作者：Cosmo Jiang，Pantera Capital合夥人；翻譯：金色財經xiaozou
我們認為，今年是加密行業極具建設性的一年，在價格行動、市場結構里程碑以及監管和政治重大轉變方面均取得了重大進展。從FIT21法案的通過，到ETF的成功推出，再到有史以來第一位支持加密貨幣的美國總統當選，我們看到了資本、創新和監管環境的再次利好。
以下是2024年的加密大事件回顧。
強勁的2023年過後，由於市場預測2024年上半年將出現若干積極催化劑，價格不斷上漲：
- 1月份推出的備受期待的比特幣ETF是最值得關注的大事件。ETF推出後不久就開始呈現較強的流入趨勢，導致整個2月份和3月份的價格走勢強勁。
- 2月份，在新一波零售參與的背景下，鏈上活動激增，主要是Solana上的meme幣交易活動。
- 在接下來的一個月裡，以太坊重大升級EIP-4844顯著降低了以太坊L2s的交易成本。
隨後，隨著風險資產在4月份全面回落，市場遭遇了一些挑戰。以宏觀預期變化為主要形式的不利因素浮出水面，更高的通脹數據表明，利率有可能長期走高。此外，以色列和伊朗之間的衝突引發了地緣政治擔憂。4月底迎來了比特幣的第三次減半，但在這些不利因素的包圍下，這次減半事件並沒有帶來太多的短期興奮。
今年5月份，我們開始看到加密貨幣政治利好的第一個跡象。它始於特朗普在5月8日的一次演講中轉向支持加密貨幣。很快就出現了一些積極的立法進展，包括眾議院通過了FIT21法案，以及出人意料地批准了以太坊ETF。
但現實情況是，進展時斷時續，5月之後令人興奮的切實的催化劑減少了。這種情況還在繼續，我們看到整個夏季餘下的時間裡，各資產類別都顯現大幅回落。以太坊ETF於7月開始交易，但由於疲軟的市場環境，它們未能成為市場的積極催化劑。
9月份，在美聯儲首次降息的推動下，宏觀環境開始改善。隨著對美國大選的預期增加，兩黨都開始公開支持加密貨幣，市場繼續從夏季的超賣開始反彈。
11月5日，美國大選結果出爐，市場開啟高速運轉模式。
美國大選後的價格飆升
自“美國大選”以來，市場一直在上漲，因為共和黨控制著總統職位和參眾兩院，預計會出現支持行業的舉措。我們認為，加密行業及其支持者對選舉產生了明顯的影響。新一屆國會是我們所見過的最支持加密的國會，大多數眾議院議員和大多數新當選的參議員都持支持加密的立場。就普選而言，獲勝幅度低於估計的單一問題選民加密選民人數。在許多方面 ，數字資產行業可以合理地辯稱這是搖擺票，就像資本堆棧中的支點安全一樣，它可能會在未來產生巨大的影響力。熱情支持加密的白宮，加上兩院的支持多數，應該為建設性的加密立法創造最好的環境。
長期以來，比特幣一直受益於其明確的使用、徵稅和監管方式。這種清晰度使其有別於其他行業。現在令人垂涎的前景是，那些尋求利用代幣和區塊鏈建立嚴肅的增值業務的企業家可能很快就會從類似的清晰度中受益，我們相信，創新浪潮應該會隨之而來。雖然自大選以來，比特幣佔據了討論的很大一部分，但除了美國可能建立戰略性比特幣儲備外，比特幣並沒有發生太大變化。對於其他生產性項目來說，一切都可能發生有意義的變化。從長遠來看，穩定幣和市場結構立法的通過對山寨幣的影響應該比對比特幣的影響大得多。
因此，散戶資本重新參與更廣泛的加密貨幣市場已初顯端倪。Coinbase 週末交易量強勁，而“上一輪週期的代幣”或散戶分銷平臺上最受認可和最容易獲得的代幣數量出現激增，就是明證。因此，近兩年來，比特幣的主導地位首次出現月度下滑。我們越來越堅信，我們現在更接近週期的“第二階段”，屆時，代表創新價值創造區塊鏈解決方案的長尾代幣可能會開始跑贏大盤。
進入第二階段
我們觀察到，牛市週期有兩個明顯的階段。第一階段是反彈的早期階段，此時比特幣的表現往往優於其他市場。第二階段是後期階段，此時長尾代幣或“山寨幣”的表現往往優於其他市場。
我們相信，其餘代幣現在正在加速發展。
值得注意的是，第二階段山寨幣的表現如此之大，以至於在前兩個週期的整個過程中，山寨幣的表現都優於比特幣——非比特幣代幣佔總市值增長份額分別為 65%和55%。我們現在看到了一些早期跡象，表明我們正處於上升的第二階段，而美國大選是這一階段的催化劑。
展望
有很多理由讓我們對數字資產市場感到樂觀。當我回想過去幾年的故事時：
– 2021 年是創新和興奮的繁榮時期，許多人首次進入加密貨幣領域。
– 2022 年是所有資產類別投機過度的自然爆發期。
– 2023 年成為行業遭遇逆風的一年——無論是系統槓桿率的上升和資本外流、消費者興趣的消退，還是監管機構被迫對前一年過度行為的反應不足做出過度反應。
– 2024 年是逆風轉為順風的一年。我們從更健康的定位開始，資本流入開始（主要來自比特幣 ETF）。用戶活動已開始回升，更重要的是，監管機構開始放鬆監管並在法庭上受到反擊。
2025 年有望成為推動該行業加速發展的順風之年：
– 選舉改變了區塊鏈行業的模式。當你思考潛在投資者和創新者拒絕的原因時，答案往往是缺乏監管透明度。這種悲觀的情況可能很快就會過去。
– 基本面最終將推動價格上漲。以鏈上活動和 AI 智能體和 DePIN 等新創新衡量的基本面正在實時改善。然而，長尾代幣的價格復甦仍處於初期階段。
– 隨著數字資產越來越主流，資本流動應該會有所改善。比特幣 ETF 的發行量應該會繼續增長，而且可能會有更多的 ETF 跟進（例如 Solana）。機構配置者和主權實體正在向我們伸出援手，因為他們再也不能忽視數字資產了。
該領域新投資的風險/回報已經改善。是的，資產價格從底部有所上漲，但風險回報和回報是概率函數，而上漲的可能性顯著增加。雖然比特幣可能更接近中局，但我相信我們仍處於數字資產價格表現的早期階段。
