自 Pumpfun 成為現象級產品開始，在這之後進入市場的玩家對 Launchpad 的印象已經從 Coinlist 等 ICO/IDO 平臺變成各式「類 Meme」發射器，從一開始的各式「.fun」仿盤到公鏈的 Launchpad 大戰、再到 SocialFi/ AI +Launchpad 範式的誕生，而現如今 Solana 主推的 ICM「Internet Capital Markets」概念流行、硅谷科技公司與 VC 的下場更是提高了這場「戰役」的競爭程度。
即使現在 Memecoin 市場在數值上並未增長但 Launchpad 的新項目卻前仆後繼的出現，因為隨著「資產發行」模式的轉變，Launchpad 承載的已經不僅僅是「Meme 文化」，也不僅限於「ICO 時代」區塊鏈項目以外更寬廣的市場。
「價值投資」到「價格投資」
對區塊鏈項目來說，在傳統的融資模式以及 IDO、ICO 等架構以外，當前最為火熱的融資模式應該是 Launchpad，而越來越多的項目方開始習慣這個模式，相比於傳統模式「更輕量」更適合區塊鏈項目方，從 CryptoRank 每月 IDO/ICO 的公售數據上來看，市場上這種集資模式佔比已經逐漸減少了。
但以 PumpFun 一家的數據為例，自 2024 年至今共「畢業」了 10 萬枚代幣，以畢業的門檻為募資約為 80 SOL（去年 3 月至今年 5 月 SOL 的均價為 $177.87）計價，僅以 PumpFun 的「內盤」中已經募資了起碼約 1 億 4000 萬美元，已經佔了去年至今的包括私人種子輪的融資總額 225 億美元的 6.3%。
雖然公開數據進行對比並不能完全覆蓋，內盤的籌資與投資額也不能做類比，但「ICM」的趨勢已經逐漸顯現，越來越多的惡資金願意在 Launchpad 中尋找投資機會。
新的 Launchpad 在打什麼牌？
VC 背書+防 RUG 機制——Cooking.City
Cooking City 是一個由 Jump Crypto 、CMT Digital、Bitscale Capital、Mirana Ventures、EVG共同參投 700 萬美元的 Launchpad。Cooking.City 致力於重塑代幣發行機制，提出一種可持續、激勵回饋、社區為中心的鏈上發行新模式。
Cooking.City 提出的新模式，價值再分配「將大部分平臺費用重新分配至開發者和用戶」、信心池機制「代幣發行方需在智能合約中提前存入一定數額的資金」、基於社交的價值分配體系「引入推薦返傭系統，並將費用在生態內重新分配，大部分費用用於社區推薦和交易獎勵，部分返還給代幣發行方，其餘則投入平臺的長期發展」。
Cooking City 在 Beta 測試階段在鏈接錢包後會獲得邀請碼以及一張錢包地址的「盈虧卡」，以及新版本 Galxe 的「Yap」任務，這讓使用者在體感上像是上個週期項目的「Old School」的冷啟動模式。
在加密貨幣市場頻繁出現代幣「開盤即歸零」的亂象中，該協議通過「資金質押+市場驗證」雙輪驅動，試圖重建項目方與投資者間的信任基石。
具體而言，開發者創建代幣時需注入至少 10 個 SOL 作為「信念資金」，同時設定代幣價格底線。這筆資金將即時鎖定，直至項目通過市場檢驗。
若代幣在 5 天內達成平臺設定的交易量、持幣地址活躍度等「畢業標準」，所有質押 SOL 將按預設價格注入動態流動性池（DLMM），在去中心化交易所構建剛性防護網。若代幣在 5 天內未達成「畢業標準」，質押資金全額退還開發者，但代幣永久喪失價格保護資格。
與此同時，為確保機制有效運行，協議增設多重保險。流動性池資金若在 5 日內耗盡，防護網自動解除；若有剩餘，則退還開發者。開發者所獲代幣強制鎖倉 30 天，通過 Streamflow 協議防止砸盤套現。該機制的優勢在於讓開發者用資金「立 flag」，激勵其認真推動項目發展，同時，給交易者提供一定程度的價格下限保護，減少被「地板砸穿」，以及，用「是否畢業」和「是否激活保護」來判斷一個代幣是否靠譜，降低踩雷風險。
