11月13日-11月14日，幣安漲幅榜迎來了一批久違的面孔，DOT、FIL、SAND、MANA等上一個牛市的老天王們赫然在列。在坐了長達半年的冷板凳後，老山寨幣持有者終於感受到牛市的氣息。在老山寨幣集體大漲的推動下，本輪牛市的賺錢效應達到階段性的高潮，市場情緒更是持續處於極度貪婪的狀態（93-94）。在過去較長的一段時間裡，老山寨幣補漲通常被認為是存量倉位和樂觀情緒見頂的信號。因此，老山寨幣的補漲也引發了市場對調整的擔憂。
經過無數次過山車行情的折磨，許多投資者已經形成了根深蒂固的熊市思維，以至於每次山寨幣上漲時，籌碼都會爭先兌現。這也正是市場對山寨幣補漲始終高度警惕的原因所在。然而，從兩個方面來看，此輪山寨幣行情可能與以往不同。
首先，在山寨幣漲幅動輒超過20%的13日至14日，期貨市場中山寨幣多頭的爆倉規模僅為6700萬美元，這表明主力拉盤的意圖更多是掃貨而非逼空。同時，在山寨幣上漲的過程中，山寨幣的期貨持倉量和現貨借貸利率均沒有明顯上升，這表明空頭主力當前仍沒有大舉建倉的意圖。
其次，與以往通過存量加倉推升市場不同，行情啟動的11月份是過去一年中USDT增發規模最大、增發速度最快的月份，這意味著市場上漲的驅動力主要來自增量資金跑步入場。
儘管當前山寨幣行情比11月13日更加火爆，但市場日成交量仍維持在約3000億美元左右，遠低於11月13日創下的5560億美元峰值。出現這一現象的主要的原因是，比特幣在山寨幣上漲期間進入橫盤整理的階段，從而緩解了場內流動性競爭的壓力。歷史上，比特幣不漲，山寨幣活躍的行情往往是牛市賺錢效應最顯著的階段。例如，2021年3月，比特幣進入區間震盪，分佈式存儲、元宇宙、Layer2等板塊的許多幣種均出現單月超過10倍的漲幅。如果每一個板塊FOMO情緒的發酵都遵循“質疑—猶豫—彷徨—恐懼—買入”的路徑嗎，那麼當前踏空山寨幣的資金也僅僅處於猶豫的階段。
隨著比特幣多次衝擊10萬美元未果，市場對其回調的預期逐漸升溫，甚至有人將可能的調整戲稱為“感恩節打折”。然而，從目前來看，比特幣走勢依然由多頭完全主導。
首先，作為“宇宙第一多頭”的MicroStrategy，目前賬面上仍持有37億美元的現金儲備（其中30億美元來自可轉債籌集），且即時增發未使用額度仍有153億美元（只要向巴萊克資本、TD證券等承銷商下達指令即可馬上通過二級市場出售股票籌集資金），這意味著未來可用於增持比特幣的子彈一共有190億美元之巨。同時，在MicroStrategy的引領下，全球越來越多的機構和實體開始加入配置比特幣的浪潮。據《Coindesk》報道，過去一週內，包括MARA和MetaPlanet在內的實體共計購買了超過10億美元的比特幣。只要MSTR繼續購買比特幣，這些實體大概率會繼續跟隨。顯然，在多頭子彈充足的情況，比特幣一旦出現調整必然會引發多頭反擊。
其次，SoSoValue的數據顯示，貝萊德比特幣現貨 ETF期權首個交易日共成交 35.4 萬份，名義成交額 18.6 億美元。其中 28.87萬份為看漲期權（Call），6.5萬份為看跌期權（Put），看漲/看跌比率為 4.44，市場情緒幾乎一邊倒樂觀。數據顯示，市場交易量最大的期權為2024年1月17日到期的看多期權，價格區間為55-60美元，對應的比特幣價格為9.7 萬-10.5萬美元。也就是說市場仍樂觀預期比特幣將在特朗普就職前突破10萬美元。
總之，儘管市場情緒已經極度貪婪，且技術指標已經嚴重超買，但做空依然不是明智的選擇。
操作上，如果按照上一篇文章的建議將DOT、ATOM、ICP、FIL等作為建倉標的，上週的收益基本超過市場的平均水平。在日成交量3000億美元成為常態後，市場直接受益者無疑是DEX和CEX。目前，UNI、DYDX、BNB等平臺幣尚未有顯著表現，將其作為防止踏空的底倉也是不錯的防守策略。
