你的加密貨幣船隻或者錢袋子,已經不再被一個上升的潮流所推動。舊規則不再適用,僅僅參與已經不夠了。"OGs"正處於一個越來越陌生的環境中。
$TRUMP meme幣的推出讓我反思了過去的週期,我得出了一些可能還為時尚早的結論:
加密貨幣的流動性缺乏深度
輪換加速
價格目標是人們唯一相信的東西
市場堅持自上而下的政府幹預(流動性、監管等)
自下而上的方式主要適用於meme幣,但效果短暫
欺騙行為被認為是欺騙,因此效果減弱
零和變為負和,因為$TRUMP流動性的湧入減少了加密貨幣的總市值
一時興起,我做了一個與上一個週期的諷刺性比較,來捕捉加密貨幣在即將就任的美國總統推出meme幣時所經歷的時刻。
讓我們回到2021年
那些是黃金時代。響起Push It To The Limits。投資經理們真的在買蘭博基尼,我們正乘著(3, 3)浪潮一路向無窮,買下了相當大的房子,MEV搜尋者在週末也能賺到數百萬,NFT鑄造根本無法進入,每個人都想成為Kyle和Su,因為超級週期已經得到確認。
我想說,我們內心深處都知道這一天終會到來,但我個人一直在推遲承認清算的時間已經近在眉睫。我們的風險投資基金在2年內從1100萬美元增長到3.3億美元,幾乎沒有在上漲過程中賣出任何東西。該基金大部分是流動性,但我們只獲得了少量利潤。我還沒有認為頂部已經到來。我在2021年底製作的圖表清楚地描述了我的錯誤。
我認為機構會來買BTC,這將標誌著週期的頂部。這隻在下一個週期的開始時才發生。"機構買入BTC"是2023年底看漲情緒的催化劑。在這個圖表中,我遺漏了NFT,它們應該被插入在Solana和OHM之間的某個位置,但從技術上講,OHM的(3, 3)狂熱是建立在與NFT相同的原理之上的,並且在時間上也是相關的。
更往回追溯,在2020年9月的DeFi夏季狂熱之後,我相信新技術(特別是Solana和Polkadot)實際上會使DeFi能夠大規模應用。我有偏見,因為我參與了HydraDX(現稱為Hydration),它正在成為Polkadot上的一個流動性parachain(rollups)。
鑑於Polkadot強調技術純粹主義、去中心化和經濟過度工程化(parachain拍賣),而Solana則強調效能和商業化,4年後已經出現了一個勝出者。
儘管我認為這些並不是互斥的,但其中一個正成為鏈上商業化(meme幣)的標誌,而另一個則在文化上已經無關緊要(但很棒的技術兄弟,祝賀)。如今,SOL已經遙遙領先,正在瞄準取代ETH。然而,每當某些投資者吹噓"翻轉"時,它都會標誌著自己的頂部。儘管如此,有利於可擴充套件性的生態系統中的流動性效應仍然占主導地位。
最終,內部DeFi的炒作並沒有轉化為DeFi的啟蒙。從2023年開始,出現的是從財務角度來看達到頂峰的墮落,但從商業化或娛樂的角度來看卻是一個金礦。我不確定當前meme幣的狀態是創造淨價值還是價值提取,但我最好的比較是名人或影響力者推出自己的商業產品。
上一個週期突然結束,因為宏觀環境惡化導致了加密貨幣內部有毒信貸流的解體。DeFi收益的破壞和加密貨幣歷史上第一次"太大而不能倒"的LUNA崩潰,導致流動性蒸發。在2022年底,我們瞭解到誰是裸泳的,因為加密貨幣歷史上最大的騙局正在發生。FTX是最終的重置。
監管調查使前景變得非常黯淡。DeFi成為金融機構的合法工具是不可能的。DeFi技術創新的更陰險或墮落的表現方式出現了 - meme幣。這是加密貨幣原生商業的第一個例項。
Web3作為一個想法已經死亡。它被證明是一個過度工程化的"試圖把方形的釘子釘進圓形的孔"的方法。"在鏈上的Twitter"和任何社交媒體的嘗試都被對簡單meme幣賭場的興趣所掩蓋。建造人們"應該使用"而不是他們實際想要的,結果證明這是一種吸引使用者的糟糕方式。
