透明反成陷阱？DEX 隱私革命辯論：CZ 呼籲開發暗池鏈上永續合約交易所

06-02

幣安創辦人趙長鵬 (CZ) 今日在 X 上發文指出，當前去中心化交易所 (DEX) 過度透明的設計，反而引發一連串的市場操縱與損害用戶權益問題，特別是在永續合約市場 (Perp DEX) 更為嚴重。他建議開發「暗池式 Perp DEX」，引發社群對 DEX 未來可能性的討論。

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鏈上公開透明的代價：DEX 如何成為狙擊場？

在傳統觀念中，區塊鏈的透明性象徵著信任與開放，但 CZ 指出，這項特質在 DEX 上卻變成一把雙面刃。

由於所有交易訂單都會公開進入內存池 (mempool) ，惡意機器人可即時監控並搶先下單進行「搶跑交易 (front-running)」與「三明治攻擊 (sandwich attack)」，即在你前後插入交易來操縱價格，導致你在更差的條件下成交。

這類行為屬於 MEV (最大可提取價值) 攻擊，根據 DeFi 生態系統的統計，每年因此流失的用戶資金數以百萬美元計。不只是滑點 (slippage) 變大，整體交易體驗與成本也日益惡化。

(交易員一天遭受六次 MEV「三明治攻擊」，損失 71 萬美元遭質疑洗錢)

鯨魚也無處可躲：大額交易者的困境

CZ 進一步強調，這類問題在永續合約 (perp) 市場中更為致命。因為一旦清算價格被他人察覺，市場大戶可能會聯手推動價格達到該點，迫使強制平倉。即便資金雄厚，也難逃被「集體圍剿」的命運。

另外在 CEX 上，雖然訂單不會顯示下單者身份，但大額訂單仍容易被市場偵測，進而產生滑價風險。而在 DEX 中，情況更為惡劣：

當你想購入或賣出價值 10 億美元的資產時，透明的資金流向與掛單資訊會讓所有人都察覺，從而引發預期心理，反過來傷害巨鯨的自身利益。

對於這類巨鯨而言，透明市場反成枷鎖而非保障。CZ 認為，這樣的市場機制不再適用於所有人。

CZ 的藍圖：打造「暗池式 Perp DEX」

針對上述結構性問題，CZ 提出了一項具顛覆性的建議：「創建一個結合『暗池 (Dark Pool)』交易邏輯的永續合約 DEX。」

暗池在傳統金融中被廣泛用於大額機構交易，具備「訂單不公開」的特性，能防止市場預先反應與價格操縱。理論上來說，暗池交易量通常會比公開訂單簿 (lit pools) 高出數倍。

CZ 建議新型 DEX 應採用零知識證明 (ZK Proof) 或類似加密技術，實現以下特性：

訂單資訊完全不公開
用戶資金進入智能合約的紀錄可延後公布
在不暴露具體資訊的前提下，證明交易的合法性與有效性

如此一來，DEX 可在保持去中心化精神的同時，實現對交易者隱私與安全的雙重保護。

(從摩根大通到以太坊：鏈上「可控隱私」如何改變區塊鏈及金融遊戲規則？)

廣泛迴響：隱密還是透明好？

CZ 的貼文也迅速引起業界與開發者的迴響，Hyperliquid 創辦人 Jeff 便藉此撰文分析道：「透明交易反而能提升大額交易的執行效率」。與過去「透明易遭獵殺」的看法形成對比。

(ETF 也公開再平衡！Hyperliquid 創辦人 Jeff：公開場合的交易更能提升交易效率)

另一方面也有人採對立看法，量化交易員 Will Meng 強調，公開透明對部分交易策略複雜的機構投資者並非好事，市場上處處都是競爭對手；更何況暗池及 OTC 平台在美國傳統金融市場中越來越受到歡迎：

完全透明的訂單簿雖然看似公平，實則可能危害隱私與策略保護，並非所有機構與大戶的最佳選擇。

下一步怎麼走？隱私與去中心化的平衡考驗

CZ 最後也表示，他並不打算爭論哪一種市場機制更優，而是認為不同交易者有不同需求：「暗池式 DEX 或許能提供新的選擇。」他同時鼓勵開發者行動，雖不保證投資或回覆，但願意聽取構想並提供意見。

當前加密市場正在面臨由透明性引發的新風險，「隱私導向的去中心化」或許將成為未來 DEX 發展的關鍵趨勢。

風險提示

加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。

Sui DEX Cetus 於 5/22 遭駭，損失超過 2.6 億美元，成功凍結 1.62 億美元後，Cetus 團隊於 5/28 發文道歉，對外說明目前復原進度與補償計畫，也呼籲社群積極投票。假設表決通過，會動用 Sui 基金會提供的借款來全額賠償給受害者。值得注意的是，即使最終表決不如預期，Cetus 也承諾會啟動補償計畫，重建社群信任。而 Sui 上的生態協議得知消息後，也紛紛表態支持。

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