Circle的首次公開募股（IPO）申請引起了業內專家的擔憂，他們對公司的財務健康、分銷成本和估值敲響了警鐘。
儘管這一舉動標誌著向主流金融的重大整合，但專家們的質疑令公司的長期前景蒙上陰影。
分析師指出Circle IPO的紅色警報
4月1日，BeInCrypto報道稱Circle已提交IPO申請。該公司計劃在紐約證券交易所（NYSE）以"CRCL"上市其A類普通股。
Circle的IPO申請顯示2024年收入為16.7億美元，較往年有顯著增長。然而，對公司財務的仔細審查揭示了一些挑戰。
VanEck數字資產研究負責人Matthew Sigel指出收入同比增長16%。然而，與此同時，公司報告息稅前利潤同比下降29%，表明經營盈利能力下降。此外，淨收入下降42%，反映了整體盈利能力的顯著下滑。
Circle財務資料。來源：X/MatthewSigelSigel指出了導致這些財務指標下降的四個因素。他解釋說，公司的快速擴張和新服務整合對淨收入產生了負面影響。
此外，停止Circle Yield等服務減少了其他收入來源。這反過來又加劇了盈利能力的下滑。
"重組成本、法律和解以及收購相關費用也在整體收入增長的情況下，對息稅前利潤和淨收入的下降起到了作用，"Sigel 補充道。
重要的是，他關注了Circle增加的分銷和交易成本。Sigel透露，由於向Coinbase和幣安等合作伙伴支付的費用增加，成本上升。
Farside Investors在X（原Twitter）上的相關帖子進一步闡明瞭這些開支。
"2024年，該公司在'分銷和交易成本'上花費超過10億美元，可能比Tether佔收入的比例高得多，"該帖子寫道。
這引發了猜測，Circle可能在過度支出以維持其在穩定幣領域的市場份額。公司的歷史業績進一步加劇了這種懷疑。
Farside Investors補充說，2022年，Circle記錄了7.2億美元的驚人虧損。值得注意的是，這一年標誌著加密行業的重大動盪，包括FTX和三箭資本（3AC）的高調倒閉。
這表明Circle可能容易受到市場衝擊的影響。因此，這令人質疑公司的風險管理能力，尤其是在本質上波動的加密市場中。
"USDC的總建立和贖回數字比我們預想的要高得多。一年的總建立數倍於未償餘額，"Farside Investors評論道。
此外，分析師Omar對Circle的50億美元估值表示懷疑。
"Circle的IPO申請沒有任何值得喜歡的地方，不知道為什麼定價為50億美元，"他質疑道。
他引起了對幾個問題的關注，包括公司的毛利率因高昂的分銷成本而受到嚴重影響。分析師還指出，美國市場的放松管制將顛覆Circle的地位。
此外，Omar強調Circle每年在薪酬上花費超過2.5億美元，另外在一般性和管理成本上花費1.4億美元，這引發了對其財務效率的質疑。他還指出，對Circle來說核心收入驅動因素的利率可能會下降，這帶來了額外的挑戰。
"對於一個剛剛失去小壟斷並面臨多重逆風的業務來說，24倍收益且增長結構性受限是昂貴的，"Omar說。
Circle IPO前估值分析。來源：X/Omar最終，該分析師得出結論，IPO申請是在面臨嚴重市場困難之前試圖獲取流動性的絕望嘗試。
與此同時，VanEck的普通合夥人Wyatt Lonergan分享了對Circle IPO的預測，概述了四種可能的情景。在基本情況下，他預測Circle將利用穩定幣敘事並建立關鍵合作伙伴關係以推動增長。
在最壞的情況下，Lonergan推測糟糕的市場條件可能導致Coinbase收購。
"Circle進行IPO，市場持續下跌，Circle股價隨之下跌。糟糕的業務基本面被引用。Coinbase趁機以低於IPO價格收購。USDC終於完全屬於他們了。Coinbase以接近IPO價格收購Circle，他們從未上市，"Lonergan 聲稱。
最後，他概述了一個可能的情景，即Ripple將Circle的估值推高到150億至200億美元並收購該公司。
