隨著比特幣價格再度突破歷史新高，MicroStrategy 的股價也隨之大幅飆升，自 2020 年年中以來漲幅已超過 2500%，這一表現遠超比特幣同期約 660% 的漲幅，甚至優於 AI 領頭羊英偉達。

昨晚，MicroStrategy 盤中股價大漲 15%，最高漲至 498.89 美元，再次刷新歷史記錄，其市值也首次突破 1000 億美元。目前，MicroStrategy 已躋身美國上市公司市值前 100 名，排名納斯達克第 33 位，標普 500 指數第 89 位，美股整體第 85 位。

截至當前，MicroStrategy 及其子公司持有約 331,200 枚比特幣，總成本約為 165 億美元，平均購買價格為 49,874 美元。據 Bitcoin Treasuries 的數據統計，MicroStrategy 是全球持有最多比特幣的公開上市公司，遠超比特幣礦企 Marathon、Riot 以及頭部加密交易平臺 Coinbase 等在業務層面更加「加密原生」的企業。分析指出 MicroStrategy 仍擁有 153 億美元的資金，可用於進一步購入比特幣，其激進的增持策略可能會延續至年底。

此外，公司創始人兼 CEO Michael Saylor 本人也持有超過 17,000 枚比特幣，並擁有公司 14% 的股份。若比特幣價格達到 10 萬美元，Saylor 的個人資產將達到 111 億美元，足以讓他的全球富豪排名上升近 200 位，超越彼得·蒂爾。

今年本命年，虛歲六十的 Michael Saylor 不僅 all in 公司狂買比特幣，還上槓杆，用一場豪賭徹底改變了他與 MicroStrategy 的命運。

Michael Saylor 從 2020 年開始以公司名義將比特幣作為戰略儲備，這家原本專注於商業智能、數據分析和雲端計算的公司，因其大膽的比特幣投資策略搖身一變，成為全球擁有比特幣最多的上市公司。

但這樣一個瘋狂買買買的比特幣死忠粉在十年前曾說「比特幣蹦躂不了幾天了，這是早晚的事，它的下場跟在線賭博一樣。」當時他還以為，比特幣要麼會被宣佈非法從而被徹底禁掉，要麼就比不上其他的加密貨幣，從而自己退出歷史舞臺。

那麼，這十年間究竟發生了什麼，促使 Michael Saylor 從一個比特幣的懷疑者，轉變為如今最為堅定的信仰者和推動者？

和上帝玩遊戲，商業奇才 Michael Saylor 的前半生

「我的信念是，如果要玩一場遊戲，那最好就 all in，沒有任何例外，我不信那些留一手的人能笑到最後。」

和其他互聯網公司創始人一樣，Saylor 也有近乎傳奇的人生經歷。他的的父親是美國空軍的一名軍士長，母親是一個鄉村歌手的女兒。

「我父親是那種典型的、紀律嚴明的軍士，」Saylor 回憶道，「如果你決定做一件事，就必須做到最好，你明白嗎？他是一個絕對正直的人。我從未見過他撒謊，無論對任何人、任何事，他都不會敷衍了事。直到長大後我才意識到，這種品質是多麼獨特。很多人喜歡走捷徑、討價還價，但我的父親從來不這麼做，他永遠不走捷徑。」

在一張彩色照片中，他的母親菲利斯笑容滿面。「我父親教會了我什麼是品格，而我母親則教會了我什麼是魅力。」

父親告訴他，有些事是必須要做的；母親則告訴他，他可以做任何想做的事，因為他很聰明。七年級時，他被評為年度報童，他的母親曾把他拉到一邊，在他耳邊低聲說道：「你長大後一定會為社會做出偉大的貢獻，因為你有天賦，也很聰明——所以一定要好好利用這些天賦。」