但之前使用同類型機制保護價格的平臺不少，消亡的原因無非兩種，一是無法持續創造注意力的代幣，二是沒有找到適合自己的下沉市場。該類型的機制對「正經」項目方來說並不如 Virtual、Believe 等生態吸引人，而對「莊」和熱門概念來說門檻太高，如何維持強制鎖倉結束之後的盤面延續性可能是該項目的關鍵。
Long的信念式發行機制
Long 平臺引入了「動態拍賣」這一全新原語，以強力對齊項目方、早期支持者與長期持有者之間的激勵，與傳統的搶購機制不同，Long 通過更高起始價格與自動拍賣系統，避免早期買家低價囤積，塑造更健康的市場基礎，篩選出真正有信念的用戶。
具體而言，與傳統平臺追求「低價搶購」截然相反，Long 要求代幣以驚人溢價啟動——初始定價最高可達常規平臺的 30-4000 倍。這樣的設計如同一個「無需許可的融資通道」，天然過濾掉短線投機者，僅吸引高認知、高信念的參與者。
同時，配合以小時為單位的慢節奏荷蘭拍賣，確保每個參與者都有充足時間評估項目價值。荷蘭拍賣機制是一種價格由高到低遞減的拍賣模式，與傳統「價高者得」的英式拍賣相反。其核心邏輯是用降價刺激需求，直至找到市場真實接受價格。在 Long 平臺，每輪代幣銷售從高價開始，價格隨後通過自動的荷蘭拍賣機制逐步下降，直到市場需求與價格達成平衡。因此，首個真實成交價可能落在高起始價與預設最低價之間的任何位置。
除此之外，為應對行業猖獗的機器人狙擊問題，Long 平臺部署了精密的三重防禦體系。包括，倒掛懲罰機制，即越早買入價格越高，壓縮套利利潤；時段價格鎖，即每個交易窗口僅在每個時間段的首筆交易刷新報價，且每次更新後通過流動性重構重新平衡價格，使 MEV 攻擊成本激增 10 倍；價值保護牆，即每次銷售都設置全球最低底價，疊加一定的保護性流動性緩衝，確保參與者始終能以不低於平均發行價格的水平退出；若銷售未達預期，系統會自動退款。
與此同時，平臺通過「將代幣供應切割成多輪拍賣釋放，每輪數量嚴格受限」，以及「大額買單自動觸發當期漲價」的機制設計瓦解巨鯨壟斷；並通過強制要求項目方設定透明的鏈上解鎖計劃，預留代幣不得超過 10% 等方式，綁定項目方長期利益。
簡而言之，Long 是一個基於「信念發行」的全新平臺，用拍賣代替搶購，用透明代替博弈，用機制對齊長期利益。在這裡，真正認同項目的人，會以公平方式進入，享受更穩健的市場起點和更長遠的回報空間。
社交身份資產化的新範式——Ego
Ego 是在 Solana 生態的社交資產發行平臺，平臺堅持「一地址、一人、一個 Token」的原則，每個 Ego Token 都代表一個獨一無二的個人檔案且只能綁定一個社交賬號（如 Twitter），並通過公開、公平的預售機制完成初始分發，以此來達到杜絕搶跑、壟斷和預埋。
每場 Ego Token 的預售持續 4 小時，用戶可通過存入 SOL 參與購買該 Profile 對應的代幣份額。預售開放的額度為該代幣總供應量的 25%，所有參與者均以相同價格購入，無任何先發優勢或滑點剝削。預售設有最低認購門檻：60 SOL。如未達到該數額，預售自動失敗，所有資金原路退回。
預售成功後，系統將使用所募集的 SOL 與代幣供應量的 25% 一起注入 Raydium 流動性池，形成首個交易市場。總代幣分配 25% 分配給預售參與者、25% 用於 Raydium 初始流動性、50% 保留給對應的社交賬號擁有者以及未來激勵分發。
任何人都可為某個 X 賬號發起 Ego 代幣的預售。預售成功後，該賬號的所有者可通過綁定賬號或登錄簽名驗證身份，正式認領該代幣。驗證成功後，檔案擁有者將獲得代幣總量的 50% 作為保留份額，但需通過完成後續任務和成就逐步解鎖，以激勵其持續參與平臺生態。此外，代幣上線後，檔案擁有者還將獲得 50% 的交易手續費分成以此綁定其長期價值。
