來源：劉教鏈公眾號
BTC 105k+。今6.3教鏈內參《美元疲軟推高零息資產的底層邏輯》中談到，微策略（Strategy）新推出了一個新的美股融資工具叫做STRD。眼花繚亂。網友Adam Livingston作了一些拆解，教鏈編譯如下，和大家一起學習一下。
STRD策略：揭秘Michael Saylor（微策略老闆）如何打造比特幣優先的資本武器庫
當華爾街還在笨拙擺弄他們的小型ETF時，賽勒已悄然推出迄今為止最精密的比特幣資本工具：STRD。
這不是股權。
不是債務。
而是永續優先股。
這是金融工程的巔峰之作。
STRD運作機制
面值：100美元
年度非累積股息：10%（僅當宣告時支付）
可贖回條款：滿足特定條件時可提前贖回
清算優先權：隨交易價格動態調整
解釋一下就是：微策略可以以低成本獲取資金，無需股權稀釋，股息支付靈活，且隨時可以終止該工具。
博弈論視角
與債務（如STRK/STRF）不同，即使資金緊張，STRD也沒有強制支付股息的義務。
與股權不同，STRD不會稀釋流通股。
與普通股不同，STRD不會造成“每股比特幣持有量”的拖累。
這就是“魚與熊掌兼得”的金融策略。
本質解析
這是一場偽裝成收益策略的比特幣囤積遊戲：
若比特幣暴漲 → Saylor按面值贖回
若比特幣暴跌 → 直接暫停派息
投資者拿著利息，卻無形中為他的"超級比特幣化"理論買了單。
天才！
資本效率解析
與發行普通股購買比特幣相比，STRD實現了：
✅ 保障每股比特幣增速
✅ 維持資產淨值槓桿效應（mNAV torque）
✅ 為普通股創造非對稱收益
✅ 提供"非累積型"低成本資本
STRD的目標客群？
這不是給degen（注：炒幣者，賭狗）玩的。
機構資產配置者
渴求收益的養老基金
想接觸比特幣卻不敢直接持有的私人財富經理
"我想要比特幣的上漲紅利，但又害怕持有比特幣本身。"
量化影響推演
假設比特幣漲至50萬美元：
$STR普通股可能暴漲10-20倍
STRD仍被限制在面值+已宣告股息範圍內
屆時Saylor用零錢就能回購STRD。
這種結構讓他能夠：
提前大規模囤積比特幣
同時鎖定長期負債上限
mNAV（市值/比特幣資產淨值）保護機制
發行普通股會因流通股稀釋而破壞mNAV槓桿效應
發行STRD則能在保持mNAV槓桿的同時，為賽勒提供更多比特幣彈藥
通過STRD募集的每一美元，都在提升每股比特幣的積累速度
而這裡有個黑色幽默：
Saylor剛剛為嬰兒潮一代創造了比特幣的“安全”版本，同時卻用他們的資金來囤積這些他們不敢持有的資產。
他一邊在下雨天賣傘——一邊用賺來的錢買地皮。
華爾街終將明白：
ETF = 被動型比特幣敞口
$MSTR = 比特幣收益引擎
STRD = 機構級固收包裝
STRK/STRF = 期權式槓桿工具
賽勒現已構建完成支持超級比特幣化的完整資本架構。
戰略全景
微策略公司正在悄然蛻變，其格局已遠超軟件公司乃至比特幣財政庫的範疇。
它正在演變為：
主權級比特幣收購平臺
多層次資本配置中樞
比特幣抵押市場的私營央行
Saylor剛剛完成的金融操作，堪稱：
"奶奶，把退休金給我吧。我給您穩穩的利息，用您的錢去買那些會讓您鈔票變廢紙的資產。"
這波操作簡直是法幣抽血的上帝模式。
STRK、STRF與STRD的區別：
STRK：8%累積股息 + 可轉換為MSTR股票 = 帶上漲潛力的息票
STRF：10%累積股息（未支付則複利）= 高收益保險箱
STRD：10%非累積股息（僅宣告支付）= 現金流靈活調節杆
總結：
STRD = 超高效率、非稀釋性、比特幣槓桿化的資本飛輪
普通人看到的是"10%優先股收益"
比特幣信徒看到的是"獲取市場供給的廉價資本"
一個座位，兩場電影
戰略藍圖正在展開
