作者:Revc
當前整個加密行業正沉浸在牛市的熱鬧氛圍中,加密市場與美元資本盛宴交錯上演,推杯換盞之間,人們似乎忘記了比特幣創世區塊的警言——“泰晤士報 2009 年 1 月 3 日,財政大臣即將對銀行實施第二輪救助。”
在巨量流動性背景下,似乎困擾Web3行業多年的“VC幣”已經不再是問題,大型山寨幣甚至殭屍項目接連上市,DeFi項目也迎來華爾街資本注入,傳統金融行業彷彿有著無盡的資金托起加密項目的市值,這場資本狂歡讓清醒的觀察者顯得“格格不入”。
近期上市的Hyperliquid有一些“特立獨行”,引用其創始人的幾段話:
加密貨幣行業過於重視短期利益
如果要創造新的金融方式,讓VC在早期就持有50%的網絡份額會是個永遠的汙點
目前行業最"成功"的產品往往是發行欺詐性代幣。很少有項目真正遵循用戶至上的模式,因為獲取真實用戶確實很困難。大多數項目都走捷徑:先獲得大型做市商的投資,然後通過激勵計劃吸引交易。這種模式從長遠來看是不可持續的。
從人類歷史的角度來看,社會一直在向著個人主義方向發展。每一次朝著個人主義、人權等方向的進步,從結果來看都是積極的,無論用GDP還是幸福度來衡量。Hyperliquid就是在繼續推動這個方向:從最早需要用武器保護自己的農場(黃石場景),到後來可以把錢存在銀行,再到現在的Hyperliquid——你可以通過加密技術來完全掌控自己的資金。
至此我們彷彿看到,在FTX崩潰後的廢墟和灰燼中,出現了一個“屠龍少年”的身影。而加密行業出現不過十餘年,那條惡龍是誰呢,在Web2可能是以“資本代言人”方式壟斷市場的BAT,執行著數字殖民的策略,攫取社會大部分的利益,隨著中國對大廠戰略投資部門的約束,這一趨勢得到緩解。在Web3則可能是那些越來越中心化的實體,一頭扎進傳統金融體制懷抱的那些人,在這一刻想到加密用戶反對Metamask和OpenSea等公司股票上市的計劃,顯得格外有意義。
Hyperliquid——從FTX廢墟中走出的“屠龍少年”
Hyperliquid代幣HYPE在11月底進行了創世分發,空投了超過16億美元的代幣,迅速成為了加密貨幣歷史上第七大規模的空投。上線僅兩週,HYPE代幣的價格從3美元爆漲至28.8美元,全流通市值已超286.9億美元。
作為一家去中心化衍生品交易所,Hyperliquid 擁有強大的流動性與用戶生態,後續將推出專為高性能衍生品交易定製的區塊鏈 Hyperliquid L1。通過 HyperBFT 共識算法,Hyperliquid L1 實現極低延遲,每秒處理數萬訂單,並確保所有鏈上狀態的完全透明與去中心化。
Hyperliquid與Sui、Aptos對比
通過對比,我們可以想象未來Hyperliquid L1的形態。Hyperliquid 專注 DeFi 性能優化和用戶至上理念;Sui 聚焦靈活資產管理與技術突破;Aptos 注重高性能基礎鏈開發者生態。三者在目標和技術路徑上各有特點,但 Hyperliquid 更專注於用於交易基礎設施和流動性整合,而 Sui和 Aptos 作為公鏈以生態拓展為主。
永續DEX和L1結合可以向著更深層次,更高維度的方向發展,例如,代幣啟動平臺(已有)和加密資產支持的原生穩定幣,擺脫對中心化的交易所合約和RWA資產的依賴,但也會增加系統性風險。L1有望能啟動Hyperliquid的虹吸引擎,為其第二段增長提供動力,而這預計將在未來幾個月實現。並且受益於Arbitrum生態,Hyperliquid有望迎來一波資產大爆發。
數據對比——CEX VS Hyperliquid
目前Hyperliquid上面以永續合約交易為主,12月16日的最新數據顯示總交易量已達62.7億美元,在CEX&DEX中排名第八,超越Coinbase($97.15億)、BingX($76.89億)和Crypto.com($66.28億)後即將衝入前五,這對於上線近兩週的項目來說也許難度不大,Hyperliquid作為“CEX殺手”的本色展露無疑。
此外,協議上的 USDC 總鎖倉量 已超過 22億美元,沉澱資金即將進入交易所排行榜前十。
Hyperliquid的代幣上市機制
Hyperliquid 使用荷蘭式拍賣(降價拍賣)機制來決定哪些代幣可以在其現貨市場上架。該機制旨在提高上幣過程的透明度和公平性,併為平臺帶來收入。具體流程如下:
1. HIP-1 部署權限申請:項目方首先需要申請獲得 HIP-1 原生代幣的部署權限 (HIP-1 是 Hyperliquid 制定的代幣標準)。
2. 荷蘭式拍賣:荷蘭式拍賣,也稱為降價拍賣。
起始價格:每次新拍賣的起拍價都設定為上一次拍賣中標價的兩倍。例如,如果上次拍賣價為 10 萬美元,則下次起拍價為 20 萬美元。
價格下降:價格會隨著時間線性下降。
成交:第一個接受當前價格的競標者贏得拍賣,獲得代幣 ticker 的部署權,並支付相應的費用。
3. 拍賣頻率:拍賣通常每 31 小時進行一次。
4. Gas 費用:項目方需要繳納一筆 gas 費用,該費用後續會回饋給 HLP Vault。
