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比特幣正在脫鉤嗎？
關鍵要點：
比特幣與股票和黃金的相關性最近已接近零，表明正處於一個典型的脫鉤階段，通常出現在重大市場催化劑或衝擊期間。
儘管比特幣與利率的相關性通常較低，但貨幣政策制度的變化已影響其行為，在2022-2023年緊縮週期中，對加息顯示出最強的負相關。
儘管被譽為"數字黃金"，但比特幣歷史上表現出更高的貝塔值，並對股票有更強的上行敏感性，尤其是在看好的宏觀條件下。
比特幣的實現波動性自2021年以來穩步下降，現在更接近熱門科技股的波動性，反映出風險狀況的成熟。
在2024年的大部分時間裡，比特幣對標普500指數的貝塔值遠遠高於1，這意味著它對股市走勢非常敏感。在看多和風險偏好的環境中，持有比特幣的投資者相比僅持有標普500指數獲得了更高的上行空間。儘管比特幣常被標記為"數字黃金"，但其對實物黃金的低貝塔值表明持有這兩種資產可以對沖各自資產的下行風險。
隨著我們深入2025年，比特幣開始對標普500指數和黃金的貝塔值較低。比特幣仍然對市場風險敏感，其回報仍與市場回報掛鉤，但對這些資產的依賴程度正在降低。比特幣可能正在成為一個獨特的資產類別，但它仍然像風險偏好資產一樣交易，尚未有強有力的證據表明它已成為"避風港"資產。
比特幣在高波動性時期的表現
實現波動率為理解比特幣的風險狀況增添了另一個維度，衡量BTC價格在一段時間內的波動範圍。波動率常被引用為比特幣的核心特徵之一，既是風險驅動因素，也是回報來源。下圖比較了比特幣的180天滾動實現波動率與納斯達克、標普500和幾隻科技股等主要指數的情況。
來源：Coin Metrics參考匯率 & 谷歌財經，基於Coin Metrics的實現波動率方法
比特幣的波動率隨時間呈下降趨勢。在早期階段，其實現波動率經常超過80-100%，這是由暴漲暴跌的週期推動的。波動率在新冠疫情期間與股票同步上升，並在2021年和2022年的某些時期單獨上升，受到Terra Luna和FTX崩潰等加密貨幣特定衝擊的影響。
然而，自2021年以來，其180天實現波動率逐漸下降，最近即使在市場波動加劇的情況下也穩定在50-60%左右。這使其與許多廣泛持有的科技股保持一致，低於MSTR和TSLA，並與NVIDIA密切對齊。儘管仍容易受到短期市場波動的影響，但與過去週期相比的相對穩定性可能反映了其作為資產的成熟度和不斷演變的所有權基礎。
結論
比特幣是否已與市場其他部分脫鉤？這取決於你如何衡量。比特幣並非完全與現實世界隔絕。它仍然受到影響所有資產的市場力量的約束：利率、特定市場事件，以及其他金融資產的回報。最近，我們看到比特幣回報與市場其他部分不相關，但尚待觀察這是暫時趨勢還是更長期市場制度的一部分。就像所有趨勢一樣：存在，直到不再存在。
比特幣是否脫鉤，關係到一個更大的問題：它在尋求分散對市場其他部分風險的投資組合中扮演什麼角色？比特幣的風險和回報狀況可能會讓投資者陷入敘事眩暈，有時它是高槓杆納斯達克，有時是數字黃金，有時又是對沖法幣貶值的工具。但也許這種波動性是一個特性而非缺陷。與其對其他資產做不完美的類比，不如更有建設性地理解為什麼比特幣會朝著自己的方向發展，同時繼續成熟為一個獨特的資產類別。
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