同時，為避免項目方或賬戶擁有者「割韭菜」，檔案擁有者領取所賺得代幣前，必須經歷公開的 7 天公告期，透明可查，確保社區提前獲知，若期間社區發現不合理行為可及時干預，避免突發性拋壓。
該概念此前出現過幾次，這類使用社交媒體的個人影響力「發幣」的發射器一般會禁止他人為某個 X 賬號開啟預售，但該平臺允許所有人發起「代幣預售」加上賬號持有者擁有 50% 的份額，該機制實際讓持有籌碼結構十分不平衡，參與者很難得到保障。
Mev+Launchpad——Gavel 別樣的「稅收」發射模式
Gavel 是一個鏈上代幣發行和流動性引導的平臺，希望將代幣發行流程全面搬上鍊，以此來避免中心化交易所高額費用。同時實現鏈上價格發現，防止用戶遭遇有害的 MEV 攻擊。
目前，許多項目方在發行代幣時面臨兩難：一方面，選擇中心化交易所上幣往往意味著支付高達總代幣供應量 10% 的上幣及流動性費用，且流程不透明。另一方面，鏈上發行雖然費用低，但容易被搶跑者和 MEV 機器人攻擊，導致價值流失。
Gavel 提供了一套公平、透明且高效的鏈上募資與代幣分發機制，配合安全、可控的流動性管理，實現代幣全生命週期的完全可審計與透明化。目前 Solana 上很多代幣採用 Bonding Curve（綁定曲線）發行，即起始價格極低，隨著買入量上升，價格上漲，起始價格通常是人為設定，並不代表代幣的真實市場價值。
這就造成了機器人競速——誰能更快搶購，誰就能用極低價格拿到代幣，再高價賣給普通用戶，類比來看，這就像泰勒·斯威夫特演唱會的門票一開始賣 $200，但被黃牛搶光後轉手 $1000 出售。Sniping 的負面影響包括項目方實際募集到的資金減少（被機器人套利）和普通用戶獲得的代幣價格變差。
大多數 AMM 都無法 MEV 攻擊，而 Gavel 使用了一種防夾擊的 AMM 機制，既保留傳統 AMM 的雙邊流動性，又防止了夾擊交易的發生。Gavel 的核心機制包括初始公開募資，通過多種模式募集資金並提供代幣初始流動性，確保募資價格與 AMM 上線開盤價一致以杜絕套利。
募資結束後，將剩餘代幣和部分募資所得 SOL 注入防夾擊 AMM，實現價格透明統一，防止搶跑和夾擊攻擊。此外，Gavel 採用暫時性流動性設計，隨著交易活躍度提升，AMM 逐步退出，自動撤回流動性倉位並銷燬代幣，避免傳統鎖倉帶來的永久資產損耗。
當前該平臺唯一發射的代幣是 IBRL，IBRL 是 Gavel 的演示代幣純粹展示協議的運行流程。目前代幣的總供應量為 10 億，其中 7 億通過為期 24 小時的公開募資分發。參與者在固定時間內存入 SOL，最終按所佔總額比例獲得代幣配額——比如貢獻總金額的 1%，即可獲得 7000 萬 IBRL × 1% = 700 萬 IBRL。
此方式公平無搶跑，且不設投資上限，缺點是用戶存入時無法知曉最終價格，但 AMM 會根據募資價格啟動，方便後續退出。募資結束後，剩餘 3 億 IBRL 和募資所得的 3/7 部分 SOL 一同注入 Gavel 的 AMM。例如，若募資總額為 700 SOL，則 3 億 IBRL 中的 3 億份額及 300 SOL 注入 AMM，剩餘的 400 SOL 則留作後續銷燬。
流動性部分將在 7 天后開始逐步撤出，以每 2000 個區塊（Slot）撤出 0.01%（1bp），撤出後將 SOL 換成 IBRL 並銷燬。同時，剩餘的 SOL 庫存也以每 1000 個區塊使用 0.01% 資金購買並銷燬 IBRL。整個過程完全鏈上自動執行，無需任何許可，由 Crank 驅動運轉。
Gavel 是為 Solana 項目打造的全流程鏈上平臺，提供公平募資、可控流動性和透明價格發現，消除搶跑與夾擊交易風險，避免中心化交易所高額費用，實現代幣發行與流動性自動化管理。當前收到了 Solana 許多團體的支持，但對大部分項目方來說，提供流動性做市商需要付出更高的「技術成本」和「資金成本」。
