在 2024 年 1 月 1 日的時候，我們發佈了一篇文章，並認為：2024 年將是一個重要轉折點、加密市場可能會迎來新一輪巨大的增長週期。如下圖所示。
在那篇文章中，我們同時還列舉了一些可能會成為 2024 年度熱點的敘事，包括 RWA、AI、GameFi、DePin、DeFi、Layer1 等。回顧來看，文章中提到的有些敘事在過去的一年整體的表現確實不錯，但也有些敘事並沒有達到我們最初的增長設想。
其實，在過去的幾年，每年我都會給話李話外定製一個大主題，比如：
2022 年的大主題是“破局”、那年不僅是話李話外這個自媒體 IP 的正式誕生之年，同時也是我們新一輪週期定投大餅計劃的開始之年。
2023 年的大主題是“進階”、那年的文章輸出主要集中在加密知識科普、和各種熊市期間潛力項目的挖掘列舉方面，因此對應年度的電子書被命名為《區塊鏈思維進階》。
2024 年的大主題是“方法”、去年的文章輸出主要集中在一些經驗思路、方法策略、心理建設等維度的內容梳理，因此對應年度的電子書被命名為《區塊鏈方法論》。
一轉眼又到了 2025 年，今年我計劃給話李話外定的大主題是“時代”，即預示著加密領域可能會迎來或開始進入一個新的時代，而我們每個人都將成為參與者和見證者。
但對於大部分夥伴們而言，大家可能更關心的是今年加密市場的關鍵點在哪裡？
那麼接下來，我們就針對關鍵點的問題（大家比較關心的問題），簡單做個小的梳理吧。
1.山寨季方面
去年的文章我們提及了不少次山寨季的話題，而目前對於滿倉或者大倉位山寨幣的夥伴來說，也許大家最關心的問題之一就是：2025年還會有山寨季機會嗎？
通常來講，當 BTC.D 開始出現明顯下降趨勢時，山寨幣一般會出現輪動上漲行情，至少在過去的週期中，這個規律和模式一直是有效的，因為隨著比特幣上漲和趨於穩定後，流動性往往會轉向山寨幣去追逐更高的回報。
以 2021 年的牛市為例，當 BTC.D 的主導地位從 73% 附近下降到 40% 附近時（第一階段為2021年1月到2021年5月期間），直接引發了大規模的山寨季行情，諸如 SOL、DOGE、ADA 等幣種都出現了指數級的增長，且對應的 TOTAL3 也從 2100 億美元的總市值增長到了 9800 億美元附近。如下圖所示。
雖然當時受到了 519 事件的影響，打亂了市場的節奏，不過整體上來看，那時不少山寨幣從價格的表現上來看都很好，且從 7 月份行情恢復以後，TOTAL3 又持續增長到了 11 月份才開始進入熊市階段。
在去年（2024）11 月 18 日那周，BTC.D 重新達到了自 2021 年 4 月份以來的最高點 61.53%，隨後開始下降，然後部分山寨幣也開始出現了階段性的上漲行情，諸如 AAVE 等一些代幣在這個期間也出現了不錯的漲幅。同時期，TOTAL3 也成功突破了 2021 年的 ATH、達到了 1.13 萬億美元。如下圖所示。
而正當大部分人開始沉浸在山寨季終於來了的熱（Ta）烈（Kong）氛圍中時，12 月 19 日美聯儲的議息會議似乎又直接帶崩了市場，隨後市場進入明顯回調階段。目前，BTC.D 大約維持在了 58% 的位置，短期看起來似乎也是一個相對的心理阻力區。再走走看吧，如果它接下來能夠繼續下降到 40% 左右，那麼我們依然有機會在今年的第一季度或第二季度看到山寨季。
不過針對山寨季方面，還是我們之前文章中那句話：本輪週期誕生了海量的新項目，且很多項目高FDV低流通的問題到目前為止依然沒有得到徹底性解決，加之當前市場的流動性還是會面臨不足的問題，因此，即便是我們今年重新迎來了山寨季，也不代表所有山寨幣都有上漲或者突破前高的機會。
2.敘事方面
如果你目前無法提前把握山寨季的節奏，也沒有那麼多時間精力去做調查和研究，那麼最簡單的參與方式就是去分批買入 ETH 等這樣的核心資產即可，雖然收益可能不會再有想象中的那麼大，但至少可以買個放心。
而如果你想在山寨季期間獲得更大的收益機會，同時也能夠承受更大的風險，那麼應該重點去關注哪些關鍵敘事呢？
雖然這個事情可能每個人的理解和關注點都是不一樣的，但這裡我們不妨也可以來做個簡單的列舉（下面只是部分列舉、且排名不分先後）：
- AI
雖然從 2022 年低到現在，AI 熱潮已經經歷了好幾輪，但 AI 的熱度似乎並沒有放緩的跡象，甚至還衍生出了 AI Memes、AI Agents 等細分新敘事。