同樣,建立在人們從Web2遷移到這個抽象的Web3概念的想法上也是錯誤的。人工智慧的普及只是鞏固了加密貨幣認為的Web2。剩下的就是"如果你打不過他們,就加入他們"的方法。
新的開始還是章節的結束
上一個週期始於DeFi的明確創新觸發,並以上述明顯的原因結束。這個週期始於ETF的自上而下流入,間接導致了動物精神追逐主要集中在meme幣上的高回報。
在2023年中期,許多投資者表達了投資"下一個週期的Solana"的願望,卻不知道Solana本身就是下一個週期的Solana。事實上,它為熱衷於流動性的交易者提供了最佳的遊戲場,這使它再次獲勝。我將meme幣視為OHM的(3, 3)和NFT的混合體,收益被抽象掉,但同樣的龐氏經濟學適用,同時努力成為一種文化象徵。
到2024年中期,加密貨幣將自己與唐納德·特朗普的總統競選成功掛鉤。再次依賴於有利的自上而下干預,加密貨幣半承認它已經失去了創新。有人歸咎於監管不確定性,但我認為創新並不需要任何確定性。可以說,它阻礙了之前的創新觸發因素(DeFi)得以充分發揮。
在特朗普競選集會之前,我們有一些有希望的新穎事物。代理人和DeSci(科學去中心化)令人注目(錢袋!)。然而,我認為這兩者的當前版本都還不完整,這些都是創新的非常有前景的設計空間。大量的鏈上底層活動讓我短暫地認為GOAT是"這個週期的YFI時刻"。
11月5日後的整體市場反彈推動了這些新穎類別的價格上漲,也似乎吸引了meme幣交易者的流動性。然而,投資者和交易者的短期思維和普遍不安全感使任何持久的趨勢都成為不可能。敘事的可選性激勵了輪換,因為沒有人被迫承諾任何東西。
對於那些希望散戶大規模迴歸的人來說 - 散戶不喜歡波動性,他們需要一個穩定的價格走勢。如果我們將繼續出現劇烈波動,我們將被視為騙子。散戶之所以沒有加入網際網路泡沫,不是因為那是一個騙局,而是因為它被視為一場技術革命。
陷入僵局?
從吉拉爾德的視角來看,我們可能正在進入一場危機,因為"對內部運作的清晰認識表明系統處於危機之中;這是解體的跡象。"
$TRUMP似乎提供了一個短暫的散戶興趣時刻,因為Moonshot在24小時內吸引了40萬用戶。此外,簡單檢視谷歌趨勢也顯示興趣正在激發。然而,在真正的散戶狂熱開始之前,這個騙局就被揭露了,不管是幸還是不幸。
這讓我們陷入了困境。有人在等待下一個上漲浪潮,有人則在為熊市做準備。一件事是肯定的 - 每個人都在關注政府的下一步動作。在幾天或幾周內,我們可能會得到答案,ETF和監管清晰是否只是上一個週期未完成業務的最後一個階段,還是真正的新開始。
從VC的角度來看,這個週期缺乏純粹的技術創新觸發因素,而是依賴於監管觸發因素,這使它看起來更像是上一個牛市的延續,而不是一個獨立的牛市。
但是,吉拉爾德式的解讀會認為,分裂是狂熱即將突然結束的跡象:
"對泡沫週期的清醒認識——一個起初被過度炒作,後逐步實現了這種炒作的企業——會導致崩潰,所以參與者依賴於自我強化的集體幻覺來維持他們的精神狀態。"
將現有的分裂理解為內部人對內部人而不是內部人對外部人,可能意味著這還不是一個更廣泛的炒作。但是,如果內部人因為在過去的週期中被燒到而大幅降低風險,那我們是否能走到那一步?外部人還在乎我們嗎?
關鍵在於認識到過去幾個月是否只是內部人的炒作,還是我們面臨著更廣泛的炒作 - 加密貨幣是一個騙局,我們需要幾年時間才能真正部署技術創新。
我們可能仍在走向加密貨幣的網際網路泡沫。但這取決於流動性而不是創新。問題在於什麼價格才能說服散戶大規模加入狂熱,以及新的機構資金流入是否能推動它達到那個水平。
這個門檻很高。
