想一想——你上一次真正完成一筆好交易是什麼時候？
代幣是什麼？按百分比和美元計算，你賺了多少？
這次牛市確實很艱難。
我最近的幾筆交易虧損了，但令人驚訝的是，我一些長期持有的股票，如STX和AR ，也虧損嚴重。
儘管我進行了 56 筆錯誤的交易，但本週期我的整體投資組合仍然處於上漲狀態。 （這些交易涉及ETH/ BTC/ SOL 的輪換。例如，如果我將SOL輪換為ETH ，而ETH 的表現不如SOL— 即使ETH以美元計算仍然上漲 — 這也算是一個錯誤的決定。）
我做出的最佳決定是：出售ETH換取SOL、持有BTC並獲取空投。
然而，最重要的決定尚未到來：何時全部拋售？為此，我們需要知道週期何時達到頂峰，熊市何時開始。
因此，在這篇文章中，我想分享我對“市場頂部”主題的看法，討論以太坊的未來……
我的市場頂部信號
槓桿不可避免地滲透到系統中。最初，它讓所有船隻都受益，掩蓋了結構性問題，直到催化劑出現，價格下跌刺破了泡沫。
上一輪泡沫的結束始於宏觀環境惡化，導致加密貨幣風險降低。這導致 DeFi/CeFi 利率飆升，進一步給代幣價格帶來下行壓力。
隨著頭寸的解除，岸上開始出現屍體。我們意識到，當我們在 DeFi 中以 1,000% 的年利率進行收益耕作時，CeFi 貸方正在用客戶的錢賭博。
投資者和機構借給 Celsius 和 BlockFi 的資金以及他們的已實現利潤最終都流向了 Three Arrows Capital，後者又將其放回了加密貨幣賭場，回購了他們已經出售的加密貨幣。
這種槓桿對我們來說是隱藏的，那些設法先於其他人發現它的人賺了大錢。
FTX 是有史以來最大的加密龐氏騙局，我們都被 SBF 的謊言所欺騙。
並非所有槓桿都是隱藏的；有些人發現了 Terra 的 UST 設計中的缺陷，但我們忽略了 Jump Crypto 在 UST 中的隱藏作用。
在一年前我發表的第一篇“市場狀況”系列文章中，我分享了幾個潛在的槓桿領域，這些領域自那時起就變得越來越重要：
Ethena：與普遍看法相反，現在大多數（57%）支持的是BTC，而不是ETH
重新質押：敘事尚處於沉寂狀態，但 LRT 正在融入 OG DeFi 基礎設施
循環：Degens 追求更高的收益，通過循環倉位來利用農場。
USD0++ depeg 只是一個預告片演示版本，展示瞭如果 Ethena 崩潰或 LRT 協議被利用，事情會變得多麼糟糕。我們很幸運， THORChain貸款在達到系統性風險水平之前就被阻止了。
另一個大規模槓桿積累是 Saylor 通過找到“免費印鈔策略”來購買BTC 。
我們可以遵循 RWA 協議的流程，但目前，除了穩定幣之外，RWA 尚未顯著滲透到加密生態系統。
想象一下，如果無抵押和代幣化的信貸突然可以在Aave上作為抵押品，從而實現數十億美元的借貸，我們就會意識到違約是不可避免的。
在這一輪循環中，我們還沒有達到那個點。也許下一個循環會達到？
然後我們有了 wBTC 戲劇：如果應該支持 wBTC 的BTC真的被重新用於滿足賈斯汀的需求......目前還沒有證據表明這種情況發生了。
自 12 月中旬以來，市場略有降溫，穩定幣借貸利率下降，貪婪指數恢復正常。但未平倉量接近歷史高點最高水平（以太坊佔總未平倉量的 9.8%） 。
雖然槓桿率已得到控制，但還有另一個令人擔憂的問題。這種擔憂與 2017-18 年牛市結束時的情況類似。
代幣太多了
這張圖表上週在 CT 上引起了轟動。理由很充分。我們發行了太多代幣，稀釋了我們的注意力和流動性。