Saylor 是個十足的好學生，高中就學會了開滑翔機，並且以全班第一名的成績從高中畢業。後來 Saylor 獲得了美國後備軍官訓練計劃（ROTC）獎學金，進入麻省理工學院學習科技史和航空航天學。但是由於體檢發現了心臟雜音，Saylor 只得放棄了成為飛行員或宇航員的念頭。

跌宕起伏的創業之路

在杜邦公司當了一段時間的計算機模擬規劃師後，1989 年，24 歲的 Saylor 與與他的麻省理工學院室友兼兄弟會兄弟 Sanju Bansal 共同創立了 MicroStrategy。

當時 Saylor 意識到，互聯網具有強大的數據分析能力，可以幫助企業分析關於產品和市場的海量數據。很快，客戶們開始每年向 MicroStrategy 支付幾十萬美元的費用，用於創建直觀的圖表，來顯示一些直觀的消費趨勢，比如哪些消費者喜歡特定的飲料或者保險產品。

創業的轉折點真正發生在 MicroStrategy 與麥當勞簽訂的 1000 萬美元的合同，這筆資金用於開發應用，以評估促銷措施的效果，對 MicroStrategy 的早期發展起了重要的推動作用。

到了 1998 年，Saylor 為了 IPO 進行為期 11 天的路演時，他的表現已經非常出色。當時他還邀請了一名《華盛頓郵報》的記者記錄整個過程，Saylor 的銷售風格靠的是激情、舞臺技巧和宏大敘事，而不是數字，他天花亂墜的介紹要比 PPT 吸引人得多。

華爾街普遍認為，Saylor 雖然傲慢，但確實很有煽動力。從當時的新聞報道看，Saylor 對數據分析技術報有極大熱情，而且對這項技術的未來描繪了一幅令人信服的路線圖，投資人幾乎都是憑藉對他的信心簽約的。

華爾街有一位軟件投資人，每次開會的時候都愛把軟件行業的 CEO 們的鄙視一番，認為他們「都是垃圾」，但是 Saylor 卻憑藉三寸不爛之舌，硬生生地讓他簽了字。在貝爾斯登公司，Saylor 只花了 20 分鐘，就讓這家公司的老闆認購了 10% 的股份。全球最大基金公司富達集團被稱為業界最難攻破的後場，但用 Saylor 的話說，他攻破這家公司「就像扣籃一樣」摧枯拉朽。

MicroStrategy 也是企業數據分析技術的先行者，這項技術可以通過數據分析軟件，讓零售公司、製藥巨頭、銀行、保險公司和政府機構從大量數據中發現一些重要的趨勢。憑藉這手絕活，MicroStrategy 拿下了 300 多個長期客戶，其中包括肯德基、輝瑞、迪士尼、安聯、勞氏和美國廣播公司等巨頭。

在 1998 年 6 月掛牌上市後，MicroStrategy 迅速成了華爾街的寵兒。到 2000 年 3 月，它的股價已經達到發行價的 16 倍，市值近 180 億美元。

不過此時 MicroStrategy 卻陷入了一樁會計醜聞，股價在一天內暴跌 62%，Saylor 一下損失了 60 億美元的個人財富，甚至因此而成了益智遊戲《猜謎大挑戰》裡的一個問題的答案：「誰在一天裡損失的錢最多？」

2000 年 3 月，MicroStrategy 的審計公司普華永道要求它重報前兩年的收入和利潤。在重新審計之後，MicroStrategy 1998 年和 1999 年的業績從 2800 萬美元盈利，變成了 3700 萬美元虧損。Saylor 以及另一位創始人和公司的財務總監選擇向證監會繳納 1100 萬美元罰款以了結相關指控，作為 CEO，Saylor 本人掏了 830 萬，但 Saylor 和其他捲入這樁醜聞的人都不承認有任何不當行為。

