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商業的偽造之處在於投機。商人總是用自己的收入換取價值，從而發揮有益的作用。
— 安德魯·卡內基
當被問及新成立的聯邦鋼鐵公司所帶來的競爭威脅時，安德魯·卡內基嘲笑說，該公司真正的專長是“製造股票證書”，而不是鋼鐵。
這種輕蔑的評論象徵著 19 世紀 90 年代工業“信託”股票的繁榮，卡內基認為其中大部分與商業關係不大，而與投機有關。
也有例外——在石油、糖和菸草等領域形成的大型壟斷托拉斯毫無意外地被證明是不錯的投資。
但也有以繩索、牆紙和棺材等物品為標的的信託，這些信託本質上是股票推銷計劃，但事實並非如此。
1893 年，國家繩索公司（“繩索托拉斯”）的倒閉甚至引發了廣泛的金融恐慌，導致許多其他從事“製造股票證書”業務的托拉斯也倒閉。
這一結果可能對加密貨幣行業是一個警示，該行業仍然以製造代幣（而非價值）而聞名。
絕大多數代幣都沒有任何作用——而那些有作用的代幣大多隻是代表了交易無用代幣的不同方式。
加密市場仍然高度自我指涉，但人們一直希望這種情況會隨著時間的推移而改變：建立一個新的金融體系，資產和投資者就會到來。
如果是這樣，感覺他們應該隨時都會到達——現在的技術已經足夠好，區塊空間足夠便宜和充足，而且 SEC 也處於緩解狀態。
有跡象表明，這一情況可能會發生。
例如，現實世界資產在鏈上的轉移出現了顯著的繁榮——這主要歸功於貝萊德的代幣化貨幣市場基金Buidl的成功（該產品在很多方面都確實優於鏈下同類產品）。
穩定幣資產也呈上升趨勢，並且可能才剛剛起步：萬事達卡今天上午宣佈將使用穩定幣促進支付，這可能最終將加密貨幣帶給非加密貨幣大眾。
花旗銀行最近的一份報告預測，從目前的 2400 億美元的水平來看，到 2030 年，穩定幣管理資產將飆升至 3.5 萬億美元。
（注：我算了一下，距離 2030 年還有四年半的時間。我知道這很令人震驚，但這是事實。）
如果鏈上有 3.5 萬億美元的代幣化美元，可投資資產也會隨之而來。
例如，我最近在鏈上購買了兩張神奇寶貝卡和一瓶威士忌，僅僅是因為我有一些多餘的美元，而且加密貨幣使得購買神奇寶貝卡和威士忌變得非常容易。
非常簡單，我現在認為這兩樣東西都是可投資資產——不必接收貨物或存儲收藏品，這是一個改變遊戲規則的事情。
投資卡片和瓶子也比投資Buidl賺取 4% 或在 memecoins 上損失 100% 更有趣。
希望很快加密貨幣投資者能有更多選擇。
Kyle Samani 甚至相信將會有所有的選擇：“幾乎所有資產都將在像Solana這樣本質上是全球性的和無需許可的系統上進行交易，”他在最近一份關於加密資本市場未來的報告中預測道。
如果是這樣，那當然包括股票和債券，但更有趣的是，還包括全新類型的加密原生資產。
仍然很難想象除了當前提供的區塊鏈和 DeFi 代幣之外，這些會是什麼樣子——它們幾乎都是自指的，用於加密貨幣交易。
但現在區塊空間如此便宜且充足，人們正在嘗試新事物。
例如， Time.fun是一個將人們的時間代幣化的實驗； Zora是一個使用“內容幣”來顯示和優先顯示信息的實驗；TRUMP，一種“名人幣”，是一個將薪酬代幣化的實驗； Story Protocol是一個可編程、代幣化 IP 的實驗； Believe App是一個將 X 帖子轉換成 memecoin（或“創意幣”）的實驗，用於資助它們所代表的商業創意。
與大多數實驗一樣，這些實驗很可能會失敗。
但如果加密資本市場繼續像這樣把意大利麵條扔到牆上，一些新的、有趣的事情最終會堅持下來。
重要的是，它們可能並不都是加密的東西。
華爾街最近進行的嘗試越來越少：Tomasz Tunguz指出，自 2018 年以來，只有兩家收入低於 1 億美元的公司在美國 IPO。
二！
未能為投資者提供新的投資機會至少部分是因為 IPO 流程過於昂貴：Tunguz 估計，一家收入 1 億美元的公司在美國證券交易所上市的成本可能高達 2600 萬美元。
這是一種成本極其高昂的融資方式。
相比之下，用加密貨幣籌集資金幾乎要便宜得多。
在某些情況下，確實如此：Zora 發行的代幣“只是為了好玩”，這意味著 Zora 無需出售股權就籌集了股本——這是一種只有在加密貨幣中才有可能出現的奇怪技巧。
到目前為止，這對加密貨幣投資者來說效果並不好。對於大多數加密貨幣投資者來說，回報相當糟糕。
當然，很多人通過加密貨幣致富，但不是通過創造或投資有用的東西。
相反，它主要來自於代幣的製造。
安德魯·卡內基 (Andrew Carnegie) 對此並不以為然——他認為，企業的成功應該通過“以收入換取價值”而不是僅僅提供新的東西來供人投機。
但他可能對加密貨幣市場表示同情，因為在他那個時代，股票市場也不是很嚴肅——直到他將卡內基鋼鐵公司併入美國鋼鐵公司，創造了第一隻現代股票。
美國鋼鐵公司正是卡內基所嘲笑的那種金融工程的產物。
但它也是第一家價值十億美元的公司、第一家發佈現代財務報表的公司，並且可以說是第一家真正實現公有制的公司。
加密資本市場仍處於製造代幣的階段。
但他們的美國鋼鐵時刻可能最終即將到來。
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