Delphi：2025 年遊戲賽道展望

12-09

簡介

2023 年底，一系列成功的發佈意味著 Web3 遊戲的前景看好。儘管如此，在去年的《未來展望》報告中，我們表達了對新遊戲和代幣發佈的絕對數量的擔憂，以及具有挑戰性的 Web2 分銷格局如何讓它們都爭奪同一批有限的 Web3 用戶。這場爭奪玩家流動性的競爭，加上 memecoin 和最近的 AI 對注意力的壟斷，導致 Web3 遊戲今年的表現相對不佳。

然而，客觀上，2024 年也是遊戲內容質量最高的一年。備受期待的遊戲（如 Off The Grid 和 MapleStory Universe (MapleStoryU)）的搶先體驗版發佈，以及 Telegram 等生態系統的一些有希望的更新和大量令人興奮的 AI 創新，讓我們比以往任何時候都更加看好該行業的未來。

本報告將簡要總結今年迄今為止所有關鍵領域的遊戲發展情況，並強調我們認為 2025 年的情況將如何發展。報告還將概述未來一年的三個核心主題：流動遊戲代幣的現狀、更廣泛採用的前景將如何影響爭奪玩家流動性的鬥爭，以及遊戲將在加密貨幣 x AI 的未來扮演什麼角色。

這是遊戲行業的關鍵時刻，未來 12 個月對於預測未來五年至關重要。無論是牛市還是熊市，我們相信，隨著市場不斷發展和成熟，那些能夠最好地定位自己的消息靈通的人將獲得巨大的機會。

年度回顧

Web3 遊戲融資

2024 年，Web3 遊戲的融資表現出相對的韌性，截至第三季度末，共籌集了 7.155 億美元。Web3 遊戲交易數量保持穩定，2024 年迄今共記錄了 135 筆交易，與 2021 年全年持平，但低於 2022 年 265 筆交易的峰值。

雖然融資指標明顯低於 2022 年籌集的 40.7 億美元總額（2024 年的累計融資額僅佔 2022 年第一季度融資額的約 43.8%），但它仍然反映了在充滿挑戰的宏觀經濟環境中資本相對健康的流動，該環境的利率是 20 多年來最高的。

儘管整體融資額有所下降，但焦點已轉向數量更少、質量更高的項目。2024 年，只有 8 個遊戲項目籌集了超過 2000 萬美元的資金，而 2023 年則有 18 個，這表明投資者的選擇性越來越強。

由於缺乏像邊玩邊賺 (P2E) 或元宇宙這樣的統一敘事，許多缺乏評估交易所需專業知識或基金授權不優先考慮遊戲的投資者在遭受太多損失後紛紛撤退。

此外，融資明顯轉向早期交易，後期融資輪次減少。這一趨勢表明，儘管在 2021-2022 年融資熱潮期間投入了大量資金，但那段時期的許多項目仍難以獲得後續融資。這可能表明產品與市場不匹配或在嚴峻的市場條件下難以維持增長。

當前的環境凸顯出 BTC 價格上漲和牛市氛圍不會立即流入遊戲市場。然而，這也標誌著一個日趨成熟的行業，該行業不再受市場波動的影響，資本可以找到基本面更強、更可持續的長期願景的團隊。

2022 年和 2023 年的熊市起到了急需的清洗作用，許多不達標的項目停止了開發。在 Game7 DAO 跟蹤的 2,489 個獲得資助的 Web3 遊戲項目中，有 514 個已經停止開發，僅在 2023 年就停止了一半以上（271 個）。

特朗普政府進一步明確監管規定，以及歐盟市場對 MiCA 的遵守程度不斷提高，將為機構投資者和散戶投資者提供一些急需的信心。與 Web2 遊戲融資環境相對嚴峻的形勢形成鮮明對比的是，Web3 代幣輪次為投資者提供的流動性增加和新穎的價值累積機制仍將是一個有吸引力的價值主張。

