超越激勵：如何構建持久的DeFi
耶穌·羅德里格斯（Jesus Rodriguez）提出了DeFi項目吸引和留住用戶的八種方法，這些方法不依賴於流動性挖礦。
隨著BeraChain、TON、Plume、Sonic等新公鏈的湧現，DeFi正迎來新一輪增長。每條新鏈都伴隨著大量激勵措施，以高額收益吸引用戶，讓人想起2021年流動性挖礦的早期盛況。
但這一切可持續嗎？每條新鏈都在努力建立勢頭，但它們都不可避免地面臨同樣的困境：如何構建可持續的生態系統，使其在激勵計劃結束後仍能存活？
激勵措施仍然是加密領域最強大的冷啟動工具之一，能有效解決吸引用戶和流動性的問題。然而，激勵只是一個起點。最終目標是在DeFi協議周圍建立自給自足的經濟活動。
儘管DeFi市場整體已大幅發展，但依賴激勵的增長模式幾乎沒有改變。要讓DeFi在新階段蓬勃發展，這些策略必須適應當前的資本動態。
DeFi資本形成的關鍵挑戰
儘管激勵計劃顯然必要，但大多數最終失敗或效果不佳。當前的DeFi市場結構與2021年大不相同，那時運行激勵計劃相對簡單。如今市場已變，在考慮DeFi資本形成時，有幾個關鍵問題值得關注：
1. 公鏈數量遠超優質協議
在傳統軟件生態中，平臺（Layer1）通常會催生更多樣化的應用（Layer2及以上）。但今天的DeFi格局恰恰相反。Movement、Berachain、Sei、Monad（即將推出）等數十條新公鏈已經或即將上線，而真正具備吸引力的DeFi協議卻寥寥無幾，僅有Ether.fi、Kamino、Pendle等少數幾個佼佼者。結果？碎片化的市場格局，公鏈爭相爭奪同一批優質協議。
2. 本週期未催生新“賭徒”
儘管公鏈數量激增，但活躍的DeFi投資者數量並未同步增長。用戶體驗摩擦、複雜的金融機制以及錢包/交易所分佈不均，都限制了新用戶的進入。正如我的一位朋友所說：“這個週期沒鑄造出多少新賭徒。” 結果就是資本分散，用戶在各生態間追逐收益，而非深度參與單一生態。
3. TVL（總鎖倉量）碎片化
這種資本碎片化正在TVL數據中顯現。隨著更多公鏈和協議爭奪同一批有限的用戶和資金，我們看到的是稀釋而非增長。理想情況下，資本流入速度應快於公鏈和協議的增長速度。否則，資本只會越來越分散，削弱單個生態的潛在影響力。
4. 機構興趣濃厚，但零售基礎設施不足
儘管零售用戶主導了DeFi的敘事，但實際上，機構推動了大部分交易量和流動性。諷刺的是，許多新公鏈生態缺乏機構所需的集成、託管支持和基礎設施，導致難以吸引機構資金。沒有機構通道，吸引大規模流動性將是一場艱苦的戰鬥。
5. 激勵低效與市場配置不當
許多新DeFi協議上線時市場配置不佳，導致資金池失衡、滑點問題或激勵錯配。這些低效往往使內部人士和巨鯨 disproportionately 受益，而對長期價值創造貢獻甚微。
超越激勵的構建方式
激勵計劃的終極目標是催化有機活動，使其在獎勵枯竭後仍能持續。雖然沒有確保成功的藍圖，但以下幾個基礎要素可以提高構建持久DeFi生態的幾率。
1. 真正的生態效用
最困難但最重要的目標是構建具備非金融實用性的生態。TON、Unichain和Hyperliquid等公鏈是早期範例，它們的代幣效用超越了純粹收益。然而，大多數新公鏈缺乏這種基礎效用，只能嚴重依賴激勵吸引關注。
2. 強大的穩定幣基礎
穩定幣是任何功能性DeFi經濟的基石。一個有效的方法通常包括兩種主要穩定幣，以錨定借貸市場並建立深度AMM（自動化做市商）流動性。設計合理的穩定幣組合對解鎖早期借貸和交易活動至關重要。
3. 主流資產流動性
除了穩定幣，BTC和ETH等藍籌資產的深度流動性降低了大型資本配置者的摩擦。這種流動性對吸引機構資金和實現資本高效的DeFi策略至關重要。
4. DEX流動性深度
AMM池的流動性常被忽視，但實際上，滑點風險可能破壞大額交易並抑制活動。建立深厚、穩健的DEX流動性是任何嚴肅DeFi生態的前提。
5. 借貸市場基礎設施
借貸是DeFi的基礎原語。一個深度的借貸市場（尤其是穩定幣市場）能解鎖各種有機金融策略。穩健的借貸市場自然能補充DEX流動性並提高資本效率。
6. 機構託管集成
Fireblocks或BitGo等託管基礎設施持有加密領域的大部分機構資金。如果沒有直接集成，資本配置者實際上被排除在新生態之外。儘管常被忽視，但這是機構參與的關鍵門檻。
7. 跨鏈橋基礎設施
在當今碎片化的DeFi世界中，互操作性至關重要。LayerZero、Axelar和Wormhole等跨鏈橋是跨鏈轉移價值的關鍵基礎設施。具備無縫跨鏈支持的生態更有可能吸引和留住資本。
8. 無形因素
除了基礎設施，還有一些微妙但關鍵的因素影響成功。與頂級預言機的集成、經驗豐富的做市商的存在，以及吸引知名DeFi協議的能力，都有助於啟動繁榮的生態。這些無形因素往往決定新公鏈的成敗。
DeFi中的可持續資本形成
大多數激勵計劃未能兌現最初的承諾。過度樂觀、激勵錯配和資本碎片化是常見原因。因此，新計劃常被質疑是為內部人士謀利，這並不奇怪。然而，激勵仍然必不可少。如果設計得當，它們能有效啟動生態並創造持久價值。
成功生態的區別不在於激勵計劃的規模，而在於後續發展。
穩定的穩定幣基礎、深厚的AMM和借貸流動性、機構通道以及精心設計的用戶流程，才是可持續增長的基石。
激勵不是終點，而是起點。 而在今天的DeFi中，激勵挖礦之外，顯然還有更廣闊的生命力。
