Chainfeeds 導讀：
比特幣繼續在 100,000 美元價位以上交易，得益於資本的持續流入。長期持有者正利用這一流動性窗口，抓住機會大規模分發供應量，實現了新的歷史最高利潤（ATH），總計達 21 億美元。
文章來源：
https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-51-2024/
文章作者：
glassnode
觀點：
glassnode：2024 年，比特幣的表現異常出色，年初至今的回報率超過 150%，價格已經連續數週保持在 10 萬美元以上。通過對比過去的市場週期，可以觀察到本輪週期與 2015-2018 年和 2018-2022 年週期有顯著的相似性。儘管市場規模較之前有了數量級的增長，本輪週期的價格表現與前幾輪週期仍然保持著驚人的相似性。這一趨勢尤其值得關注，因為更大的市場規模需要更大規模的資本流入來支撐相同幅度的增長。同時，隨著市場不斷成熟，每一輪牛市中的價格回調幅度正在逐漸減弱。本輪週期中最大的一次回調發生在 2024 年 8 月 5 日，價格下跌了 32%。除此之外，大多數回調幅度都保持在本地高點下方的 25%，使得本輪週期成為迄今為止波動性最小的週期之一。這種現象可能是由於現貨比特幣 ETF 的推出以及機構投資者興趣日益濃厚所帶來的強勁需求。隨著比特幣價格突破 10 萬美元並維持數週，長期持有者（LTH）開始大規模分發他們的持幣，這種拋售壓力超過了 2024 年 3 月比特幣達到 7.3 萬美元時的水平。本輪週期中的拋售活動達到了前所未有的規模，LTH 日均實現利潤創下了 21 億美元的新高。這種大規模的利潤兌現說明市場對比特幣的需求依然強勁。假設每一個賣家都有一個對應的買家，那麼可以推測市場在這段時間內吸納了相當於 21 億美元的新增資本。尤其值得注意的是，近期分配的財富比例顯著上升，這表明越來越多的新投資者進入市場，推動需求的進一步增長。然而，新投資者持有的網絡財富比例尚未達到前幾個牛市週期頂峰時的水平。這表明，市場可能還沒有達到以往週期中的投機狂熱和飽和狀態。這種供需動態為當前的市場健康度提供了積極的信號，同時也暗示市場可能仍有進一步上漲的空間。為了評估市場的健康狀態，可以使用 AVIV 比率來分析市場參與者的平均未實現利潤（即賬面收益）。通常，當所有類型的投資者都持有顯著利潤時，牛市可能會接近尾聲，因為這會導致巨大的拋售壓力，同時缺乏新的投資者願意在高價位接盤。目前，AVIV 比率尚未達到其極端水平（+3σ），這表明市場尚未過熱，可能還有進一步上漲的空間。這種分析進一步支持了市場尚未達到頂點的假設。此外，新投資者財富比例的增加也顯示出需求側的強勁支撐。然而，這種財富的重新分配也表明，成熟投資者的持幣比例正在下降，這通常發生在牛市週期的後期階段。儘管如此，市場的強勁需求正在有效對沖來自長期持有者的拋售壓力，保持了價格的穩定性。【原文為英文】
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