個第一世界都將製造業外包到中國,現在將這種能力帶回國內將需要大量投資。你應該閱讀Arthur Hayes的新文章,瞭解這一過程的全貌。
正如Lyn Alden所說,"沒有什麼能阻擋這列火車"。貨幣將被印刷,與之而來的將是黃金和比特幣的瓦爾哈拉般的陽線。
需求
現在加密貨幣的大門真正打開了,我們有了一個新的需求維度,這種需求一直存在,但現在正在加速:公司和國家之間的競爭性需求。讓我們從公司開始,因為我們已經可以看到這一點。
鑑於Microstrategy擁有如此多的比特幣,Michael Saylor可能會成為世界上最富有的人之一。他解鎖了一個巨大的貨幣漏洞:發行低收益的無召回條款的公司債券,並用它來重複購買更多的比特幣。有趣的是,如果在某個時候你看起來像個傻瓜,因為你的資產負債表上有比特幣,那麼在未來,你不持有任何比特幣才會是個傻瓜。
特斯拉目前持有超過10億美元的比特幣。隨著貨幣價值不斷下降,這一趨勢將會加速。比特幣是黃金的槓桿版本。另一個競爭維度是主權國家在其儲備中持有比特幣,並相互競爭。如果美國正在討論戰略性比特幣儲備,不丹已經在這方面行動了:
所有這些公司和國家購買比特幣作為對自身無能的對沖,產生的買盤壓力將是一件值得觀看的事情。你真的不能對此過於樂觀。
如果你沒有讀過我上一篇關於美元兌日元的文章,我們也開始看到它在上漲,當這枚炸彈爆炸時,我們將看到政府貨幣的無價值變得非常明顯。
結語
雖然我還可以談論特朗普貿易的許多其他方面,但這些是我認為每個人都應該關注的一些關鍵變數。歷史出現了一個巨大的分叉路口,未來幾個月,人們將逐漸意識到特朗普上臺並掌控共和黨帶來的巨大轉變。如果這篇文章中有任何內容讓你感到困惑或你想要我深入探討的,請告訴我,我很樂意進一步解釋。
祝大家牛市順利,願你的籌碼像那些最低智商的meme幣一樣瘋狂飆升!
