本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
撰文 0xBrooker
“對等關稅戰”進入第三階段以來的市場紅利已被消耗殆盡。
隨著特朗普主導的“美麗大方案”獲得眾議院批覆，“美債危機”再次冷卻了市場做多熱情，疊加特朗普稱欲對歐盟再次徵收超額關稅，美國再現“股債匯”三殺局面。
受資本流入和“穩定幣法案”通過，BTC前半周做多情緒高漲，突破“特朗普底”創下美元記錄的歷史新高。
資金流入增加，但拋售也開始增加，但拋壓整體仍然很小，顯示出BTC仍然處於上升動能主導之下，暫時調整或隨時結束。
政策、宏觀金融及經濟數據
5月以來，全球風險交易員的框架逐漸調整回美國經濟和就業基本面、利率政策的博弈，本週籠罩在美國經濟和金融市場上空的“灰犀牛”再現威脅。
“美麗大法案”是美國總統特朗普力推的一項全面財政立法，正式名稱為“One Big Beautiful Bill Act”。該法案涉及稅收、移民、醫療、邊境安全等多個領域，旨在通過減稅和政策改革實現特朗普的執政議程。5月22日，法案已通過美國眾議院批准，已移交參議院審議。
法案涉及領域頗多，支出擴大且稅收減少最終需將美國債務上限提高至4萬億美元。這使得美國債務上限由當前的36.1萬億美元，提升至40.1萬億美元。屆時，最高債務將達到GDP的140%，創歷史新高。
這使得市場對美國政府償債能力和意願進一步看衰，美債吸引力進一步下降，目前美債已失去三大評級機構全部頂級評級。
作為對“美麗大法案”的回應，全球資產定價之錨美國10年期美債收益率本週再次躍上4.5%的高位。美債收益率高企，無疑將增加企業與消費者借貸成本，抑制投資和消費，最終影響企業盈利能力，使股市承壓。
受“美麗大法案”眾議院批准影響，本週三大股指均停止關稅戰反轉以來的反彈，呈下跌態勢，納指-2.47%，標普500-2.61%，道瓊斯2.47%。
美元指數也由連漲四周轉跌1.03%，至99.1252。
黃金再次成為受益者。倫敦金周內上揚1.98%，漲至3359.90美元/盎司。
“美麗大法案”最終獲批尚需時日，其動態無疑將成為未來一段時間影響金融市場的一大變量。
加密市場
受BTC Spot ETF通道資金大幅流入、上市公司增持和“天才法案”的通過，BTC為樂觀情緒所籠罩，實現了7周連漲。
在“美麗大法案”眾議院批准所引發的恐慌情緒擴散之前，BTC實現歷史突破創下美元定價的歷史記錄——112000美元/枚。
以技術指標來看，全周運行於5周線之上，成交量有所放大，且周MACD剛剛升至水上。BTC價格全周運行於第一上升趨勢線之上，並試探了“特朗普底”（90000~110000）的上沿。
以技術形態來看，BTC仍處於中期上升態勢之中，但受“股債匯”三殺影響，且已實現多日大幅上漲，市場做多情緒或出現一定時段內的調整。
5月19日以66-32票通過參議院程序性投票，標誌著美國穩定幣監管框架的即將落地。從政策影響來看，“天才法案”（《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》）或不啻於2024年的BTC Spot ETF批覆。
“天才法案”界定了美元穩定幣的定義、監管、審計、消費者保護和底層資產要求（美元現金、短期美國國債等高流動性資產）。雖然美國此舉旨在促進本國區塊鏈產業發展， 並維護美元的國際地位，增加美元滲透率，並一定程度上化解美債的發行壓力，但無疑也將促進BTC之外區塊鏈的第二大應用穩定幣的發展。
5月21日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》（Stablecoins Bill），建立了針對法定貨幣掛鉤穩定幣（fiat-referenced stablecoins, FRS）的全面許可和監管框架。
我們認為，從應用範圍和持有人數來看，穩定幣大概率會超過BTC。美國和香港穩定幣方面的積極進展，表明除了價值儲備之外，區塊鏈產業基於智能合約平臺的DApp應用或說Web3部分，亦正在被各國政府所認可。這對產業來說，尤為重要。
資金進出
雖然“股債匯”三殺再次挫傷了美股市場，但加密市場的交易熱情似乎可以獨善其身。
7個交易日均保持了資金正向流入，全周共計流入55.74億美元，其中穩定幣25.48億，BTC Spot ETF 27.75億，ETH Spot ETF 2.50億。
穩定幣及ETF通道資金流入流出統計（周）
自4月初觸底反彈以來，資金在首輪大幅流入之後，在達到10萬美元之後出現出現了一定猶豫，本週資金的再次大幅流入推動BTC挑戰了歷史前高。
拋壓與拋售
自BTC重返10萬美元關口之後，長手再次啟動減持，一改五週來交易所流入逐漸減少的態勢，本週流入交易所的BTC達到159869.37枚。中心化交易所仍然處於流出態勢，餘量跌至2987307枚，但流出速度有所放緩。
中心化數字貨幣交易所BTC流入流出統計（周）
作為市場穩定器，長手群體在新高附近啟動了減持，周內減持規模為1195.43枚。
週期指標
據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0.75 ，處於上升期。
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於2023年4月創建。專注區塊鏈產業研究及Crypto二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
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