隨著 CelebCoin 的推出（如 TRUMP 和 MELANIA），輪換速度比以往任何時候都快。再加上從 memecoin 中獲益的平臺（如 Pumpdotfun），將資金從加密生態系統中抽走。
如果你玩了卻沒賺到錢，你要麼厭倦輸錢，要麼把錢花光。這不會產生財富效應。
這種代幣過度發行是 2017/18 年牛市結束的主要原因。與 memecoin 一樣，ICO 項目也未能提供有效的產品。
ICO 只是我們發行代幣的眾多方式之一，每個週期發行代幣都會變得更容易。我們有 DeFi、NFT、Points metaETC。我在之前的博客文章中分享了每種方式如何影響市場：
2017/18 年牛市結束的另一個原因是中國、韓國和美國證券交易委員會對 ICO 的監管打擊。隨著美國新政府的上臺，這一進程實際上正在逆轉，因此我仍然看好優質山寨幣
絕大多數新發行的代幣都沒有獲得 0% 的關注度，而且一經推出就銷聲匿跡。關注度是一種新貨幣。使用 Kaito 或 Dexu.ai 來追蹤那些真正受到人們關注的代幣。
印刷不會消退：我們仍然有 Berachain、Monad、MegaETH、Abstract 以及更多熱門代幣，它們將通過其生態系統代幣發佈來爭奪您的注意力。
這是一個對基本面漠不關心的 memecoin 季節：如果基本面再次開始變得重要，那麼將很少有代幣能夠吸引資金和心智份額。
正如我在 X 上所說，我相信當 degens 筋疲力盡而無法追逐下一個大事件時，市場可能會達到飽和點。可能的前進道路是 (MOTGA)：讓舊代幣再次偉大。
注意力可能會轉向 OG、藍籌 NFT、meme幣和在熊市中倖存下來的協議。與其尋找下一個$ Doge ，不如持有$ Doge 。與其尋找新的 Pudgy Penguins，不如繼續持有 Pudgies。
不要購買最新的熱門代幣，而要關注強大的團隊。識別他們是強大的競爭優勢。
遺憾的是，這些情況通常發生在熊市期間，當時我們輪換的代幣價格下跌了 95%
我喜歡Fiskantes 在這裡的觀點： “加密貨幣將越來越像科技股市場，少數贏家佔據大部分上漲空間，而中型股和長尾股則苦苦掙扎且表現不佳，只有少數例外，這些例外很難選股，但事後看來顯而易見。
如果你相信加密貨幣的長期採用趨勢會持續，那麼只需購買贏家並長期持有 - 進入市場的時間 > 把握市場時機
如果你不相信長期的加密貨幣趨勢並認同金融虛無主義論點，你可以嘗試在短期遊戲中不斷獲取價值，但勝算會越來越小 - Fiskantes
一個好的交易是識別受益於印鈔的價值累積資產，例如 DEX、資產管理（Meteora）和Solana本身。
Murad（模因幣狂熱分子）很聰明，他專心致志地推銷相同的模因幣。社區需要這種信念，但我甚至建議將列表縮減到最多 10 個代幣。
另一個有趣的發展是在加密貨幣領域模仿 Saylor 的策略：
例如，FartStrategy 的 Fartcoin 通過借入SOL購買 FARTCOIN 來複制 Saylor 的可轉換債務支付簿。
他們還將推出FARTCOIN 的免費 45 天看漲期權，並且“即使 FSTR 價格下跌，也可以優先償還”。
那麼有了ETH策略， ETH就有希望了。
如果這種槓桿成功，其他社區可能會效仿。成功取決於 FART 和ETH的注入。
只有最強大的社區才能實現這一目標，有可能再次將資金和注意力集中在更少的資產上。
這將標誌著週期的結束。我正在密切關注泡沫是否首先形成。如果形成，我會加倍投入，哈哈。
以太坊到底發生了什麼？