到 2002 年的年中，MicroStrategy 的市值已狂跌至 4000 萬美元左右，較最高時下降了 98%。

不過這時，Saylor 又有了一個點子，正是這個主意導致 MicroStrategy 的再度崛起。他預見到移動設備會出現爆發式增長，因此，Saylor 認為可以開發一些程序來幫助客戶分析從用戶的 iPhone 和筆記本電腦中收集的海量數據。

在 2009 年前後，Saylor 將他的軟件免費提供給了 Facebook 的新任運營總監謝麗爾·桑德伯格，MicroStrategy 的技術對於 Facebook 十分重要，它能讓銷售人員知道每個產品能帶來多少收入。Facebook 最終成為了 MicroStrategy 的一個穩定客戶，每年能給它帶來幾百萬美元的收入，而 Saylor 也藉助移動化的東風實現了持續盈利。

成為一個被萬眾仰慕的思想巨人

雖然生意做得不算特別大，但 Saylor 的個人生活卻堪稱奢華。他在邁阿密海灘有一幢別墅，裡面有 13 間臥室和 12 間浴室。他還有一架價值 4700 萬美元的龐巴迪飛機和兩艘遊艇。其中一艘遊艇名叫「哈爾號」，是為了紀念 1736 年將他的祖先從荷蘭鹿特丹帶到費城的那艘船。

Saylor 還是一個派對達人。2010 年他在華盛頓的 W 酒店給自己過生日，特地組織了一個野生動物主題的派對，還把一條緬甸白蟒蛇掛在脖子上拍照。每年感恩節前，他會在曼哈頓 SoHo 舉辦搖滾節，讓賓客們打扮成搖滾明星的樣子。

在接受《財富》採訪時，Saylor 的前同事們表示，除了華麗的社交生活，Saylor 還渴望在科技界擁有廣泛的影響力，他很想成為一名著名的思想領袖。用一名離職員工的話說，就是「成為一個被萬眾仰慕的思想巨人」。

不過，據前同事稱，Saylor 是一個喜怒無常、管理上事無鉅細的人，有人說他「管理太嚴了」。Saylor 是一個極度自信的人，因此他覺得自己什麼事情都能親力親為，因此他也不願意過多賦權給手下的人。

但事實證明，Saylor 是很擅長觀察大趨勢的，他在 2012 年出版了一本暢銷書《移動化浪潮：移動智能將如何改變一切》，書中預見了移動設備將如何引發從零售到銀行的方方面面的革命。

Saylor 在 MicroStrategy 內部至少打造了兩項引人注目的新業務。一位 Saylor 的前同事曾這樣評價他：「他有預見未來的能力。」

2000 年代末，Saylor 開發了一個監控平臺，讓家庭和企業可以通過網站 Alarm.com 監測自家的安全系統。2008 年，他將這項業務以 2800 萬美元賣了出去。在 2010 年代初期，Saylor 為呼叫中心開發了第一批基於雲服務的自動語音應答系統，並將其命名為 Angel。2013 年，Genesys 公司以 1.1 億美元收購了 Angel。

他的前同事表示：「Saylor 不允許人們按照自己的方式做事，然而沒有這種做事的自由度，人們就無法成長。當然，我認為這還是利大於弊的。想想看，如果你每一步都跟著他投資，先是互聯網，再是移動技術和雲計算！」

不過，Saylor 這種情緒化和陰晴不定的風格也給管理層帶來了很大壓力，一定程度上阻礙了公司的發展。從 2018 年起，他已經換了 3 個營銷總監，一個財務總監幹了一年就離職了。Saylor 留不住優秀人才，這也解釋了他為什麼沒有把 Angel 和 Alarm.com 這樣優秀的創意做大做強，而是賣給了其他公司。

Michael Saylor 最愛玩的遊戲是龍與地下城，並一直堅持成為地下城主，因為他「喜歡創造和控制局勢」，正如商業之旅中他那一次又一次被印證為是正確的抉擇，都離不開 Saylor 對局勢的判斷。