展望 2025 年，Web3 遊戲融資的軌跡將在很大程度上取決於市場部門的狀況。在更樂觀的情況下，Off The Grid 和 MapleStoryU 等公司在領先交易所成功發行代幣將吸引新的流動性，並重申以優秀產品為先的重要性。這不僅吸引了更多開發者和風險投資對未來行業增長的興趣，而且還催化了人們對更多細分子行業的額外興趣，例如高風險鏈上游戲以及人工智能與遊戲的交集。

如果 2024 年末/2025 年初最受期待的發佈沒有像許多人希望的那樣順利，那麼熊市情景將導致激進的整合、缺乏流動性（除了人工智能遊戲），以及遊戲團隊未來 2-3 年的艱難處境。這裡的一線希望是，能夠活下來的團隊將展示他們的反脆弱性和強大的基本面。這將為那些能夠識別擁有最佳產品和可持續代幣模型的最強大團隊的人創造幾個有趣的熊市買入機會。

市場趨勢

自 2023 年 10 月中旬達到 74.9 億美元以來，遊戲總市值一直呈現大幅增長。截至目前，市值已達到 348 億美元，較 2023 年低點增長 360% 以上，較選舉前的 161.6 億美元顯著增長 115%。然而，市場仍比 2024 年 3 月 380 億美元的峰值低 10%，比上一週期 499.6 億美元的峰值低約 43.5%。

根據 Game7 的數據，2024 年發行了 66 種新的遊戲代幣，總數達到 349 種，增長了 23.3%。與 2023 年相比，發行量顯著加快，2023 年僅有 34 種新代幣，新代幣數量同比增長 94.1%。數據表明，隨著遊戲市值從 2023 年 10 月的低點強勁反彈，許多在熊市期間打造產品的項目紛紛推出 TGE，以利用這一新勢頭。

與 meme 和 AI 行業相比，該行業隨後表現不佳，這說明了注意力市場和持續“價格上漲”營銷的重要性。正如我們將在報告後面概述的那樣，遊戲代幣的現狀已促使團隊重新評估其上市策略。儘管如此，2025 年無疑將是一個擁擠的 Web3 遊戲市場。一系列成功的發佈和新的故事能否扭轉局面還有待觀察。

遊戲 NFT 市場

如前所述，Web3 遊戲 NFT 在過去 12 個月中顯示出輕微的復甦跡象，自 2024 年 11 月以來交易量顯著增加。Pirate Nation Genesis Pirates 和 Hytopia Worlds 等收藏品的成交量環比增長超過 100%，而 My Pet Hooligan 和 Infinigods 自 2024 年 10 月以來增長了 50%。令人驚訝的是，Sandbox、Decentraland 和 Otherdeed/Otherdeed Expanded 等舊遊戲 NFT 收藏品（這三個元宇宙項目在 2022 年失去了大部分炒作）仍然處於領先地位，其中 Neo Tokyo 是按市值計算最有價值的遊戲 NFT 收藏品。

承諾空投代幣的收藏品繼續表現良好，這得益於它們提供的無上限潛力。這種動態反映了 Web3 投資者對具有投機性上行潛力的資產的強烈偏好，即使在成熟的市場中也是如此。最近 NFT 市場上漲的主要結論是，將代幣實用性與引人注目的遊戲機制相結合的項目可能會獲得最持久的興趣。

基礎設施

底層公鏈

底層公鏈在 Web3 遊戲中的作用已經超越了簡單地提供底層基礎設施，人們越來越期望區塊鏈提供額外的支持和資金（類似於出版商在 Web2 中提供的服務），以保持競爭力並吸引頂級團隊。

Avalanche、Arbitrum 和 Ronin 等主要網絡充當著遊戲開發者的樞紐，其作用遠遠超出了技術層面。例如，Arbitrum 通過其 DAO 分配了 2.25 億個 ARB 代幣（2.34 億美元）來支持遊戲計劃，而 Xai、Sophon 和 SUI 則分配了大量撥款，以確保其生態系統擁有獨家遊戲。