逐漸擁擠的賽道，誰來解決流動性問題？
從數據上來看，儘管當前 DEX 的交易量是於去年同期的 4 倍、前年同期的 10 倍，但 TVL 的總量卻並未成比例增加，較去年同期僅增長 20%、較前年同期增長 250%。究其原因，其一可能是市場的「交易主流」傾向的改變，代幣的生存週期越來越短，「P 小將」越來越多，也導致明面上的交易量「虛高」。另外鏈上的交易的增量趨緩也可能與市場逐漸交易「主流化、合規化」相關，而鏈上並未有更多的「殺手級應用/敘事」讓外部增量並未增加。但無論原因為何，當前市場面臨的就是增量市場的缺失。
而增量市場缺失的情況下，卻有越來越多的 Launchpad 出現，而在 Solana 鏈上當前活躍的僅有同為 AllianceDAO 投資的 Believe 以及早期 Solana OG 社區支持的 BONK，加上「遠在」Base 鏈上的 Virtuals。大多數 Launchpad 都支撐不過 1 個月。
除了它給 Solana、乃至整個 Crypto 市場帶來的 Meme 熱潮，市場對其的「OG」情節以外，其與現代主義先驅建築設計師路德維希·密斯·凡·德·羅「Less is more」的概念相同的產品本身就是核心，作為 Launchpad 僅僅需要的功能就是發行代幣。錨定效應加上路徑依賴，最後加上不斷「DEGEN」形成的多巴胺驅動的反饋循環讓 Pumpfun 在發射器中長盛不衰。
從數據上來看，Pumpfun 的「畢業代幣」與內盤的數量比到已經從一開始的普遍在 20% 以上，在美國總統特朗普發佈自己的 Memecoin 以後極速下滑，無法的畢業的垃圾 Memecoins 越來越多，而畢業率也大幅下降在 3 月份最低達到了 0.57%，這意味著每 1000 個 Pumpfun 代幣只有 5 個半能夠畢業，而 2024 年世界最高學府之一的哈佛大學本科錄取率約為 5%，從某種意義上從內盤「畢業」的競爭比上哈佛的競爭還大。
而想要在 pumpfun 上賺到錢的競爭也同樣大，這個月市場上在 Pumpfun 上賺到 1000 美元以上的地址僅有 1.76%。隨著市場對越來越多的垃圾 Memecoins 的「審美疲勞」，以及越來越少的人能夠賺到錢。
加之項目方持續賣手續費的 SOL 賺了 7 億美元，甚至近期有消息傳出 Pumpfun 將以 40 億美元估值融資 10 億美元。不管是 Solana 生態還是市場的散戶皆一片哀聲載道，聲討其將「抽乾市場的流動性」。
知名 KOL 0xTodd 在 X 上發佈推文表示「不喜歡 pump fun」，並對 Pumpfun 將要融資的情況戲稱「過去一年裡，Pump 掏了鏈上 Degen 的兜，掏了 Binance、Coinbase 的兜，掏了 Solana 基金會的兜，環顧全場就差一級機構、傳統機構沒掏到了。」
而市場中也有許多不同的意見，其中另一個知名 KOL 加密韋馱 則認為 SOLANA Maxi 噴 PumpFun 是忘本的行為，並盤點了 Pumpfun 是如何「拯救」Solana 的具體邏輯，並補充道「如果你真的是 SOLANA Maxi，你最好希望 Pump 成功。因為從價值投資的角度，他 PE RATIO 大概只有 5，是名副其實的價投標的。從生態角度，Pump 是事實上全網最大的 Consumer App，如果這樣的東西市值進不了前 50，你最好趕緊清空並做空 SOL。」
而無論 PumpFun 的融資成功與否，它帶起的「發幣潮」讓市場對資產發行形式有了新的理解，而這也是當下 AI Vibe Coding 帶來的「創意創業風潮」、Meme 文化、Degen 文化等多個文化帶來的意識形態上的變化。
當想法就能成為資產，當注意力變成流動性，錢的流動規則悄悄的發生了改變。
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