前半生的創業經歷已經給予了 Saylor 足夠的冒險體驗，Saylor 信基督教，而且受過施洗，但在他看來，現實世界的生活就像是在和上帝玩遊戲一樣。「你看我的戒指——有個大壩對吧，還有個海狸。這隻海狸就是在浪濤之中陪上帝玩遊戲。愛迪生也是在和上帝玩遊戲。洛克菲勒，卡耐基……這幫人都跟我一樣，這輩子都不過是在玩一場遊戲罷了。」

Michael Saylor 後半生的遊戲開始了。

把馬斯克喊上車，為什麼 Saylor 要買比特幣？

2015 年，MicroStrategy 營收 1.34 億美金，但這之後公司營業收入每況愈下，逐年遞減。到了 2018 年，營收已經銳減到 398.1 萬美金，2019 年，虧損 100 萬美金，2020 年前三季度，MicroStrategy 營收虧損約 1402 萬美金。

彼時世界正處於疫情黑天鵝期間，Saylor 頓悟了。當時 MicroStrategy 手上有大筆現金，Saylor 擔心美聯儲的寬鬆貨幣政策會加劇通脹，導致他手裡的現金嚴重貶值。

2020 年 7 月的季度會議上，Saylor 宣佈 MicroStrategy 計劃購買比特幣、黃金和其他資產，以替代資產負債表上仍持有的現金。

一個月後，MicroStrategy 就用 2.5 億美元庫存現金購買了 21,454 枚比特幣。2020 年 9 月和 12 月，MicroStrategy 又分別斥資 1.75 億和 0.5 億美元購買比特幣。

2020 年 12 月，為了進一步擴大比特幣持倉規模，MicroStrategy 發行了 6.5 億美元可轉債，這些債券的期限通常較長，多數在 2027-2028 年到期，有些甚至為零息債券。這使公司能夠在未來幾年內保持較低的融資成本，並在獲得的債券融資後，迅速將其用於購買比特幣，直接添加到公司資產負債表中。

通過發債融資，MSTR 持續不斷地增持比特幣，這一行為不僅增加了其資產負債表中的比特幣數量，也對比特幣市場價格形成了明顯的推動力。隨著比特幣在 MSTR 資產組合中的比例不斷提高，公司股票的市值與比特幣價格的正相關性進一步增強。根據 MSTR Tracker，MSTR 股票價格與比特幣價格的相關性係數在近期激增至 0.55，創造歷史新高。

自去年中下旬開始，MicroStrategy 採取了一種新的買幣方式，即通過增發並拋售自己 MSTR 股票來購買更多比特幣。這種「賣股買幣」的策略乍一聽聞似乎非常愚蠢，不僅可能會傷及股價，甚至還可能威脅到 MSTR「槓桿比特幣」的市場定位。然而仔細分析其邏輯鏈條後，便會發現，增發不僅不會對 MSTR 價格造成負面影響，反而會讓 MSTR 變得更加值錢。

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MicroStrategy 在增發股票購買比特幣時，新發行的股票通常會以高於其資產淨值的價格進行交易。藉助這種溢價，MicroStrategy 在賣出每股 MSTR 時，將能夠買到比個股背後所真實代表的比特幣更多的比特幣。

打個比方，我們以 MSTR 與比特幣相關性係數計算，每股 MSTR 中，36% 的價值象徵著公司背書的比特幣，在沒有溢價的情況下，當 MicroStrategy 賣出 MSTR 時，只能從市場上換來 36% 的比特幣。然而當前，MSTR 對比特幣的溢價是 2.74 左右，這意味著每當 MicroStrategy 賣出一股 MSTR，將能夠換來約 98% 的比特幣。

這意味著，公司可以用高於比特幣淨資產的資金來增持比特幣，從而擴大其在資產負債表上的比特幣持倉量。這種策略的核心在於，MSTR 通過高溢價融資，從而提升了比特幣持倉的速度和規模，而這一速度遠遠超過了此前「發債買幣」的速度。

