這次大餅行情不一樣：機構進場，炒作退出
比特幣在創下新的歷史高點後接近11萬美元，但這輪上漲與過去的週期不同。
什麼在推動它？機構需求。貝萊德的IBIT已連續30天資金流入，幫助大餅在宏觀波動中保持強勢。僅兩個交易日內，美國比特幣ETF就吸引了超過15億美元資金，創下成立以來最大資金流入。
政治頭條現在似乎不太重要。當特朗普提出對歐盟商品徵收50%關稅時，傳統市場動盪，但大餅幾乎沒有波動，很快就反彈。比特幣不再只是投機性資產。在充滿政策風險、通脹和貿易不確定性的環境中，它表現得像一種宏觀對沖工具。
監管環境也在演變。天才法案正獲得動力，暗示穩定幣和加密貨幣將有更清晰的規則。關於特朗普可能建立戰略性比特幣儲備的傳言，以及TMTG計劃為加密籌集30億美元，表明比特幣正成為美國金融和地緣政治戰略的一部分。
這不是炒作。這是領導力。比特幣不僅僅是經受噪音，而是凌駕於其上。
波動率收斂：大餅穩步攀升，以太坊回撥
比特幣的實現波動率上升8個點至45%，而以太坊下降至72%；
- 前端大餅隱含波動率攀升約4個點；以太坊滯後，僅上升1-2個點。
- 大餅和以太坊的套利都處於中性，隱含和實現波動率一致。
- 隱含日波動範圍大多保持不變，除了週五特朗普歐盟關稅訊息衝擊市場時。
- 加密貨幣正緩慢走高，但這一走勢得到強勁ETF資金流入和不斷上升的機構興趣支撐。
偏斜動態：看漲期權溢價再次主導
前端偏斜上週短暫偏向看跌期權，但隨後隨現貨價格反轉，現在顯示全曲線看漲期權溢價；
- 大餅看漲期權偏斜範圍從1.5到4個波動率，7月份顯示最低點。
- 以太坊的偏斜曲線正在變平。前端看漲期權以3個波動率溢價上漲，而遠端略微軟化。
- 如果上行動能增強，偏斜仍有擴大空間。目前，看漲期權價差買盤使其保持在一定範圍內。
以太/大餅價差：波動率中的相對價值
以太/大餅價差本週大部分時間保持穩定，今天反彈至0.024以上；
- 前端波動率價差隨大餅波動率上漲略微收窄。
- 遠端波動率價差看起來豐厚，可能提供良好的相對價值。
- 以太/大餅前端偏斜價差現已接近中性，7月25日到期的看漲期權以1個波動率溢價交易。
- 以太和大餅之間的實現波動率價差已超過30個波動率。如果預期它們今夏將更同步，賣出該波動率價差可能是明智之舉。
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