餅子馬上十萬了，是什麼在推動這波漲勢？是川普高調的貿易宣言，還是美聯儲的貨幣政策風向？抑或是華爾街巨頭對加密資產的加速擁抱？
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川普的貿易豪賭：市場情緒的點火器
5月8日，川普宣佈將在次日上午的橢圓形辦公室發佈重磅聲明，內容涉及與“一個備受尊敬的大國”的貿易協議。《紐約時報》隨後揭曉謎底：協議對象是英國。這條消息如同一枚火花，迅速引爆市場猜想。川普的貿易政策向來是全球金融市場的風向標，此次也不例外。他還預告，下週出訪中東前將公佈一項“非常重大的消息”，進一步撩撥投資者的神經。
川普的貿易動作在2025年已多次掀起波瀾。4月初，他宣佈對華145%關稅時，比特幣價格應聲跌至77,730美元，全球股市也陷入自2020年以來最劇烈的震盪。然而，4月10日，他意外暫停部分關稅90天，市場情緒迅速翻轉，比特幣單日暴漲7%至82,350美元。如今，與英國的貿易協議被視為潛在利好，可能緩解全球貿易摩擦，提振風險資產的吸引力。這股樂觀情緒迅速蔓延至加密領域，資金流入的熱潮隨之而來。
降息預期的催化劑
同一天，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在新聞發佈會上拋出一記重磅信號：貨幣政策前景可能包括降息，但具體路徑將錨定經濟數據。他淡化了GDP波動的意義，強調美聯儲將保持靈活。這一表態為市場注入了一抹暖色，因為降息往往被視為風險資產的春風。
2025年，美聯儲的政策對比特幣的影響尤為顯著。4月23日，川普否認解僱鮑威爾的傳言，市場鬆了一口氣，比特幣隨即反彈。然而，4月初的關稅衝擊曾讓比特幣跌至81,500美元的低谷，凸顯宏觀環境對加密市場的牽引力。降息預期通過降低市場流動性成本、削弱美元吸引力以及增強通脹對沖需求，間接為比特幣的漲勢添柴加薪。
但鮑威爾的謹慎措辭也埋下伏筆。他明確表示，政策將緊盯經濟數據，若通脹或就業數據超預期，降息可能被推遲。市場正處於微妙平衡，外部變量的細微變化可能引發劇烈波動。
機構資金的湧動
5月1日，摩根士丹利宣佈計劃於2026年在E*Trade平臺推出加密交易服務，標誌著華爾街對數字資產的擁抱邁入新階段。此前，其富裕客戶已可通過比特幣ETF和期貨投資加密資產，顧問自2024年8月起獲準推廣ETF。查爾斯·施瓦布等機構也緊隨其後，計劃推出類似服務。這些動作推動比特幣在5月2日短暫突破97,000美元。
機構資金的湧入正在重塑市場生態。美國現貨比特幣ETF過去兩週吸納46億美元，資產管理規模逼近117.1萬枚BTC的歷史高點。相比之下，3月至4月的持續流出曾讓市場承壓，凸顯機構資金對宏觀環境的敏感性。機構參與不僅提升了市場流動性，還為比特幣的主流化鋪平道路。然而，4月中旬，受關稅風波影響，比特幣ETF連續7天流出約100萬美元，提醒投資者機構資金並非鐵板一塊。
鏈上數據：市場脈搏的細膩刻畫
比特幣的實現資本（Realized Cap）攀升至8890億美元的歷史新高，過去一個月增長2.1%。這一指標衡量了累計淨資本流入，反映出資金注入的強勁勢頭。淨實現利潤/損失指標進一步顯示，近幾周每日淨資本流入超過10億美元，表明買家願意以當前價格吸納賣單，需求旺盛。相比之下，實現虧損僅佔總交易量的1-2%，暗示大部分高位買入的投資者仍在持幣觀望，市場情緒偏向樂觀。
其次，價格回升顯著緩解了投資者的財務壓力。在74,000美元的近期低點，超過500萬枚BTC處於浮虧狀態。隨著價格回升至97,000美元，約300萬枚BTC重回盈利，尤其是短期持有者（STH）的投資組合得到修復。
未實現虧損指標顯示，短期持有者的財務壓力從8月日元套利交易崩盤和2025年初市場低迷時的+2σ高位回落至中性水平。這種改善直接體現在交易行為上：短期持有者的盈利交易佔比激增，標誌著市場從虧損主導轉向盈利主導的轉折點。
此外，長期持有者（LTH）的行為也值得關注。自低點以來，超過25.4萬枚BTC的持有時間超過155天，顯示長期投資者對當前價格的信心。實現供給密度（Realized Supply Density）指標進一步揭示，當前價格附近聚集了大量成本基礎相近的BTC。這些幣主要在2024年12月至2025年2月期間積累，經歷了近期低谷的考驗仍未被拋售。這部分供給的存在增加了市場對價格波動的敏感性，小幅變動可能引發大規模交易。
低波動率往往預示著高波動期的到來，結合鏈上供給密度的高企，市場可能正醞釀一場風暴。
比特幣的漲勢如火如荼，但市場正站在一個微妙的臨界點。價格徘徊在短期持有者成本基礎（約95,000美元）附近，這一水平歷來是漲勢的試金石。若能穩守這一支撐，市場可能進一步上攻；若跌破，近期動能可能受挫。
外部催化劑——如川普的中東之行或美聯儲的經濟數據解讀——可能成為點燃波動的火花。
