前言
2025 年，Crypto 行業持續邁向市場共同期冀的未來。站在充滿希望的當下回望過去，不禁感嘆 2024 年是 Crypto 經歷深遠轉型的一年。不僅體現在比特幣現貨 ETF 獲批後帶來制度性突破的“加密長牛”，傳統金融機構對加密技術態度的根本轉變更是直接反映在市場情緒與價格上。加之年末對加密友好的特朗普成功勝選，又為市場打入一針強心劑。
在這場轉型浪潮中，最引人注目的莫過於全球最大資產管理公司貝萊德在加密領域的動向。其主要投資的美國短期國債的鏈上貨幣市場基金 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund （簡稱 BUIDL 基金）規模突破 5.3 億美元，同時業務版圖也擴展至 Aptos、Arbitrum 等多個網絡。DeFi 與 RWA 的融合逐漸成為不可忽視的趨勢。
最近貝萊德也基於此趨勢持續展開新的實踐：BUIDL 基金聯合數字證券平臺 Securitize 與 DeFi 基礎設施層 Elixir 達成三方合作，推出 deUSD RWA 機構計劃，為超 10 億美元的機構級 RWA 資產搭建通往 DeFi 生態的橋樑。
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而作為連接貝萊德與 DeFi 世界的 Elixir，並不僅僅是“資產代幣化平臺”，而是一套完整的基礎設施層。其核心產品 deUSD 不僅要解決機構級資產的鏈上流動性問題，更要在保障資產安全性的同時探索出一條 TradFi 與 DeFi 創新共生的新路徑。或許，這種嘗試會為 DeFi 蹚出一條新的可行之路。
本文將通過深入分析這次貝萊德的新動向以及作為基建層的 Elixir 在這次連接中起到的關鍵作用，探討 DeFi 在當前市場趨勢下的新方向，為讀者展現傳統金融機構級資產駛入 DeFi 賽道的創新路徑。
機構涉足 DeFi，這次的 deUSD RWA 如何運作？
當然，入局這次 deUSD RWA 機構計劃的不止貝萊德一家資管巨頭，整個框架還支持 Hamilton Lane 的 SCOPE 基金等其他資產。大機構們已經積極探出橄欖枝，那麼如何在保障資產安全的前提下充分實現鏈上流動性就是本次合作的重中之重，Elixir 與 Securitize 通過創新的技術架構巧妙應對這些合作重點。
雙軌並行：收益與流動性的完美結合
通過 deUSD RWA 機構計劃獨特的雙層架構設計，巧妙地將傳統金融的許可制（Permissioned）環境與 DeFi 的無許可（Permissionless）生態連接起來。
許可環境：資產代幣化的起點
在第一層，BUIDL 和 SCOPE 基金通過 Securitize 的「sToken」技術進行初始代幣化。這一過程基於 ERC-4626 標準，將傳統金融資產轉化為 $sBUIDL 和 $sSCOPE 代幣。Securitize 的許可環境確保整個代幣化過程符合監管要求，為機構級參與者提供必要的合規保障。
無許可環境：DeFi 創新的延伸
代幣化後的資產進入 Elixir 的無許可環境，這是整個方案的第二層。在這裡，$sBUIDL 和 $sSCOPE 持有者可以同時：
將其代幣用於鑄造 deUSD，獲得 DeFi 生態中的流動性
繼續享受底層資產（如美國短期國債）帶來的穩定收益
參與更廣泛的 DeFi 應用，而不影響原有的收益權益
這種雙層架構的精妙之處在於實現了完全的風險隔離：
顯然，Elixir 在設計 deUSD RWA 時就已將風險隔離納入核心考量。ERC-4626 金庫的標準化接口為資產估值和風險監控提供了統一標準範式，通過精密的收益權與流動性解耦機制，原始資產（如 BUIDL 的國債收益）與 DeFi 交互層的操作完全分離。智能合約確保了收益權的獨立性，即使 DeFi 端出現波動，也不會影響底層資產的安全。
收益權與流動性的分離：原有的收益流向在 Securitize 層面保持不變
環境的分離：許可環境確保合規性，無許可環境提供 DeFi 的施展空間
風險的分離：即便 DeFi 端出現波動，也不會影響到底層 RWA 資產的安全性
受到貝萊德青睞的 Elixir ，如何撐起整個鏈條？
Elixir 獲得貝萊德這樣的傳統金融巨頭青睞並非偶然。