Hyperliquid的拍賣機制相比中心化交易所不透明的上幣流程,具有顯著的優勢:它更加公開透明,有效減少了暗箱操作和內幕交易的可能性;採用的荷蘭式拍賣能夠反映競標者的真實心理預期,從而以相對公允的價格成交;由於上幣成本較高(即ticker拍賣費用),這一機制在一定程度上提高了上線項目的質量;拍賣過程也吸引了社區的廣泛關注和討論,增強了社區參與度;並且,收取的gas auction price後續還會以質押的形式回饋給社區,形成良性循環。
鏈接:https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-auctions
隨著 Hyperliquid 知名度的提升,ticker 拍賣價格屢創新高。例如,GOD 的 ticker 拍賣價高達 97.57 萬美元。早期的拍賣代幣以 meme 幣為主,但隨著Solv等優質項目的加入,Hyperliquid 正逐漸吸引更多成熟項目的入駐。特別是 SOLV 上線後,有助於淡化其 VC 背景。如果 Solv 取得成功,將進一步提升 Hyperliquid 的行業影響力,並吸引更多項目的關注。
CEX聯合VC導致的Web3公地悲劇
公地悲劇指在共享資源的情況下,個體為追求自身利益最大化,導致資源過度消耗,最終所有人都受損的現象。在Web3行業,這一問題也顯著存在於中心化交易所(CEX)與其合作的風險投資機構(VC)之間。
CEX 通過掌控流量入口,僅將持有自家平臺幣的用戶視為核心加密用戶,並賦予平臺幣各種權益(如 Launchpool 和挖礦)以吸引用戶參與。同時,CEX 為 VC 投資的代幣提供上市渠道。這種模式下,CEX 與 VC 通過“自導自演”的方式,既是運動員又是裁判,優先實現自身獲利,忽略了項目的長期發展和普通用戶的利益。
在這一過程中,CEX 和 VC 聯手推高特定項目的短期價值,導致資源分配不公,進一步加劇市場投機和泡沫。項目方為了獲得上市機會,往往需支付高額成本,而這些代幣最終淪為“VC 幣”,普通用戶只能在市場高點接盤,蒙受損失。這種行為扭曲了加密行業的生態,犧牲了長期價值,市場參與者對 CEX + VC 的模式日益不滿,呼籲行業迴歸透明、公平、可持續的發展路徑。
Hyperliquid 有望變革加密行業的上幣體系,打破 CEX 主導新加密資產發行的局面,讓市場迴歸市場,社區迴歸社區,凱撒的歸凱撒,去中心化的意義就在於,沒有人能夠確立何為正確的價值觀,沒有人能壟斷行業資源和發展權利。然而,Hyperliquid 的拍賣機制也需不斷優化,或在支持 EVM 的公鏈上線後,為更多社區項目提供展示機會,而非單純依賴拍賣決定上市資格,否則易陷入類似 Polkadot 平行鏈的困境。
在從業者享受加密世界所帶來的金融自由時,行業的自治和自省能力卻顯得不足,公地悲劇的泥潭日益加深。這一現象讓我們不得不回顧傳統市場在金融領域的監管經驗,喚醒行業的自我治理能力。CEX 應清醒認識到,短期內通過大量代幣的投資和上市來獲取用戶與手續費收入,雖然能帶來表面繁榮,但長期來看,用戶終將用腳投票。與賺錢需求相比,人們更希望看到加密行業去中心化願景的真正實現。
正如耶魯經濟學家所言:“市場並非由邏輯驅動,而是由我們自己講述的故事驅動。當這些故事脫離現實時,泡沫就會形成。” 高 FDV(Fully Diluted Valuation)的 VC 幣不僅讓市場變得脆弱,也使加密行業向更加不穩定的方向發展。
美國相關監管與實例
中國相關監管
小結
當前CEX已成為VC幣分銷的大本營,CEX 與 VC 的組合已經替代了傳統金融市場中的保薦人、會計師事務所、律師事務所以及 SEC 監管審核等環節,使得 Web3 生態宛如美國狂野西部:財富、自由、混亂、貪婪和危險交織並存。這種環境讓一部分人心灰意冷,尤其是新進入的加密用戶。然而,依然不應被 VC 幣的短期影響所困擾,持續 Build 才是根本。Web3 行業或許終有一天能擺脫“公地悲劇”,這正是自由與發展的代價。
HYPE在牛市流動性的加持下,已經暴漲了一段時間,波段投資者可以根據自身判斷入場,長期投資者可以等待一波回調,此外Hyperliquid也面臨著一些不穩定因素,投資者也應警惕相關風險,驗證者目前還不夠去中心化、鏈上訂單簿在交易量爆炸下的執行風險,公鏈還沒有講出新的增長故事以及監管風險,畢竟有著FTX的前車之鑑,高頻量化交易員的風險偏好可能遠超用戶預期,特別是體現在產品的風控體系中。
其實Hyperliquid最大的風險還是滑向中心化,推出自家VC,行業對其的期待,仍是希望 Hyperliquid 保持以太坊基金會式的去中心化初心,持續處在 Arbitrum & GMX 式的 DeFi 原語創新前沿,並具備類似 Solana 那樣敏銳捕捉用戶需求的能力,或許上述期望過高,但這恰恰反映了行業對加密生態積極變化的渴望。Hyperliquid 代表了去中心化精神的勝利,以 Jeff 為代表的團隊鼓勵著更多 Builders 持續建設未來。至於Hyperliquid估值,短期內可以對標 CEX 平臺幣,長期來看,其價值將向 CEX+L1 的雙重估值靠攏,在此過程中,去中心化是 Hyperliquid 的獨特優勢,東方的 CEX 被 VC 幣所困擾,而西方的 Base 鏈尚未發行原生代幣。