3月12日清晨，美國證券交易委員會（SEC）再次推遲了對多項加密貨幣現貨ETF申請的決定，包括灰度（Grayscale）的Cardano（ADA）和Dogecoin（DOGE）現貨ETF、Canary提交的XRP、Solana和萊特幣現貨ETF，以及VanEck的Solana現貨ETF。
這一消息迅速在加密貨幣市場引發熱議，畢竟現貨ETF被視為傳統金融與數字資產融合的關鍵橋樑。投資者不禁好奇：SEC為何屢屢推遲審批？這背後的流程是什麼？未來走向又將如何？讓我們從歷史、流程和業內觀點出發，逐步解開這些疑問。
SEC的“推遲傳統”：從比特幣到新興資產
SEC對加密貨幣現貨ETF的謹慎態度並非新鮮事。回顧過去，比特幣現貨ETF的申請之路堪稱一場馬拉松。早在2013年，Winklevoss兄弟就首次提交了比特幣ETF申請，但SEC以市場操縱和投資者保護為由多次否決或推遲類似申請。直到2024年1月，SEC才正式批准了首批11只比特幣現貨ETF，這一過程前後耗時近十年。而以太坊現貨ETF的獲批同樣經歷了漫長的等待，直到2024年7月才塵埃落定。相比之下，像Solana、XRP、Cardano和Dogecoin這樣的新興資產，其ETF申請起步較晚，自然也繼承了SEC一貫的審慎作風。
此次推遲的名單中，灰度的Dogecoin和Cardano ETF尤為引人注目。灰度作為加密資管領域的巨頭，曾憑藉訴訟迫使SEC批准其比特幣信託轉為ETF，這讓市場對其後續動作抱有期待。而VanEck和Canary則代表了傳統金融與新興機構的雙重嘗試，試圖將更多元化的加密資產帶入主流市場。然而，SEC似乎並不急於點頭，這與過往模式如出一轍：對於波動性高、監管尚不成熟的資產，推遲幾乎成了標配。
平均耗時與申請流程：一場耐力賽
那麼，從提交申請到最終獲批，加密貨幣現貨ETF平均需要多久？以比特幣為例，其申請者經歷了長達數年的反覆調整和等待。根據SEC的公開流程，一旦交易所提交19b-4規則變更申請（涉及交易規則調整）並在聯邦公報上發佈，SEC有最多240天的審查期。這期間，SEC通常會分階段給出反饋：首次回覆在45天內，隨後可能再推遲45天、90天甚至60天，直到最終決定。值得注意的是，這個240天並非絕對上限——SEC可以在任何時點提前批准或否決，也可能因申請材料不足要求重新提交，從而拉長實際時間。
以太坊現貨ETF的審批提供了更具體的參考。從2023年下半年多家機構提交申請，到2024年5月SEC初步批准註冊，再到7月正式上市，整個過程耗時約一年。而比特幣ETF的漫長曆史則表明，如果資產的法律地位或市場成熟度存疑，時間可能被無限延長。目前，Solana、XRP等ETF的申請大多處於早期階段，19b-4文件已提交但尚未獲批，距離最終決定可能還有數月甚至更久。灰度的Cardano和Dogecoin ETF由於涉及較小市值資產，審批難度可能更高。
截至2025年3月，這些被推遲的ETF申請大多處於SEC的“等待反饋”階段。交易所和發行方已提交初步文件，SEC則可能在未來幾周內發佈第一次正式回覆，決定是繼續推遲還是進入下一輪審查。市場普遍認為，Solana和XRP的審批面臨額外挑戰，因為SEC曾將這兩類資產視為潛在證券，這增加了法律上的不確定性。相比之下，Dogecoin因未被明確定義為證券，或許有更大機會率先突圍，但其市場規模和實際用途仍可能讓SEC猶豫。
市場觀點：樂觀與謹慎並存
對於此次推遲，業內人士的態度呈現兩極分化。彭博社高級ETF分析師Eric Balchunas曾表示，比特幣和以太坊ETF的成功為其他資產鋪平了道路，但他也警告，SEC在新主席Paul Atkins上任後的“過渡期”可能減緩決策速度。Bitwise法務總監Katherine Dowling則更樂觀，她認為SEC與商品期貨交易委員會（CFTC）的合作正在加強，Dogecoin等非證券資產的ETF可能較快獲批。不過，她也指出，Solana和XRP的證券屬性爭議仍是攔路虎。
加密社區的KOL們則更加直白。加密社區對此態度分明。許多觀察者認為，SEC可能延續拖延策略，直到這些資產的市場合規性得到充分證明，正如比特幣ETF的漫長審批歷程所示。與此同時，機構分析也提供了更理性的視角。國盛證券曾在2023年底指出，比特幣現貨ETF的獲批將為其他加密資產樹立標杆，但劇烈的價格波動和監管空白仍是SEC的顧慮。貝萊德（BlackRock）全球研究主管Greg Cipolaro也曾評論，審批流程的每一步都伴隨著市場測試，SEC需要看到足夠的流動性與託管保障。
投資者該關注什麼？
對於投資者而言，SEC的推遲既是挑戰也是機遇。短期內，這些加密資產的價格可能因審批延遲承壓，但長期來看，現貨ETF的獲批將吸引更多機構資金入場，推動市場成熟。值得關注的關鍵節點包括：SEC的首次正式回覆（預計4月中旬前）、申請機構是否調整託管方案以滿足監管要求，以及新任SEC主席的政策傾向。此外，Solana和XRP的證券訴訟進展也將直接影響其ETF前景。
總的來說，加密貨幣現貨ETF的審批是一場耐力賽，SEC的謹慎態度源於對投資者保護和市場穩定的雙重考量。歷史告訴我們，比特幣和以太坊的成功並非一蹴而就，新興資產的道路只會更曲折。但正如業內人士所言，只要市場繼續進化，監管的綠燈終會亮起——只是時間問題。投資者不妨保持耐心，靜觀其變。
