近期比特幣持續在 10 萬上下徘徊，山寨幣種卻大多腰斬，甚至下跌 70%、80% 都已經是常態，BTCD(比特幣市佔率)也已經從 2024 年 12 月初的低點 54%，快速拉昇至 61%，用數據佐證，在比特幣價格震盪的情形之下，山寨幣種普跌已經成為不爭的事實。

那麼近期市場都發生了那些事情，導致幣圈處於冰河期？

• 川普以及其家人連續發幣、Deepseek R1 發佈、美國關稅戰。

川普發幣抓住了市場的巨大注意力，視為市場利多，而隨後妻子 Melania 的發幣則被視為是「圈錢」手段，不只瓜分注意力以及市場流動性，更打擊了整體行業的信心。

Deepseek R1 的發佈則是向世界宣告，僅花費 550 萬美金，便可對標甚至超越當前市面上最先進的 LLM，開啟了對算力過剩的疑慮，而 NVDA 在當天股價也大跌 17%，但其實對於算力過剩的擔心是多餘的，因為更有效率的訓練模型，意味著可以使用更先進的晶片、更強大的算力打造更強悍的模型，實則是短空長多。該情境放在 Web 3 場域，則是引發市場思考：550 萬的成本打造產品已經落地且好用的 AI，為什麼我們還要買市值破億，但產品還七零八落的 AI Agent 呢？

2025 年 2 月 1 日，川普簽署行政命令，宣佈對加拿大、墨西哥與中國進口商品分別加徵 25% 和 10% 的關稅，而回顧 2018～2020 貿易戰對加密貨幣市場整體來說「短期波動，長期利多」，再加上與墨西哥、加拿大關稅暫緩一個月。關稅與加密市場的關聯性是間接的、次要的，主要關稅還是影響美國整體經濟，而美國經濟影響加密市場。

在幣圈敘事層面又經歷過哪些轉變呢？

• 川普為首名人幣風潮、AI Agent 泡沫破裂、SocialFi 復辟、BNB Chain 生態再起？

名人不選擇發幣通常是因為法規以及名聲等疑慮，但連美國總統川普都發幣，讓有意發幣的名人消除了種種顧慮，但也因為後續名人的名氣、聲量都不可能高於川普，因此該敘事更像是 PVP 炒作，持續性極短。

而名人幣的崛起加上 Deepseek R1 的發佈也奪走了 AI Agent 賽道的注意力，整體賽道市值從高點下跌超過6 成，龍頭項目像是 Virtual、AI16Z 從高點下跌約 70%，更不用說新出現的 AI 項目，基本都遭遇了歸零的結局。

延續名人幣賽道，除了在自己的推特上宣佈發幣之外，更有可能的是被駭客盜帳號，發幣合約地址(雖然這也有可能是發幣手法之一)，為證實本人發幣情形，當時市場上出現了 Clout 與 Tribe 兩款 SocialFi 產品，可以與推特直接連結驗證本人，玩法近似於先前的 Friend Tech。整體市場冷卻加上項目方有嚴重老鼠倉等問題遭到撻伐，SocialFi 只為市場掀起了不到一個禮拜的波瀾。

時間拉回 2 月，TST 是源自於幣安的一個測試代幣，因 CZ 的推文而快速引發市場熱潮，代幣市值瞬間從 1000 萬美元以下拉昇至最高 5 億美元，但代幣市值並未站穩 5 億美元關卡，而是在隔天直接下跌超過 60%，也意味著以 BNB Chain 為首的市場敘事告一段落。

綜觀上述近期的幣圈敘事，不能發現有一個特點，那都是持續性極短，意味著市場目前為零和狀態，一個板塊的暴漲就意味著另一個板塊的資金遭遇撤離，無真正可持續性的優質賽道投資。難道這就是市場見頂的訊號嗎？以下我們就用 3 個數據來判斷當前市場處於何種位階。

參考：dexscreener

逃頂指標：尚未見頂

兩年 MA 乘數指標旨在用作長期投資工具，它突顯了在哪些時期買賣比特幣會產生巨大回報。 為此，它使用了2年移動平均線2 Year Moving Average（等價730日線，綠色線），以及該移動平均線的5倍乘積（紅色線）。

歷史上： 當價格跌至2年均線（綠線）以下時，是抄底買入訊號，購買比特幣會產生超額收益。 當價格超過2年均線x5（紅線）上時，是一個逃頂賣出訊號，出售比特幣會獲得較大收益。

目前比特幣價格距離 5 倍兩年平均移動線距離尚遠(257360)，以該訊號來看，整體幣圈尚未見頂。

參考：dexscreen

Ahr999 指標：略高於定投區間

該指標隱含了比特幣短期定投的收益率及比特幣價格與預期估值的偏離度。

• 當 AHR999 指數低於 0.45 時，就可以抄底；

• 當 AHR999 指數在 0.45 到 1.2 之間時，則適合進行定投；

• 當 AHR999 指數高於 1.2 時，幣價已經相對較高，不適合操作。

從長期來看，比特幣價格與區塊高度呈現出一定的正相關。藉助定投方式的優勢，用戶可以控制短期定投成本，使其大部分時間位於比特幣價格之下。

目前 Ahr999 指標為1.22，勉強落在定投區間，以該指標來看只能說當前幣價「不夠便宜」，但離見頂仍有巨大空間。

參考：coinglass

Pi Cycle 頂部指標：頂部至少 14.5 萬美元

該指標使用兩組數據來判斷比特幣是否處於過熱狀態：

111天移動平均線（111DMA，紅色線）

350天移動平均線的兩倍（350DMA x 2，綠色線）

使用方式為：

當111天移動平均線向上並突破350天移動平均線的兩倍時，通常代表比特幣價格達到頂部，為賣出信號。

如何解讀該指標？

Pi Cycle 頂部指標的意涵是觀察短期價格是否突破長期持有者的平均價位，並藉此判斷市場的過熱程度。當111DMA（紅線）突破350DMA x 2（綠線）時，通常意味著市場過度樂觀，出現 FOMO（害怕錯過）情緒，往往是過熱訊號，適合考慮賣出。

根據最新的圖表資訊，2024年11月6日時，比特幣價格約為 96549 美元，而350DMA x 2的價位約為145916 美元，而當前遠遠還沒見頂。

參考：coinglass