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比特幣ETF,一年後
作者: Tanay Ved
關鍵要點:
在第一年,比特幣ETF吸引了1150億美元的資產管理規模,淨流入320億美元,現在持有約5.7%的比特幣供給。
貝萊德的iShares比特幣ETF主導,持有54萬BTC,而灰度的持有量下降,因為投資者轉向了更低成本的選擇。
比特幣ETF推動了機構的採用,重塑了市場結構,鞏固了比特幣作為主流資產的地位。
簡介
現貨比特幣交易所交易基金(ETF)剛剛進入美國金融市場一年多。這些工具為散戶和機構投資者擴大了比特幣的獲取渠道,吸引了數十億美元的未開發資本,並將該資產類別從小眾提升到主流。這一發布可能會被認為是金融歷史上最成功的ETF首發,僅在一年內就積累了超過1100億美元的資產管理規模。
在本期Coin Metrics' State of the Network中,我們回顧了現貨比特幣ETF的顯著成功,它們迎來了1週年紀念,我們將探討它們的流動性、傑出的發行商以及對市場的塑造影響。
讓流動性開始
經過十年的期待、被拒的申請和引發加密市場不安的虛假推文之後,美國證券交易委員會(SEC)終於在2024年1月10日批准了現貨比特幣ETF的推出。批准後不久,11只基金進入市場,爭相吸引資金流入。發行商包括傳統金融巨頭如管理資產11萬億美元的貝萊德,以及富達,以及加密原生髮行商如Bitwise。
來源: Coin Metrics Labs
隨著年份的推移,流入量開始加速,到3月份,ETF發行商的比特幣總持有量超過了80萬BTC。這一流入加速與市場情緒強勁的時期相吻合,這轉化為加密生態系統各個領域的強勁。雖然夏季出現了一段鞏固期,但唐納德·特朗普在11月贏得美國總統選舉再次提振了樂觀情緒,推動ETF流入和整個市場進一步上漲。
目前,現貨比特幣ETF已錄得約320億美元的淨流入,總共持有超過110萬BTC,相當於1150億美元的資產管理規模。這些持有量現在佔比特幣流通供給的約5.7%。為了對比,這相當於全球所有ETF總資產管理規模的1%,突顯了巨大的增長潛力。
來源: Coin Metrics Labs
這些比特幣ETF針對3大類投資者群體 - 個人投資者、財富顧問和機構。13F備案顯示了ETF背後的買家,主要由散戶和專業投資者群體組成,包括對沖基金和高盛、Millennium Management等大型金融機構。這反映了將比特幣納入投資組合的興趣不斷增長,以及受監管的ETF結構的吸引力,它充當了傳統金融和加密世界之間的橋樑。
正如我們在2025年展望報告中透露的,我們預計到2025年,資金流入將加速,ETF的資產管理規模可能會翻一番,因為監管環境的放鬆將帶來更廣泛的參與,如養老基金、家族辦公室和捐贈基金。
Grayscale的轉換,貝萊德的豐收
從單個發行商的角度來看,表現並不都一樣。雖然貝萊德的iShares比特幣ETF(IBIT)累積了約54萬BTC,佔所有ETF累積BTC的一半,但Grayscale的GBTC持有量從60多萬減少到20萬,拖累了淨流入。
來源: Coin Metrics Labs
截至1月19日,貝萊德的IBIT的資產管理規模達到590億美元,超過了貝萊德的黃金ETF(IAU),增強了比特幣作為"數字黃金"的地位。據彭博ETF分析師Eric Balchunas稱,IBIT在227個交易日內就達到了500億美元的資產管理規模,打破了iShares Core MSCI新興市場ETF創下的1,323天的紀錄。
來源: Coin Metrics Institution Metrics, Grayscale
另一方面,Grayscale比特幣信託(GBTC),曾經是獲得間接比特幣敞口的主要工具,在轉換為ETF後面臨挑戰。投資者尋求新推出的比特幣ETF,這些ETF的費用率低於Grayscale的1.5%。此外,GBTC的一些資產被剝離到Grayscale比特幣迷你信託(BTC)中,這是其前身的較低成本替代品。
ETF如何影響BTC價格和市場結構?
有了12個月的資料進行分析,我們可以開始瞭解現貨比特幣ETF淨流量與BTC價格之間的相互作用。作為BTC的一個大規模、持續的結構性需求來源,現貨ETF對價格走勢產生了可衡量的影響,儘管隨時間變化而有所不同。下圖顯示,重大流入或流出與主要價格走勢相吻合。然而,這種關係並不一致,因為更廣泛的市場狀況和投資者情緒也起作用,此外還有MicroStrategy的市場影響等因素。
來源: Coin Metrics Reference Rates & Labs
滾動相關性圖表突出了ETF淨流量和BTC價格變化之間不斷變化的關係。在市場動力強勁或重大流入週期期間,相關性傾向於增強,這表明ETF流入可以作為BTC價格上漲的結構性驅動力,因為發行商需要累積BTC來滿足需求。相反,BTC價格上漲也可能吸引更多流入,因為散戶和機構投資者將資金配置到ETF中,形成一個強化的反饋迴圈。
來源: Coin Metrics Reference Rates & Labs
另一個需要考慮的動態是基差套利的作用。這涉及買入現貨ETF,同時在CME等場所賣空期貨,以捕獲收益。這種交易可以抵消ETF流入帶來的上行價格壓力。支援這一點的是,CME比特幣期貨未平倉合約從ETF推出時的62億美元上升到12月的227億美元,突顯了這種
結論
現貨BTC ETF重塑了加密貨幣投資格局,吸引了機構和散戶資金,同時推動了對BTC的結構性需求。在過去一年中,它們已經證明了其合法化和擴大數字資產准入的潛力。雖然以太坊ETF起步較慢,但也開始獲得動力,反映了對此類產品的需求不斷增長。隨著市場的成熟,諸如staked ETH和SOL ETF或其他加密資產的多資產ETF等新機會,可能進一步提高可及性,並鞏固ETF在將傳統金融與數字資產聯絡起來的作用。下一波ETF流入可能會釋放更大的增長動力,推動加密貨幣的採用。
網路資料洞見
彙總指標
來源: Coin Metrics Network Data Pro
本週BTC活躍地址增加8%,平均每日800K。在穩定幣生態系統中,Solana上的USDC活躍地址增加56%,市值增長25%至59億美元。Solana上的PYUSD每日活躍地址激增162%,這是由於特朗普幣發行前的活躍度增加所致。
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