ETH 的表現不佳正迫使以太坊基金會走出象牙塔，解決明顯的問題。
ETH Layer 1 永遠不會像Solana那樣擴展，甚至 Vitalik 也承認，即使在 Layer 2 主導的生態系統中，Layer 1 擴展也只需要用於 DeFi、證明、大規模退出、代幣化等關鍵操作。
從積極的一面來看，他認識到需要加強以太坊的經濟模型並標準化 L2 之間的互操作性。
最大的問題是時機：這些變化可能來得不夠快，以致以太坊無法在市場上重獲動力。以太坊正開始僱傭更多人來加速ETH 的發展……這是一個緩慢的過程，但也許 Consensys 回來構建ETH會加速這一過程。
如果這一週期在今年達到頂峰，那麼只有新重組的以太坊基金會發出強勁的看漲信號才能提振ETH。
下一次熊市可能會發生重大技術變化。當人們對ETH失去信心時，市場可能會出現買入機會。
在此之前，Solana 在交易量、用戶增長、UX/UI 和 TVL 增長方面的主導地位仍然強勁。這個週期屬於SOL和BTC。而且SOL仍然有現貨 ETF 催化劑。
看到這些強勁的基本面超越以太坊，讓我相信SOL/ ETH在這個週期內可能出現翻轉（翻轉通常會觸發市場底部，所以我希望我在這一點上是錯的）。
然而，貝萊德和其他 TradFi 機構大力支持在以太坊上獨家代幣化資產，可能會將勢頭轉移回ETH。
成立Etherealize做BD，並且營銷把機構帶到以太坊上是利好消息。
如果貝萊德同時選擇Solana和以太坊，我認為情緒不會發生重大變化。
加密貨幣的下一步是什麼？
加密貨幣原生企業即將迎來又一次大型資本輪換：備受期待的 L1 和 L2 的推出。
然後我們有0G Labs（DeAI L1） 、 OpenLedger 、 Quai Network 、Fuel（已經上線）、Nillion……
諸如此類。
您對每個對手的下注策略是什麼？
您願意將您的核心持股輪換到新的熱門TGE嗎？
也許你只是將你的ETH轉換為農場積分、高 APY，同時希望不被利用？
我認為最佳策略是確定你真正看好的 2-3 個生態系統，然後深入研究機制和博弈論。你不想成為退出流動性。但如果不盡職調查，你就會成為其中的一員。
假設你看好 Bera。你需要在 Discord 中潛伏、閱讀文檔並與 Telegram 群組中的同伴合作，以確定流動性遊戲的運作方式。
不要只是噴灑然後祈禱。這種方法在過去很有效，但這個循環更難，需要付出更多努力才能實現。
這就是為什麼 Kaito AI 等產品及其思維共享工具讓它們成為識別謝林點的重要工具。協議紛紛行賄以在 Kaito 系統中列出，這樣它們就可以展示給 KOL 看。
很多人可能並不認為 Kaito 有多重要。歸根結底，它只是將人們討論的內容形象化了。但是，相信我，所有 KOL 都會經常查看 Kaito，看看自己的相對錶現以及其他 KOL 的討論內容。
如果 SocialFi 成為趨勢，算法（和 Kaito yap 積分）會獎勵對該主題的參與，最終形成社交泡沫。
我還相信這些新的熱門發佈將對 memecoin 的反彈施加壓力，因為人們的注意力將從 meme 轉向上面提到的新的熱門 L1s/L2s。
牛市創傷後應激障礙
最後，我將以在開始這篇博文時提出的相同問題來結束這篇文章：您上一次真正進行好的交易是什麼時候？
儘管BTC創下了歷史高點，但許多人的表現仍不及它，甚至正在虧損。
快速輪換、剝削性的 memecoin 發行、低浮動、高 FDV 代幣，甚至看似免費的空投都以虧損告終（槓桿空投耕作對許多人來說最終都是負數）。
