免責宣告：撰寫這篇文章的分析師持有Strategy（MSTR）的股份。
在過去兩週內，Strategy（MSTR）沒有使用其普通股的即時市場（ATM）股權計劃來為購買比特幣BTC提供資金，而是選擇使用其兩隻永續優先股的計劃。
這一選擇很可能反映了公司股價與其多重淨資產價值（mNAV）之間的溢價縮小，或者更通俗地說，是市值與比特幣持倉價值之間的差異，並允許Strategy在不稀釋股東權益的情況下籌集資金購買更多BTC。
當股價接近潛在比特幣資產價值時，透過ATM發行普通股變得不太具有吸引力。這類發行通常只有在以有意義的溢價執行時才有優勢。
Strategy使用其兩隻永續優先股ATM的收益為其最近的1,045 BTC購買提供了資金：59.18%來自STRK發行，40.82%來自STRF發行。這些優先股已展示了STRK 35%和STRF 24%的強勁終身回報。這使公司能夠更靈活地繼續積累比特幣，同時保護普通股投資者的上行空間。
根據分析師Jeff Walton的說法，還有另一個動態在起作用。儘管基準美國10年期國債收益率保持相對穩定在4.5%，但STRK和STRF的實際股息收益率已穩步下降，從約10%開始。這是因為隨著股價上漲，股息收益率下降，這種類似債券的行為使得優先股在穩定利率環境中更具吸引力。
如果股價顯著上漲，特別是超過兩倍mNAV，Strategy可能會重新啟動普通股ATM，這將為以溢價發行提供空間。雖然普通股ATM仍是為優先股股息義務提供資金的主要機制，但Strategy也保留使用優先股ATM實現這一目的的選擇權，具體取決於市場條件。
