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代幣化比特幣：擴充套件比特幣的實用性
作者：塔奈·維德
關鍵要點：
代幣化比特幣，如Wrapped Bitcoin（WBTC）和cbBTC，將BTC的實用性擴充套件到基礎層之外，提高了跨鏈的可訪問性和互操作性。
Wrapped BTC代幣具有不同的託管模型和治理結構，從完全中心化的發行方（如Coinbase的cbBTC）到去中心化的智慧合約系統（如Threshold的tBTC）。
WBTC仍然是供應量最大的（約129K BTC），但cbBTC在Base和Solana上快速獲得份額（約43K）。它們共同代表了超過172K BTC的代幣化形式，在不同鏈上使用。
Wrapped BTC在去中心化金融（DeFi）中廣泛採用。WBTC主導以太坊去中心化交易所活動（由Uniswap v3領先），而cbBTC在Base去中心化交易所（如Aerodrome）更為活躍。總計超過70億美元的WBTC和cbBTC被鎖定在Aave和Morpho等借貸協議中，允許使用者以BTC作抵押借款。
（*注意：cbBTC調整後的轉賬量在4月22日和4月26日分別飆升至5060億美元和7870億美元。這些異常值因"Impermax攻擊者"地址與Base上的Morpho互動而產生的非自然活動被排除在外。）
這些趨勢得到了衡量代幣化BTC相對於其供應量變換頻率的"速度"的進一步支援。Base上的cbBTC表現出最高的週轉率，其次是Solana和以太坊上的cbBTC。所有包裝的BTC變體的速度都高於原生BTC，凸顯了它們在使比特幣在鏈上應用中更加活躍方面的作用。
DeFi中的代幣化BTC
對包裝比特幣需求的主要驅動力是在比特幣基礎層原生不可能的鏈上金融服務中解鎖效用。作為DeFi的基本構建模組，WBTC和cbBTC使使用者能夠在不出售其BTC持倉的情況下進行交易、借貸和提供流動性。
在以太坊上，WBTC仍然是去中心化交易所市場中占主導地位的包裝BTC代幣，Uniswap v3佔據其大部分交易量。雖然cbBTC也在以太坊去中心化交易所交易，但其影響相對較小。要訪問以太坊擴容解決方案上的應用，WBTC通常會橋接到第二層，而cbBTC在Base和Solana上原生髮行，使其在跨鏈方面具有更廣泛的覆蓋面。
相比之下，cbBTC在第二層生態系統中扮演更重要的角色，尤其是在Base上，它是去中心化交易所活動中領先的代幣化比特幣。大部分交易量發生在Aerodrome Slipstream上，在2025年初達到峰值超過25億美元，隨後在Base上的Uniswap v3上還有額外活動。
來源：Coin Metrics去中心化交易所資料 和 CM實驗室
（*注意：4月26日和4月30日Uniswap v3 Base上的交易量已調整，以排除由單一地址發起的一組重複的cbBTC交易。這些交易涉及模式化的USDC到cbBTC互換，已被移除以過濾非自然活動。）
除了交易，包裝BTC是以太坊借貸市場的關鍵組成部分。WBTC和cbBTC都被廣泛採用作為抵押資產，Aave v3、Morpho和Spark是cbBTC的最大持有者。截至2025年6月，超過70億美元的WBTC（50億美元）和cbBTC（20億美元）被鎖定在這些協議中，反映了不斷增長的整合和對比特幣支援借貸的需求。
然而，引入不同版本的包裝BTC作為抵押品會帶來權衡。像cbBTC（由Coinbase發行）和WBTC（由BitGlobal和多重簽名DAO監督）這樣的託管模式可能會集中風險，使使用者面臨託管干預。協議DAO、市場策劃者和借款人必須權衡這些風險與這些代幣帶來的流動性和效用。
結論
儘管比特幣作為價值儲存的角色仍然是基礎性的，但像WBTC和cbBTC這樣的包裝代幣正在同時擴充套件BTC的效用。透過這些產品，BTC現在可以在鏈間無縫移動，參與鏈上金融並與新的執行環境整合。雖然這些模式引入了不同的信任假設，但其採用表明市場渴望使BTC更加多功能。隨著諸如Rollup和側鏈等平行努力的發展，代幣化BTC可能會繼續成為比特幣的貨幣儲備地位與建立在其他網路上的可程式設計經濟之間的關鍵橋樑。
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