尤其是最近這些天，AI Agents 的熱度似乎比較高，我發現群裡也有不少夥伴在討論這個話題。如下圖所示。
- MemeCoin
每一輪牛市的各種暴富故事版本基本都離不開 MemeCoin 的話題，截止到目前為止，我看了一下鏈上數據，目前提供流動池交易的 MemeCoin 數量已經超過了 1097 萬種。如下圖所示。
雖然 MemeCoin 領域整體看起來是混亂的，價格波動也非常的巨大，且絕大多數的 MemeCoin 最終的結局大概率也是歸零，但散戶們似乎更願意參與到其中。可以預見，如果今年還有機會看到山寨季，那麼 MemeCoin 勢必也會首當其衝、並再出現新一輪的造富運動。
而如果你無法把握好這裡面的快節奏，但又不想錯過 MemeCoin，那麼建議儘量去關注那些具有強大社區或者具有病毒式營銷能力的項目即可。
- RWA
目前的 RWA 主要是集中在通過對房地產、國債產品、大宗商品等進行代幣化，以此來將傳統金融引入加密貨幣市場，並且一些項目也受到了諸如貝萊德這樣的大機構青睞和支持。
雖然很多散戶到目前為止依然不看好 RWA 這個領域，但如果我們把時間維度放長來看，隨著監管等方面的推進，RWA 未來肯定會迎來進一步的發展，並有機會成為一些企業資本化的新途徑。
截至到撰寫本文時，RWA 的市場規模為 150 億美元，但相較於全球傳統資產規模（超過300萬億美元），這一數字仍處於起步階段。如下圖所示。
- DeFi 3.0
目前 DeFi 的發展似乎正進入一個比較關鍵的拐點，隨著機構 RWA 的推進，再加上 AI 與區塊鏈技術的深度結合，也許 DeFi 和 TradFi 的結合會成為今年的核心趨勢之一。
而且，隨著今年特朗普的正式上臺，如果針對 DeFi 的管制能夠得到進一步的放鬆，那麼勢必也會為該領域創造出更友好的發展環境。
同時，因為去年 BTC 和 ETH 的現貨 ETF 已經通過，各大機構也在持續踏入加密市場的深水區，未來隨著越來越多的傳統領域的投資者開始接受 DeFi 工具和這種新的投資理念，想必也會吸引更多的傳統資金流入，而這又會進一步加速 DeFi 領域的發展，並推動相關生態的新一輪爆發式增長。
至於未來 DeFi 會成為傳統金融結構的補充角色，還是會迎來新一輪的去中心化革命浪潮，這個我們無法預計，只能拭目以待了。
當然，除了我們上面簡單列舉的這幾個主要敘事外，其實去年出現的一些範式敘事也是比較值得繼續關注的，比如 Telegram bots、 Gaming（包括Polymarket這樣的平臺）等。至於你是去關注重點的頭部項目，還是那些低市值的潛力項目，這個根據自己的時間精力和風險偏好決定吧。
在已經過去的 2024 年，我們經歷了很多次關鍵的事件，比如，我們經歷了 BTC 的又一次減半（2024年4月20日）、見證了 BTC 突破 10 萬美元（2024年12月5日）、見證了 BTC ETF（2024年1月11日）和 ETH ETF（2024年7月23日）的正式通過、圍觀了 CZ 的盒飯歷程、經歷了各知名項目的空投熱潮、經歷了 AI 敘事的超級週期、經歷了 MemeCoin 的病毒式傳播週期、經歷了特朗普加密高光時刻、迎來了美聯儲的新一輪降息週期……等等。
雖然 2024 年已經做足了功課，但對於 2025 年而言，機會與風險依然是並存的，不管是大家關心的山寨季問題，還是今年哪些敘事可能會成為熱點話題的問題，如果你希望接下來繼續參與到市場中，那麼就一定要同時做好自己的倉位管理，並在進行任何的具體操作之前都要想清楚：
- 你為什麼要買它？
- 你打算投入多少倉位比例在它上面？
- 你在它上面能夠承受的最大損失是多少？
- 你的止盈和止損計劃是什麼？
- 你打算持有它多長時間？
說完了大家可能比較關心的幾個關鍵點問題，接下來我們也做個階段性小結吧。
其實在去年的一篇文章中（2024年11月4日）我們就提到過今年的兩個重點：一是針對話李話外方面的，二是針對交易層面的。如下圖所示。
就交易層面而言，對我們自己來說，2025 年主要就是執行退出計劃的一年，我們會繼續保持專注和耐心，並嚴格遵守自己的交易紀律。下面我會從 4 個方面把 2022–2024 年期間自己的一些倉位情況重新做一個簡單的小結。
首先是整體倉位管理方面：
……本文未完待續、剩餘部分的內容我們會繼續通過話李話外更新。
