我太晚進場了嗎？Dragonfly 合夥人：加密貨幣才剛起步、重點是執行力

當我們站在當前這個時間點，許多人會懷疑：「我是不是來得太晚了？」針對這個常見焦慮，Dragonfly 合夥人 Haseeb 分享經驗，他一方面鼓勵新進者把握加密產業尚未開展的龐大機會，另一方面也重新定義了創業者常掛在嘴邊的「護城河」概念。他提醒：「關鍵從來不是時機，而是執行力。」

Haseeb：現在加入不嫌晚，加密革命才剛開始

Haseeb 坦言，自己在 2018 年剛加入加密創投產業時，市場上早已有著 Polychain、a16z、DCG 等傳奇機構，市場似乎容不下多一間加密 VC。他擔心自己錯過了黃金時間，猶如 Marc Andreessen 當年 1994 年初到矽谷時看到 AOL 和 Cisco 崛起的焦慮，認為網路 / 區塊鏈產業已漸漸走入夕陽。

但幾年過去了，兩人卻在不同時空中有著同樣意識：「整個產業根本才剛起步。」

(寫在 ABCDE Capital 退場後：當 VC 相繼下班，加密還有值得 Build 的未來嗎？)

他強調，現在進場一點也不晚，與未來 20 年的規模相比，整個加密產業現在仍然微不足道：

比特幣市值仍只佔黃金的十分之一，鏈上用戶佔全球人口遠不及 1%。美國至今尚未通過任何一條加密相關法律，世界上也沒有任何一家大型央行持有加密資產。

並補充，「歡迎加入加密世界，從這裡開始，將會有無數變化等著你們去參與、去書寫歷史。」

護城河只是口水戰，該問自己「如何抵禦」競品？

在另一篇談論加密創業競爭力的文章中，Haseeb 提出了一個一針見血的觀點：

大多數產品根本沒有護城河 (moat) 這種東西。除了傳產的 Google 或 Salesforce 這種極少數例外，對多數加密創業者來說，與其追求虛幻的「壁壘」，不如問自己：「這個產品是如何防禦競爭的？」

他指出，真正讓一個產品持續佔據市場的，往往是：

• 持續創新與快速推出功能

• 更有彈性的價格策略

• 更強的執行效率

• 更精準的審美與決策判斷

Haseeb 表示，這些即便不構成傳統意義的護城河，但仍是維持競爭力的有效機制。

(長文導讀紅杉資本給創業者的戰略建議：AI 如何成為下一個兆元經濟？)

從 Google 到 Salesforce：有「防禦力」不代表不可取代

那麼市場上的巨頭們真的有護城河嗎？針對這點，Haseeb 與 MegaETH 共同創辦人 Bread 展開了一段精彩對談，也讓 Haseeb 澄清他所舉例的兩間傳產並非無懈可擊，只是具有相對強大的「防禦能力」：

• Google 的護城河在於其龐大數據與跨產品生態 (如 Gmail、Maps、GSuite)，讓使用者深度綁定。

• Salesforce 則靠的是企業客製化流程與專屬語言 (APEX)，創造出高轉移成本的鎖定效應。

但他也強調，這些所謂的「護城河」，本質上仍會被取代，像 AI 就有潛力徹底重塑這些平台。然而他想表達的是：

護城河的真正概念是，產品品質已經變差了 (如 Google 搜尋、Salesforce 使用者體驗)，但它們仍持續主導市場。

Haseeb 釐清道，「一個真正的護城河應該能在你什麼都不做的情況下，依然保護你的市場地位。」

(拆解交易所「超級 App」的一條龍戰略：加密支付新創還有哪些切入點？)

與其等待時機，不如立即行動

不論你是 2024 或 2025 年剛畢業的學生，還是正在考慮進軍創業或加密產業的人，Haseeb 的話提供了一個關鍵指引：

機會不會等你準備好才出現，也不會因為你晚了一步就徹底消失。另外，成功的重點不在於打造護城河，而是持續做得比別人更好。

這是一場還在起跑線上的比賽，也是一次屬於創新者與實驗家的長征。世界還沒成形，而一切都還來得及。

Telegram 創辦人杜洛夫 (Pavel Durov) 於今晨 6/10 接受 FOX 前主播 Tucker Carlson 受訪，公開談論他在去年 8 月遭法國拘留，至今仍搞不清楚自己究竟犯了什麼罪，並暗示整起事件背後可能有政治力量介入。此外，他強調 Telegram 長期以來在合規方面投入很多資源，但對法國當局的行動感到相當困惑。

杜洛夫在巴黎機場突遭逮捕，理由至今不明

杜洛夫率先表示，他於去年 8/24，搭機抵達巴黎機場時遭警方拘留，當下完全不知道發生什麼事。他笑說：

「法國當局好像把 Telegram 當成什麼神秘組織在研究，問我一些 Telegram 系統運作的問題，令人傻眼。」

根據法國檢方當時發布的起訴內容，杜洛夫被以 6 項罪名指控，其中包括涉嫌共謀犯罪、拒絕配合檢方調查、洗錢、組織犯罪、未如實申報提供加密貨幣服務與協助散布不法內容。假設罪名成立，杜洛夫最高可面臨 10 年刑期。