在與貝萊德和 Securitize 的深度合作中，Elixir 展現出了成熟的機構級服務能力。項目團隊由來自高盛、摩根士丹利等頂級投行的資深從業者組成，深諳傳統金融機構的業務需求和合規訴求。
有了在 DeFi 基礎設施領域的深厚積累，Elixir 順利為機構提供完整的資產管理生命週期支持。從「DeFi 流動性集大成者」到「一站式 RWA 流動性解決方案提供商」這座連接 TradFi 與 DeFi 的橋樑，可以說是相當穩固。
構建機構級基礎設施
對於要進入 DeFi 的機構級用戶，不僅需要滿足傳統金融機構對安全性和合規性的嚴格要求，還要確保系統具備足夠的可擴展性和互操作性。基於對機構需求的深入理解，Elixir 構建起了一套完整的解決方案。
三層安全架構的 deUSD
第一層是資產隔離層，通過智能合約實現機構資產的完全隔離，每個機構的資產池都有獨立的風控參數和清算觸發機制，確保了單個機構的風險事件不會影響整個系統的穩定性。
第二層是跨鏈流動性與定價層，deUSD 實現了跨鏈統一的發行和贖回機制，無論底層資產在哪條鏈上，都能保持統一的定價和流動性管理。
第三層是跨鏈流動性優化層，通過智能做市商（SMM）算法，自動調節不同鏈上 deUSD 的流動性分佈，確保跨鏈轉賬時的最小滑點。這項創新使 deUSD 在過去三個月實現了超過 8 億美元的穩定交易量
跨鏈互操作性架構
同時為了支持未來更廣泛的機構接入，作為行家的 Elixir 採用自身在跨鏈方面的資源積累，目前已在 ETH 主網、Arbitrum、Avalanche、Sei 這些主流網絡上線，未來或將集成 Movement、Optimism、Polygon 等生態，通過統一的跨鏈橋接口實現流動性互通。保證了機構的跨鏈選擇與資金互操作效率兼備。
通過深度優化的技術實現，Elixir 成功建立了一個既安全可靠又高效靈活的機構級 RWA 基礎設施。不過技術架構的創新價值，最終也要通過應用場景來體現。在詳細解析了本次合作的核心資產 deUSD 後，我們不難發現，這套系統的設計理念正符合當前機構級用戶在 DeFi 領域面臨的情況。從資產管理到生態協作，從單鏈部署到跨鏈整合，deUSD 正以其獨特的技術優勢，詮釋什麼是「機構級」 DeFi 基建。
值得關注的合成資產 deUSD
如果說 Elixir 的技術架構是整個項目系統的骨架，那麼 deUSD 就是為整體系統泵送血液的心臟，作為整套系統的核心資產，deUSD 的具體設計本身就足夠的“穩”。
deUSD 是由 Elixir Network 支持的全抵押、具有收益屬性的合成美元。其核心創新在於通過 stETH 抵押和 ETH 永續合約空頭建立 delta 中性頭寸，同時通過 MakerDAO 的 USDS 國債協議獲取收益。
與傳統合成資產相比，deUSD 具有三個顯著優勢：
完全去中心化
強大的驗證者網絡是 Elixir 協議的核心。Elixir 驗證者網絡由分佈在全球的 13000+ 獨立節點共同組成，每個節點都參與到交易驗證和共識機制中。去中心化驗證者網絡不存在單一控制點，確保協議免受任何中心化形式的干預控制，保障協議透明度和安全性。
創新風險管理
任何人都可以通過抵押 stETH 來鑄造 deUSD，每一枚抵押的 stETH，都將用於在市場做空等量的 ETH，同時做空的頭寸還可以捕獲市場正費率，為 deUSD 帶來額外收益。
當資金費率為負時，deUSD 會根據 OCF（超額抵押基金，用於支持deUSD的價值）的餘額來動態調整自身資產構成比例，以保持價格穩定。
生態系統整合
deUSD 結合 Elixir 優質的資源整合，將不同公鏈的產品和交易所抽象為單一的收益資產，為 deUSD holder 降低了在不同區塊鏈和交易所之間操作的複雜性，使其可以更方便地管理資產，將更多的機構和個人轉化為潛在的流動性提供者。deUSD 就像 Elixir 合作生態中的通票，只需使用 deUSD 就可以參與多個平臺甚至多個鏈條的質押交互，即通過 Elixir 實現多鏈需求。
與許多穩定幣不同的是，deUSD 作為合成美元，並非通過 1:1 美元儲備或中心化發行方式來維持穩定，而是通過創新的金融工程和去中心化機制實現價格穩定。這種設計不僅提供了更高的資本效率，也讓這次 TradFi 與 DeFi 的交融更加 「Crypto Native」。