然而，將這些資助與傳統的 Web2 遊戲發行商進行比較並不完全公平。Web2 發行商通常會投資數百萬甚至數億美元將遊戲推向市場，以換取所有權、版稅或部分早期收入。相比之下，區塊鏈專注於基於里程碑的資金、技術支持和網絡效應，以支持團隊並實現更廣泛的生態系統目標。

這些目標包括增加鏈上活動、間接賺取費用以及鞏固其在日益擁擠的遊戲網絡領域的地位。隨著連鎖店之間的競爭日益激烈，提供此類“附加服務”已成為保持相關性和吸引最佳團隊的關鍵。

新生態系統的爆發

專注於遊戲的新生態系統（尤其是第 2 層和第 3 層）數量激增，導致網絡數量與遊戲數量之間的不平衡日益加劇。2024 年將宣佈超過 104 個新的 L2/L3 網絡，而新遊戲數量僅為 263 款，這一比例表明生態系統相對於單個應用的“溢價”。

生態系統往往看起來更具吸引力，因為它們承諾通過引入各種不同的應用程序（包括遊戲）來實現多次射門。雖然 2021 年至 2022 年間新遊戲的數量從 875 款減少到 778 款，但新網絡的數量幾乎翻了一番，從 33 款增加到 64 款。此後，遊戲數量持續減少（2023 年為 391 款 - 2024 年為 263 款），而新網絡的數量增加或保持穩定（2023 年為 116 款 - 2024 年為 104 款）。

Steam 平臺的成功是一個很好的例子，它強調了殺手級應用在推動生態系統採用方面的重要性。Steam 最初是一種向數百萬 Valve 旗艦遊戲《半條命 2》、《軍團要塞 2》和《反恐精英》玩家以數字方式發送更新的方式。隨著時間的推移，Valve 向所有開發者開放了該平臺，並繼續添加 Steam 商店、Steam 創意工坊和 Steam 社區等功能以供玩家查看資料，逐漸發展成為數字遊戲分發的首選平臺。

隨著 L2 和 L3 基礎技術的不斷改進並繼續走向商品化，預計費用將趨近於零，同時吞吐量將增加。這種逐漸轉變使得高性能網絡越來越難以僅憑技術脫穎而出，這凸顯了獨家殺手級內容在搶佔市場份額方面的重要性。

然而，這引發了人們對獨佔性對遊戲本身的影響的嚴重擔憂，尤其是因為分銷仍然是 Web3 中最大的挑戰。例如，Epic Games Store 對獨佔的依賴往往導致銷量不佳，就像最近的 Alan Wake 2 一樣，這凸顯了為了生態系統忠誠度而限制遊戲覆蓋面的潛在風險。

遊戲用戶

Web3 遊戲的用戶數量呈現輕微但穩定的增長，所跟蹤遊戲的錢包總數上升至 600 萬個。雖然機器人活動可能會誇大這些數字，但這一增長趨勢凸顯了受 TON 和 Ronin 等生態系統推動的 Web3 遊戲的不斷擴大的影響力。

Playoffthegrid (OTG) 是 2024 年最大的遊戲發佈，取得了突出的成功，使 @avax 成為遊戲領域的有力競爭者。

目前，《冒險島》處於公開測試階段，計劃於 2025 年發佈，AVAX 正在籌備第二款優質遊戲，並獲得 1 億美元的資金。

繼 2023 年 7 月達到 8200 萬筆的短暫峰值之後，Web3 遊戲的每日交易量已穩定在平均 1000 萬至 1200 萬筆。Playoffthegrid 自推出以來，其 Avalanche 子網上每天貢獻了約 250 萬筆交易，總共記錄了 1.99 億筆交易。

Web3 Gaming & AI

人工智能將成為 2025 年的主導話題，我們相信遊戲將在該行業未來的發展中發揮越來越重要的作用。遊戲化體驗除了成為 AI 原語的完美試驗場之外，還將有助於提高參與度並引入一些急需的代幣接收器。最瞭解 AI x 遊戲方程式雙方的團隊將最有可能成為該領域的先行者，通過為其關聯的社區提供極具吸引力的體驗來確保市場份額。