作者：露露lulu
香港從“亞洲金融中心遺址”的自我嘲諷到依靠港股IPO、RWA虛實結合與穩定幣熱點重回全球金融中心，只用了一年多，偉大重生。
近年香港通過虛擬資產政策創新與機構實踐，逐步成為RWA（Real World Asset）發展的前沿陣地。本文系統梳理香港證券型代幣STO（Security Token Offering）及RWA政策演進脈絡、標杆合規案例及核心持牌機構佈局，揭示香港合規RWA生態構建的關鍵邏輯。
本文暫不包括RWA鏈上生態or未經香港SFC審批通過的RWA概念項目。
香港RWA政策時間線
1. 初期探索（2017-2022）
2017年9月：香港證監會（SFC）發佈《關於首次代幣發行的聲明》，明確證券型代幣需持牌。
2022年10月：港府發佈《虛擬資產政策宣言》，確立RWA戰略地位。
2. 監管體系成型（2023-2024）
2023年11月：SFC允許證券型代幣向散戶開放認購，納入《證券及期貨條例》監管。
2024年3月：金管局啟動Ensemble項目，測試綠色債券、供應鏈金融代幣化場景。
2024年12月：《穩定幣條例草案》提交立法會審議，明確法幣穩定幣發行需持牌。
3. 深化創新（2025年至今）
2025年1月：金管局推出“數碼債券資助計劃”，鼓勵代幣化技術應用。
2025年3月：SFC與金管局更新《虛擬資產相關活動指引》，規範跨境數據及二級市場管理。
關鍵立法：2025年5月《穩定幣條例草案》通過，要求法幣穩定幣儲備資產全額託管、禁止支付利息，僅持牌機構可向散戶銷售。
香港RWA標杆案例解析
1. 太極資本太子地產STO
發行時間：2023年9月10日
發行人：太極資本
募資金額：1億港元
底層資產：九龍太子旅遊熱點5處零售物業租金收益權
技術架構：ERC-1400標準，通過HKbitEX平臺交易
合規突破：香港首單房地產證券型代幣（STO），獲SFC 4號及9號牌照
案例意義：開啟傳統房地產資產鏈上代幣化先河，推動香港STO市場發展
2. 嘉實國際代幣化基金
發行時間：2023年12月18日
發行人：嘉實國際（Harvest Global Investments）
募資金額：1.1億美元
底層資產：短期美元存款及貨幣市場工具
技術架構：以太坊智能合約，渣打銀行Libeara平臺託管
合規突破：香港首支代幣化基金，獲SFC 9號牌照
案例意義：亞太首隻機構級代幣化基金，最低投資門檻10萬美元
3. 滙豐黃金代幣GTP
發行時間：2024年3月27日
發行人：滙豐銀行（HSBC）
募資金額：未公開（零售牌照覆蓋全量黃金儲備）
底層資產：倫敦金銀市場協會（LBMA）認證實物金條，託管於英格蘭金庫
技術架構：滙豐自研Orion平臺，通過Polygon橋接DeFi協議
合規突破：香港首個獲SFC零售牌照的RWA產品，規避虛擬資產交易限制
案例意義：實現實物黃金鍊上分割（最小0.001盎司），支持質押生息（年化4.2%）
4. 朗新科技新能源充電樁RWA
發行時間：2024年8月23日
發行人：朗新科技、螞蟻數科、瑞銀集團（主承銷商）
募資金額：1億元人民幣
底層資產：國內9000臺充電樁運營收益權，IoT設備實時驗證電費收益
技術架構：ERC-3643分層代幣，螞蟻鏈提供區塊鏈+IoT融合技術
合規突破：香港金管局Ensemble沙盒首單內地新能源資產跨境RWA案例
案例意義：驗證跨境資產代幣化路徑，募資用於支持中小型儲能運營商
5. 協鑫能科光伏電站RWA
發行時間：2024年12月23日
發行人：協鑫能科、螞蟻數科
募資金額：2億元人民幣
底層資產：湖南、湖北82MW分佈式光伏電站發電收益權
技術架構：動態NFT映射電站數據，螞蟻鏈Jovay平臺支持10萬TPS
合規突破：香港首單綠色債券代幣化項目，獲深圳“新能源金融沙盒”外匯豁免
案例意義：年化收益6.8%，衛星遙感+地面傳感器雙重數據驗證
6. 華夏基金港元數字貨幣基金（2025年）
發行時間：2025年2月28日
發行人：華夏基金
募資金額：1.1億美元
底層資產：港元短期存款及貨幣市場工具
技術架構：以太坊代幣化，OSL交易所分銷
合規突破：全球最大零售代幣化基金，白名單機制限制散戶交易
案例意義：推動香港成為亞太零售代幣化基金中心
7. 巡鷹出行換電資產RWA
發行時間：2025年3月15日
發行人：巡鷹集團、螞蟻數科、香港勝利證券
募資金額：數千萬港元
底層資產：全國4000個換電櫃及4萬塊鋰電池運營收益權
技術架構：螞蟻鏈+Conflux公鏈實時上鍊IoT數據，動態修正代幣價值
