美 SEC 收起

政策鬆綁讓敏銳的加密市場嗅到機遇，富蘭克林鄧普頓、VanEck 等傳統金融機構也紛紛搶灘申請 SOL 等加密資產的現貨 ETF，機構化浪潮正以肉眼可見的速度重塑加密市場的結構。

作者：木沐

編輯：文刀

2024 年 3 月，美國證券交易委員會（SEC）先後結束了對 Web3 遊戲巨頭 Immutable 以及 Crypto.com 的調查。這兩家公司的共同點是曾收到 SEC 的「Wells」通知——這意味著可能面臨起訴，但現在，警報解除，最終以「無指控」收場。

Immutable 直言這是「監管清晰的進步」，而「進步」的節奏已經在改變此前被 SEC 盯上的加密公司的命運。此前，SEC 已經與 Ripple 達成退還 7500 萬美元罰款的和解協議，為持續三年的法律纏鬥畫上休止符；SEC 對 Coinbase 撤銷訴訟後，這家美股上市交易所的股價飆升，兩週內合規 Token 上線數量激增三倍。

這一系列動作與 SEC 前任主席 Gary Gensler「用執法代替監管」的風格形成鮮明對比。幾起事件看似孤立，實則揭開了 SEC 監管策略轉向的序幕——從「執法即監管」的對抗邏輯，轉向「規則引導」的協作框架，一系列事關監管規則的會議已經在路上。

推動這場變革的是華盛頓權力版圖的重構。特朗普政府的再度執政，將加密政策推向歷史拐點：比特幣被納入國家戰略儲備，國立銀行獲准託管加密資產，《GENIUS 穩定幣法案》為行業套上合規網格；持加密友好立場的 Paul Atkins 被特朗普提名 SEC 新主席。

政策鬆綁讓敏銳的加密市場嗅到機遇，富蘭克林鄧普頓、VanEck 等傳統金融機構也紛紛搶灘申請 SOL 等加密資產的現貨 ETF，機構化浪潮正以肉眼可見的速度重塑加密市場的結構。

SEC 對數家加密公司” 鬆綁 “

2025 年剛剛走完第一季度，美國證券交易委員會（SEC）對加密領域的監管風格已經悄然轉變——從強硬執法向審慎平衡，這一轉型開始通過一系列標誌性事件逐漸清晰。

3 月 25 日，美國 SEC  正式結束對澳大利亞 Web3 遊戲巨頭 Immutable 長達 17 個月的調查，SEC 確認其 IMX 代幣在 2021 年的發行與銷售未違反證券法。這場始於 2024 年 11 月「Wells 通知」（SEC 執法行動預警告示）的調查，最終以「無指控結案」定音。

Immutable 總裁 Robbie Ferguson 直言，「此舉為 Web3  遊戲行業帶來監管清晰度，預計將推動更多機構投資。」

因「鬆綁」受益的不止 Immutable。

3 月 26 日，SEC  同意退還去年法院裁定的對 Ripple 罰款的 1.25  億美元中的 7500 萬美元，僅保留 5000  萬美元結案。這場持續多年的法律拉鋸戰以折中方案收場，既保留了監管權威，也釋放出緩和信號。

事實上，從年初開始，SEC 就密集終止多項爭議性調查，對象包括 Robinhood、OpenSea、Yuga Labs 在內的一長串加密公司，結果是或調查被撤銷，或暫停。

2 月，SEC 撤銷對 Kraken「質押即服務」業務的追加處罰（該交易所 2023 年支付 3000 萬美元和解後，SEC 曾保留追責權）；3 月與某匿名 DeFi 協議達成和解，僅要求其註冊部分功能並繳納小額罰款；甚至在隱私工具領域，SEC 放棄對 Tornado Cash 開發者的證券法指控，轉而與財政部協作制定技術中性監管方案。

同期，SEC 撤銷對 Coinbase 的訴訟，推動其股價早盤飆升 4%。市場對此反應敏銳，Coinbase 訴訟撤銷後兩週內，合規代幣發行量激增。根據分析公司 Kaiko  的數據，Coinbase  在 2  月份新增了 10  種新代幣，而 2023  年平均每月新增 2.3  種代幣，2024  年平均每月新增 3.4  種代幣。

監管邏輯的深層變革更體現在對新興領域的重新定義。2024 年 12 月，SEC 撤銷對 Impact Theory、Stoner Cats 等 NFT 項目的訴訟，僅保留對明顯承諾回報的龐氏類項目的追責，2025 年 1 月，SEC 結束對前高管 Hinman「以太坊非證券」演講相關案件的調查，避免對 ETH 屬性作出新裁決，為代幣分類保留彈性。

一系列動作背後，是 SEC 從「執法即監管」向「規則引導」的策略轉型。

今年 1 月 21 日，SEC 組建了加密貨幣特別工作組，由該委員會的代理主席 Mark T. Uyeda 主導，試圖聽取行業人士及專家建議，旨在幫助 SEC 劃定明確的監管路線，提供切實可行的註冊途徑，以制定合理的披露框架，並明智地部署執法資源。

