作者：WOO X Research
Pump Fun 乏力，部屬代幣數量下跌超過 6 成
眾所皆知，本週期 Solana 表現與 Pump Fun 緊緊相依，Pump Fun 讓每個人可以以超低的成本發行代幣，使資產發行工業化，在今年1月底巔峰時期每天約部署六萬枚代幣，單日收入高達 1500 萬美元，在交易量方面，Pump Fun 相關代幣更是佔 Solana 整體超過 50%。
在外部環境層面，經歷過大小不一的利空事件：整體大盤下行、川普全家發幣虹吸市場注意力、各國以及名人紛紛跟上發幣透支影響力，壓倒駱駝的最後一根稻草則是阿根廷總統米萊的 Libra，在短短3小時不到的時間收割了全加密市場的期望。
而回到 Pump Fun 本身，從上線以來便不斷拋售手中的 SOL，自2025 年以來，該平臺共轉移 1,322,830 枚 SOL 至 Kraken 交易所，價值約 2.6 億美元。
近期他們更是在測試 Pump Fun Swap，預計上線自家 Dex，取代原先在內盤 Bonding Curve 打滿情況下到 Raydium 開池部署流動性，想要「贏者全拿」的心態昭然若揭。
攤開近期數據，近期部屬代幣數量從 60000 的高點暴跌至 22000 左右，回到 2024 年 10 月水準，彼時恰好是迷因、AI Agent 起漲點。
Pump Fun 在機制設計上更像是「快餐」，價格更容易受人為操控，在市場流動性充足情形下，能帶來數不盡的報富神話，但在市場下行流動性缺失階段，同時也註定代幣面臨市值天花版下修、漲幅持續性不如以往等問題，那如果將 Pump Fun 原先的機制加上 DeFi 元素，能否延長持續性？
參考：Dune
Super Exchange = 定價更平緩的 Pump Fun
Super Exchange 同為代幣發行平臺，使用的定價機制為 Infinite Bonding Curve，與 Pump Fun 內盤 bonding curve 外盤 AMM 的機制不同，Super Exchange 全程使用 Bonding Curve 定價，特色是價格漲跌較為平穩，防止早期投資者收集籌碼控盤嚴重。
例如，購買代幣 80% 供應量在 Super Exchange 上成本比 Pump.fun 高 40,269 倍，而 Pump.fun 僅為 15 倍，代表若內幕地址若要收集代幣進而控盤，作惡成本較高。
參考：super.exchange
如何參與 Super Exchange？
平臺幣 SUPER 總量 10 億，100% 分配給社區，當中平臺 50%的交易費用實時購買並銷燬 SUPER，然而用戶要獲得 SUPER 並不能直接購買，而是要先購買平臺上迷因幣，獲得積分，才使用積分購買 SUPER，而獲得的 SUPER 則能夠退出兌換成 SOL。
參考：super.exchange
瞭解遊戲規則後，參與方式主要有以下兩種：
- 刷交易量：交易積分取決於你的交易量和所交易代幣的表現（市值 × 交易者數量的對數）。交易量越大、代幣越活躍（Token Parameter 越高），你獲得的積分越多，再使用積分購買 SUPER。
- Buy & Hold 頭部代幣：由上述得知，整體設計鼓勵用戶參與熱門代幣的交易，流動性與交易量會集中在頭部代幣，而若要交易量持續熱絡，價格必須維持甚至上漲，才能夠維持熱度。因此若看好 Super Exchange 的後續發展，買入並持有頭部代幣也是一個選擇。
因此若該模式的飛輪成功運轉，應該會是以下景象：
交易者對頭部代幣(SEND)刷交易量 -> SEND 代幣價格上漲 ->交易手續費 50% 回購 SUPER -> 獲得積分購買 SUPER -> SUPER 價格上漲 -> 吸引更多人交易 SEND。
由上述傳播鏈可以得知，最重要的是 SEND 代幣價格能否穩定上漲，決定了整體平臺的交易量。
結語：並非 LaunchPad，而是資金遊戲
Super Exchange 在先天設計上有排他性，意思是隻有頭部代幣能享有最高的交易量以及關注，其他代幣因為積分的設定，註定會被忽略。雖說 Super Exchange 標榜的是更加公平的 LaunchPad，但其實是設定頭部代幣與 SUPER 為雙幣機制互相拉抬，若頭部代幣與其他所內代幣市值差異過大，剩餘代幣的存在將完全沒有意義。
若其餘代幣想爭奪頭部代幣，享有跟 SUPER 的飛輪效應，不論是自己付出成本拉盤，抑或是使用更多行銷手段吸引市場注意力，都不是一般散戶能自行創建代幣所能競爭的。因此 Super Exchange 號稱的「公平」僅出現在數學公式的計算上，在下放資產發行的權力上則是有極高的排他性。強調解決 Pump Fun 問題提倡公平有待商榷，但若以龐氏、賺錢效應、挖礦等作為主軸方較為合適。