合規突破：全球首單換電實體資產RWA，通過Ensemble沙盒跨境募資
案例意義：年化收益8%，覆蓋高頻騎手換電場景
8. 太保資管代幣化美元貨幣基金
發行時間：2025年3月18日
發行人：太保資管、HashKey Chain
募資金額：1億美元
底層資產：美元貨幣市場工具（短期國債、商業票據）
技術架構：HashKey Chain公鏈確權，渣打銀行託管
合規突破：中資機構首單鏈上貨幣基金
案例意義：實現T+0結算與實時收益分配，激活機構資金鍊上流轉
9. Solowin真實收益代幣RYT
發行時間：2025年4月15日
發行人：Solowin Digital
募資金額：未披露
底層資產：華夏基金優選美元貨幣工具
技術架構：以太坊鏈上代幣，渣打銀行託管
案例意義：創新“收益增強+即時贖回”模式，七日年化收益5.3%
持牌機構戰略佈局全解析
1. 互聯網巨頭：技術賦能與牌照整合
螞蟻集團
戰略定位：通過收購耀才證券（持股50.55%），構建“支付-理財-證券交易”生態閉環。
技術架構：主導“兩鏈一橋”平臺，支持動態NFT與10萬TPS高併發交易。
代表案例：協鑫能科光伏電站RWA、巡鷹換電資產RWA。
合規路徑：參與金管局Ensemble沙盒測試。
京東科技
戰略定位：聚焦穩定幣（JD-HKD）與新能源資產代幣化，計劃發行江浙滬光伏電站 RWA（目標募資5億元）。
技術架構：以太坊Layer2+Conflux跨鏈橋。
合規路徑：JD-HKD進入金管局穩定幣沙盒測試。
2. 交易所繫：基礎設施與流動性支撐
HashKey Group
戰略定位：持牌虛擬資產服務商（VATP牌照），主導代幣化ETF與公鏈基建，以及萬向Web3嘉年華行業級峰會建設。
代表案例：與太保資管合作發行代幣化美元貨幣基金（募資1億美元）。
OSL交易所
戰略定位：香港首家持牌虛擬資產交易所，分銷華夏基金港元數字貨幣基金及多個合規加密資產產品。
太極資本（HKbitEX）
戰略定位：香港首家STO和RWA概念的持牌交易平臺，聚焦房地產STO與二級市場交易。
代表案例：太子地產STO（募資1億港元）。
3. 券商：業務創新與合規轉型
老虎證券
戰略定位：通過子公司YAX持有VASP牌照，提供加密資產質押融資服務（LTV達 50%）。
技術架構：智能合約自動化清算，支持多鏈資產質押。
富途證券
戰略定位：香港互聯網券商Top1，複用SFC 1/4/9號牌照嵌套加密服務，支持BTC/ETH充提及股幣賬戶互通。
代表案例：首日加密資產交易額突破4億美元。
國泰君安國際
戰略定位：國內中資頭部券商Top3，轉型代幣化證券分銷及數碼債券發行服務。
勝利證券
戰略定位：香港本土首間獲批虛擬資產牌照的券商，參與巡鷹換電資產RWA（募資數千萬港元）。
復星財富控股
戰略定位：通過“星路科技”與“星鏈”平臺，構建RWA發行、分銷、託管一體化生態。
4. 資管基金公司：產品創新與資產上鍊
華夏基金
戰略定位：2025年發行亞太首隻零售代幣化基金（港元數字貨幣基金，募資1.1億美元），2024年佈局虛擬資產ETF。
技術架構：以太坊鏈上發行，OSL交易所分銷。
太平洋保險資產管理（太保資管）
戰略定位：首家中資保險資管入局，2025年與HashKey合作發行代幣化美元貨幣基金。
合規路徑：獲SFC 9號牌照，支持T+0結算與實時收益分配。
嘉實國際
戰略定位：2023年發行香港首支代幣化基金（募資1.1億美元），底層資產為短期美元存款，2024年佈局虛擬資產ETF。
5. 傳統銀行：穩定幣與資產託管
渣打銀行
戰略定位：與香港電訊、Animoca一起佈局港元穩定幣HKD，託管華夏基金等RWA產 品。
技術架構：以太坊Layer2擴容方案，儲備資產隔離存儲於英格蘭金庫。
滙豐銀行
戰略定位：推出零售級黃金代幣GTP，最小交易單位0.001盎司，年化質押收益4.2%。
技術架構：自研Orion平臺+Polygon跨鏈橋，實時錨定倫敦金價。
6. 其他持牌參與者
中銀國際
核心業務：跨境貿易信用證上鍊試點，參與金管局Ensemble項目。
牌照：SFC 1/6號牌照。
恒生銀行
核心業務：Ensemble項目初始成員，支持電子提單代幣化貿易融資。
牌照：香港金管局認可銀行牌照。
香港通過政策迭代與機構實踐，已構建RWA生態核心框架。隨著技術深化與監管完善，其或將 成為全球代幣化資產流動的核心樞紐，各大機構聯合形成綠色能源、房地產資產閉環，目標 2030年代幣化規模突破16萬億美元。
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