- 美國的天才法案和穩定幣法案旨在監管穩定幣發行，可能使這一價值2430億美元的資產類別合法化。
- 香港的新穩定幣法正在吸引中國資本並推動現實世界資產的代幣化。
- 像MEXC和Circle這樣的私營部門領導者正在積極擴大穩定幣業務，以應對監管變化。
- 監管框架可能刺激超過1萬億美元的美國國債需求，從而強化美元的全球主導地位。
- 銀行和金融科技公司都在探索新的基於穩定幣的服務，以適應不斷變化的競爭動態。
在全球監管推動下，穩定幣正朝著合法化邁進，美國和香港的里程碑式政策重塑了這一領域，而MEXC和Circle等主要參與者正推動快速的機構採用。
在數字金融的一個轉折點，穩定幣——與法定貨幣掛鉤的加密貨幣，正在經歷由機構採用激增、新監管框架和日益增長的地緣政治利益推動的全面轉型。最初作為促進加密交易的小眾金融工具，現已演變為一個成熟的數字資產類別，有潛力重新定義全球支付基礎設施、跨境結算和金融包容性。
美國立法接近最終透過
本週最重大的發展集中在國會山，美國參議院正處於辯論2025年指導和建立美國穩定幣創新法案（天才法案）的最後階段，該法案旨在監管穩定幣發行者。一項配套法案《穩定幣法案》已在眾議院透過。這兩項法案共同構成了迄今為止該行業最全面的監管框架。
如果獲得透過，天才法案將要求所有穩定幣發行者——無論是貨幣監理署（OCC）批准的銀行子公司還是非銀行實體——必須保持完全的1:1儲備，並以美國國債和銀行存款等安全資產作為支撐。每月的儲備披露必須經過第三方審計。重要的是，未經此類許可運營的發行者可能面臨每天高達10萬美元的罰款。
眾議院版本引入了更嚴格的限制，包括禁止向穩定幣持有者支付利息，並可能取代州級監管制度。協調這些差異預計將需要數月時間，但兩黨共識反映出人們日益認識到監管對主流採用的重要性。
全球擴張：香港的新法律框架
在美國立法者最終敲定修正案之際，香港已經頒佈了穩定幣立法。根據新法律，發行者必須從香港金融管理局（HKMA）獲得許可，並遵守關於儲備和透明度的嚴格要求。
這一舉措正吸引mainland中國的強烈興趣。中信證券預測，使用穩定幣促進跨境金融活動的企業將掀起現實世界資產（RWA）專案的熱潮。螞蟻集團和京東旗下子公司已開始試點穩定幣發行，目標是港幣和美元掛鉤。京東的Coinlink作為香港金融管理局沙盒的一部分，正在探索穩定幣在國際結算中的應用。
這一轉向使香港成為亞洲不斷發展的數字資產基礎設施中的戰略節點，在平衡mainland中國謹慎的立場的同時，為金融創新提供了沙盒。
市場反應和私營部門動力
交易所和基礎設施參與者已經在響應預期的監管明確性。作為一家主要的加密貨幣交易所，MEXC已向Ethena投資1600萬美元，後者是合成美元USDe的發行方，併購買了2000萬美元的穩定幣。截至2025年5月，MEXC持有超過1億美元的USDe總鎖倉量（TVL），成為中心化交易所中第二大持有者。
這一舉動幫助推動USDe的流通供應量達到52億美元，在市值排名中位居全球第四。諸如零手續費交易、質押激勵和100萬美元獎勵活動等促銷活動提振了使用者採用。MEXC報告稱，ENA代幣持有者在3月份單月激增30%，總鎖倉量上漲14%。
與此同時，USDC穩定幣發行方Circle正準備進行備受矚目的美國IPO，目標估值為72億美元。其儲備收入在2025年第一季度攀升至5.579億美元，同比增長55.1%，但成本壓力仍然很大，交易和分銷費用上漲68.2%。儘管面臨財務挑戰，但即將出臺的天才法案和穩定幣法案可能透過確認Circle的合法性和穩定性，為其提供監管順風。
穩定幣與宏觀戰略
穩定幣目前的流通供應量約為2430億美元，其中超過83%與美元掛鉤。USDT和USDC在新興市場的主導地位導致了一種被稱為"非正式美元化"的現象，穩定幣成為對沖本地通貨膨脹和資本管制的工具。
德意志銀行和摩根大通的分析師表示，新立法可能顯著提振美國國債需求。根據兩項美國法案，穩定幣發行者必須持有短期國債作為儲備。摩根大通估計，這可能轉化為3500-5250億美元的國庫券需求，而花旗則預計到2030年需求可能超過1萬億美元。財政部長斯科特·貝森特甚至認為，這可能會強化美元作為全球儲備貨幣的地位。
然而，這種增長並非沒有風險。經濟學家警告，在市場壓力期間可能出現類似銀行擠兌的情況，這讓人想起2022年TerraUSD的崩潰。另一些人擔心監管不對稱——尤其是如果某些發行者獲得進入美聯儲主賬戶的許可權——可能會扭曲金融市場。
機構機遇和競爭格局
擬議的美國立法為傳統銀行和金融科技公司開闢了競爭或合作的道路。銀行可以選擇發行代幣化存款、作為儲備資產的託管人，或提供由穩定幣驅動的錢包和支付平臺。與穩定幣不同，代幣化存款可以支付利息，這提供了競爭優勢，並避免了眾議院法案施加的監管上限。
儘管非銀行機構面臨的傳統約束較少，但銀行受益於現有的監管基礎設施和使用者信任。貝寶和Visa等行業參與者已經將穩定幣功能嵌入其全球支付系統，預示著傳統金融和去中心化金融之間將更深入地融合。
前進之路：協調還是分裂？
儘管有兩黨動力，但穩定幣監管的最終透過政治路徑仍不確定。關於是否允許穩定幣支付利息、聯邦是否可以取代州法律以及消費者保護標準等關鍵分歧仍未解決。
此外，地緣政治影響赫然在目。美國旨在在中國等對手實施自己的框架之前制定全球標準。但穩定幣創新現已全球化。從香港的沙盒試點到美國參議院的辯論，問題不在於穩定幣是否會獲得支援，而在於由誰的規則和管轄權。
〈穩定幣在全球監管推動下朝著合法化邁進〉這篇文章最早釋出於《CoinRank》。