3 月 21 日，這個工作組已經就「定義安全」為議題探討了加密監管的關鍵領域，諮詢公司 Paredes Strategies LLC  的創始人 Troy Paredes 主持了這場圓桌，受邀參與討論的專家主要來自參與過區塊鏈及加密資產行業的法律、金融、風投公司的領導者和相關學者，其中有多位曾在 SEC 任職。

SEC 的加密貨幣工作組負責人 Hester M. Peirce 表示，「加密貨幣工作組圓桌會議為我們提供了一個機會，讓我們能夠聽取專家們就監管問題以及委員會可以採取哪些措施來解決這些問題來進行討論。」

多種加密資產現貨ETF在路上

轉折藏在政治棋局裡。

隨著唐納德·特朗普再度當選美國總統，「比特幣」再次以熱詞進入大眾視野，特朗普 2.0 時代誓將建立更具確定性的加密監管政策。

這位「二進宮」總統一改之前對加密貨幣的懷疑態度，在 2025 年初簽署「建立比特幣戰略儲備」的行政令，宣稱要將罰沒資產轉化為國家數字資產庫存。

同時，美國國會推動《GENIUS 穩定幣法案》，要求穩定幣 100% 儲備資產支持，併為遊戲內支付代幣提供合規模板，廢除阻礙傳統金融機構託管加密資產的 SAB 121 會計準則，允許國立銀行參與節點驗證與資產託管。

特朗普政府的人事佈局也在進一步強化加密政策的轉向。

今年 1 月，特朗普提名 Paul Atkins 作 SEC 新主席。Atkins 長期主張通過制定清晰的監管規則而非依賴訴訟來引導行業發展，他在擔任 SEC 委員期間，曾多次批評 SEC 對加密行業採取「執法即監管」的策略，認為這種做法制造了不確定性，並阻礙了創新。

而作為代理主席的 Mark T. Uyeda 主張的監管鬆綁與 Atkins 的加密友好立場一致。例如，Uyeda 終止了前主席 Gary Gensler 時期對 Kraken、Coinbase 的訴訟，在 Atkins 的提名確認過程中，代理主席 Mark Uyeda 已先行推動多項政策調整，包括成立由「加密媽媽」Hester Peirce 領導的加密貨幣工作組，重點從「抓違規」轉向「定規則」。

從總統到 SEC 主席，人換了，美國對加密行業的行政態度也變了，「監管緩和」與「加速建設」同時上演。

繼比特幣（BTC）現貨 ETF 和以太坊（ETH）現貨 ETF 後，Solana（SOL）、Avalanche（AVAX）等多種加密資產也進入了 ETF 的申請序列中，Ripple CEO 則表示，XRP ETF 可能在 2025 年落地。傳統金融機構聞風而動，富蘭克林鄧普頓、VanEck 等老牌資管公司紛紛搶灘。

2025 年 3 月 12 日，富蘭克林鄧普頓提交現貨 SOL ETF 申請，成為首批進軍 Solana ETF 的傳統資管巨頭。除 SOL 外，該公司還申請了波卡（DOT）ETF。2025 年 3 月 25 日，芝加哥期權交易所（CBOE）代表富達向 SEC 提交現貨 SOL ETF 的 19b-4 申請文件，計劃在 BZX 交易所上市。

灰度則計劃將其 Solana 信託基金轉換為現貨 ETF，若獲批將以代碼 GSOL 在紐交所上市，目前申請已進入 SEC 審查階段。此外，VanEck、21Shares、Bitwise、Canary Capital 等多家公司均提交了申請，市場預計 SOL ETF 在 2025 年獲批概率超 70%。

Avalanche（AVAX）也進入到了 ETF 申請行，2025 年 3 月，VanEck 提交 Avalanche 現貨 ETF 的 S-1 申請文件，SEC 尚未公開受理意見，但市場推測其審批節奏可能參考 SOL ETF，預計 2025 年下半年進入關鍵審查期。

在證券監管領域具有調查、處罰和民事訴訟權力的 SEC，開始展現對加密資產的友好面孔，以和解、撤訴或終止及暫停調查了結上屆領導的遺留問題，並計劃在今年舉辦會議專門討論加密資產市場監管。

根據 SEC 官方消息，將在今年 4 月、5 月、6 月舉行 4 場圓桌會議，討論加密資產監管，會議主題涉及專門監管、加密貨幣託管、代幣化資產的鏈上轉移以及 DeFi。每場圓桌會議都將在 SEC 總部向公眾開放，並在 SEC.gov 上進行直播。

隨著美國政策鬆綁疊加傳統金融機構的密集入場，加密資產已經從「邊緣實驗」邁向「主流引入」的歷史拐點，一個「監管與創新」的動態平衡時代正在開啟。

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