DeFi 合作承接流動性
本次貝萊德的“老錢進場”動作已經相當有代表性地展現了 deUSD 的實用性——安全與收益兼得，將鏈上玩家愛好的一魚雙吃體驗帶給樂於嚐鮮的金融老饕。
而在本就拿手的 DeFi 生態，deUSD 更是有著豐富的施展空間。
通過與主流 DeFi 協議的深度集成，deUSD 為機構用戶打造了一個全方位的流動性供給體系。在流動性優化層的支持下，機構可以在確保資產安全的前提下，參與更復雜的 DeFi 策略，實現更優的收益表現。
就以作為 deUSD 流動性中心的 Curve 為例：
Curve 可以深度承接 deUSD 從 RWA 資產那邊過來的大量機構級流動性—— 用戶可以通過在 Curve deUSD Pool 部署 deUSD/USDC、deUSD/USDT、deUSD/DAI 和 deUSD/FRAX 四個主要流動性池，LP 用戶在吃到交易費收益的同時還可以享受 Curve & Elixir Apothecary 的額外疊加獎勵：Elixir 為 Curve 上的基礎流動性提供者提供高達 5 倍的 Elixir Potions 收益，LP 代幣質押更可獲得 10 倍的積分收益。為 RWA 方向的流動性提供額外優待，吃滿 DeFi 的層層收益。
Elixir vs Ethena：機構級 DeFi 的兩種路徑
巧合的是，隨著賽道逐漸升溫，Ethena 也與 Securitize 合作，推出同樣由貝萊德 BUIDL 基金支持的穩定幣 USDtb。同樣是機構級 DeFi，Ethena 的方案和 Elixir 會“撞車”嗎？
發現雖然 Elixir 與 Ethena 走的同樣是圍繞著 TradFi+DeFi 的方向，但卻是以不同的兩種路徑出發，這其中還是存在一些差別：
賽道選擇不同
Ethena：聚焦穩定幣賽道
Ethena 選擇了一條相對聚焦的發展路徑。該項目將貝萊德的 BUIDL 作為核心支持資產，推出了穩定幣產品 USDtb。這種模式具有以下特點：
以單一資產為支撐
運營模式相對簡單，風險可控
Elixir：構建完整生態
相比之下，Elixir 採取了更為全面系統化的方案：
打造完整的 RWA-DeFi 基礎設施
支持多樣化的金融產品創新
構建開放式生態系統
技術架構
從技術實現角度來看，兩個項目採用了不同的架構設計。
Ethena 的技術路線：
採用直接的資產支持模型
鑄造和贖回機制相對簡單
專注於穩定幣的安全性和可靠性
Elixir 的技術方案：
構建多層次資產管理系統
實現跨鏈資產互通
支持複雜金融產品的創新與擴展
市場定位
Ethena 將自己定位為機構級穩定幣發行者，主打：
產品簡單直觀
高度安全性
Elixir 則將自己定位為 RWA-DeFi 基礎設施提供商，強調：
生態系統的完整性
產品的可擴展性
機構服務的多樣性
兩個項目的不同發展路徑，為市場提供了思考機構級 DeFi 發展的新視角。是走專注化還是平臺化路線，需要根據項目自身優勢和市場需求來決定，在確保安全性的同時，如何平衡創新與實用性是關鍵。
結語
貝萊德的這次大動作，不僅僅是簡單的資產代幣化嘗試，更是 TradFi 與 DeFi 深度融合的一個起點。通過 Elixir 的技術創新和 Securitize 的合規基礎設施，我們看到一個成熟的機構級基建層合理兼顧了資產安全性與合規性的同時，又釋放加密獨有的創新活力，證明 DeFi 並不只是加密領域的圈地自萌。
從 BUIDL 基金到 deUSD RWA 機構計劃，再到與 Curve 等 DeFi 項目的深度整合，這條創新路徑清晰地展示了機構資產與加密資產結合的可行性，而 Elixir 與 Ethena 的兩種不同發展路徑，也為整個行業提供了寶貴的參考樣本。
毫無疑問，隨著更多像貝萊德這樣的傳統金融巨頭入場，機構級 DeFi 的需求與發展將進入快車道，而 RWA 的概念也不再是簡單的概念炒作，而能否在滿足機構級用戶的嚴格要求的同時保持加密原生性，將成為項目在這輪週期中的新考核標準，Elixir 的實踐無疑為市場提供了一個值得期待的發展範本。
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