在加密貨幣波動性、政府戰略儲備公告和清算級聯的背景下,附上的圖表可能比其他任何事物都對加密貨幣的未來產生更大影響。自20世紀70年代以來,投資者以0%或非常低的利率借入日元,然後使用流動性購買回報更高的資產的日元"carry trade"一直推動了全球流動性,在2008年金融危機前達到了超過1萬億美元的峰值。
正如我們在圖表中看到的,10年期利率在過去5年裡從0%上升到約2.5%。這源於日本央行收緊貨幣政策(減少收益率曲線控制干預)、日本通脹上升(像其他地方一樣)以及其他央行債券收益率上升。
隨著美國債券利率和日元利率之間的差距縮小,這一交易對投資者來說變得不那麼有吸引力,因為他們尋求以最小的風險最大化收益。因此,風險資產的全球流動性縮小。而每個人最喜歡的風險資產,假裝是價值儲存手段的比特幣!
另一方面,主要由中國和美國推動的全球淨流動性正在增加。這可能會抵消日元交易清算的一些影響。此外,隨著美國自己的利率和通脹得到更好的控制,這已經開始在過去幾個月逐步下降(見下圖),這將減少對其他央行債券的壓力,並減緩日元借貸的利率增長。
此外,今天早上的CPI資料略低於預期,CPI為2.8%,預期為2.9%。這表明通脹正在得到控制,增加了美聯儲降息的可能性。市場在最近幾周已將今年降息的預期從1次重新定價為4次。
在短期內,日元carry-trade規模的減少和日本央行債券利率的上升是風險資產偏好的一個很好的代理指標(看起來並不趨於有利)。然而,我們可能已經達到了這一趨勢的短期峰值,這可能是一個進行風險逆轉交易的好時機。在市場存在很大不確定性的情況下,我們不認為這是做出過大賭注的好時機,而是更傾向於採取觀望態度。
在X上檢視原始帖子這裡。
本文最初發表於Deribit Insights。