根據最新的 8-K 表格文件，MicroStrategy 在 2024 年成功實現了 41.8% 的比特幣收益率，從另一個角度來看，這相當於為股東帶來了 79,130 枚比特幣的淨收益，平均每天約 246 枚比特幣——而這一切無需承擔挖礦相關的高昂成本，如果由全球所有礦工來達到同樣的成果，則需要大約 176 天的時間。

由此，Saylor 開創了兩個第一，一是讓 MicroStrategy 成為歷史上第一家購買比特幣並納入資本分配策略的上市公司，二是第一家敢借別人的錢買比特幣的公司。

「修復全世界的資產負債表」

不僅自己買，Saylor 還建議他身邊的商業巨鱷朋友們也買。

現在和特朗普稱兄道弟的「馬保國同志」馬斯克四年前和加密貨幣還沒有這麼深的染指。2020 年 12 月，馬斯克發了一張略顯調侃的圖片，一名修士雙手合十、目光虔誠地向上凝望，卻難以抵擋比特幣的誘惑。Saylor 回覆馬斯克建議他為特斯拉股東「做一件價值千億美元的大事」，將特斯拉的資產負債表從美元轉換為比特幣。

馬斯克問：「這麼大的交易可能實現嗎？」Saylor 回應道：「當然可以，我在過去幾個月已購入超過 13 億美元 BTC，很樂意私下與你分享我的操作策略。」

2021 年 2 月，馬斯克的特斯拉披露已使用資產負債表上的現金購買了 15 億美元的比特幣，並宣佈將開始接受比特幣作為產品支付方式。

今年 10 月，Saylor 又喊話微軟 CEO Satya Nadella，稱「若想為微軟股東再賺一萬億美元，請聯繫我。」據 SEC 的一份文件，微軟準備在 12 月份的股東大會上討論可能的比特幣投資。

《時代》雜誌曾採訪 Saylor，記者一開場就問他比特幣是不是一種非理性繁榮，「即使不相信某物有價值，人們也會因為羨慕他人的成功而盲目加入賭局」。

面對這個尖銳問題，Saylor 十分篤定地回答「不，恰恰相反，比特幣是個理性應對通貨膨脹的教科書式案例。所謂『理性行為』，就是找到能夠保值增值的價值儲藏手段。而投機，則是通過做空、軋空等手段打壓對手，這才叫投機。投資比特幣根本不是投機！比特幣是一種全新技術，堪比金融界的Facebook和Google，未來增值空間巨大。」

記者又拋出更具挑戰性的問題：「既然如此比特幣的名聲這麼臭？」

「一個新的範式意味著徹底改變看待世界的方法，而既得利益者往往是不會接受這種新事物的，我們唯一的希望就在下一代身上。因為除非是發生戰爭或者極嚴重的事件，這些既得利益者才會轉變觀念，而年輕人是不一樣的。」

記者問「那你有什麼野心嗎？」

Saylor 只說了一句話：「我要修復全世界的資產負債表。」

Michael Saylor 對比特幣的狂熱不僅僅是一場商業冒險，更是一種信仰，從數據分析先鋒到比特幣的堅定推動者，他以強大的個人意志和商業洞察力推動了 MicroStrategy 的轉型，同時也向市場展示瞭如何通過極端的風險承擔重塑一家公司。

然而，這種豪賭策略也引發了市場的質疑。一些分析師擔心 MicroStrategy 對比特幣的高槓杆敞口可能會放大市場波動對公司的衝擊，尤其是在比特幣價格波動劇烈的情況下。此外，儘管 Saylor 聲稱要修復全世界的資產負債表，但這樣的願景是否真能經得起時間的考驗，還有待觀察。

Saylor 曾說：「生活就是一場遊戲」，而這場關於比特幣的遊戲，顯然他還沒有打算停下。

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