聲稱 Telegram 極度合規，法國當局欲加罪名才是問題

杜洛夫指出，Telegram 是國際企業，也配合國際法，每季更投入數百萬美元在合規上，也有四大會計師事務所審計背書。他強調，法國當局指控 Telegram 未合規不是事實：

「我們從來沒有忽略過任何『需要合規』的要求，問題是，他們根本沒按照正式程序來要求我們給資料。」

他批評法國當局過度詮釋法律條文，硬要把他和 Telegram 欲加罪名，他表示這很不合理。

(掰掰法國？Telegram 創辦人杜洛夫：理念不符就離開)

法國檢方刻意高調辦案，TON 社群極力相挺杜洛夫

主持人 Carlson 直言，整起事件根本像是要「故意羞辱杜洛夫」，更質疑：

「一個科技平台的創辦人竟然被這樣對待，那些平常舉牌捍衛人權自由的團體怎麼都不講話？」

杜洛夫補充，他的律師表示，通常檢調辦案都是低調處理，不太會對外放話。但這次逮捕行動不但高調，還發新聞稿，完全是史無前例。

事件發生後，TON 社群曾發起連署行動，短時間就有超過 900 萬筆 Telegram 帳號簽名聲援，敦促法國當局盡快釋放杜洛夫。

若國家體制不保障言論自由，Telegram 不排除退出特定國家

去年事件爆發後不久，Durov 便表明立場：

「如果某些國家體制無法保障 Telegram 的言論自由，我們會考慮全面退出該市場。」

根據數據顯示，目前 Telegram 月活躍用戶已突破 10 億人，成為全球最大通訊社群平台之一。杜洛夫強調，Telegram 的核心價值就是捍衛資訊自由，不應該被政治力量干預而犧牲。

(杜洛夫嗆歐盟「扼殺數位自由」！Telegram 寧可退出法國，也不開用戶對話後門)

穩定幣發行商 Circle 近日成功 IPO 上市，對整體加密市場無疑是一大里程碑，卻也引爆加密社群內部一場關於「價值分配」的激辯。長年支持 USDC 但卻沒獲得任何回報的 DeFi 玩家紛紛質疑：「這場勝利，真的有他們的份嗎？」

誰造就了 USDC，如今卻被遺忘？

DeFi 分析師 Ignas 在 X 上直言，自己對於 Circle 上市成功「有點不是滋味」。他指出，早期採用 USDC 的正是加密原生社群與 DeFi 使用者，他們是最早支持穩定幣基礎設施的一群人，但如今卻未能分享到任何成果：

比特幣、以太坊乃至各種空投，一向獎勵早期用戶，這是加密世界的核心價值。但 USDC 卻沒有持有利息 (base yield)、沒有 $CRCL 股票配發、沒有空投，什麼都沒有。

Ignas 認為，Circle 成功雖為加密世界帶來光環，但對 DeFi 社群而言，卻是「站在場外看別人分紅」。

(為什麼 Ripple 收購 Circle 可能會成為「以太坊與 DeFi 的末日」？)

從鏈上走向傳統金融，是否背叛加密社群？

Circle 透過股票 ($CRCL) 進入傳統市場 (TradFi)，普通投資者只能透過證券帳戶買入，這讓 Ignas 認為整個加密價值正被「吸取」。他擔憂 USDC 的繁榮，反而讓資金從鏈上流向了傳統金融體系，形成價值外流。

(傳統金融整合區塊鏈讓加密黯然失色：Cypherpunk 走向邊緣後留下了什麼？)

即便如此，他也承認 Circle 的成功對整體產業並非壞事：

支付應用會因此普及，穩定幣供應也將擴張，進而推升鏈上交易活動與底層公鏈估值。

他無奈道，「只是未來我會傾向支持，那些願意將報酬留給早期使用者的穩定幣專案，像是 Ethena、MakerDAO、Frax 等，而非 Tether 或 Circle。」

DeFi 協議上市潮？ETF 與 SPAC 成通道

Daily Degen 新聞撰文者 @rektdiomedes 對此回覆，表示這場「價值分配失衡」問題終將獲得解方：

未來 DeFi 協議將透過不同方式將價值傳遞給原生用戶與代幣持有人，可能是代幣估值重新定價、協議透過特殊目的收購公司 (SPAC) 上市、甚至推出 ETF 等方式。

他舉例，包括 Frax 正考慮透過 SPAC 上市，Aave 則可能在一兩年內藉由 ETF 進入傳統金融市場。

換句話說，即便當前原生用戶在 Circle 上市中被邊緣化，但長遠來看，這波合規化浪潮將帶動整體 DeFi 協議進入更寬廣的資本通路。

(SEC 修法支持 DeFi！主席 Atkins：礦工與區塊驗證者不違反證券法，支持加密創新)

Tether 定期買幣：回饋方式意外獲讚

有趣的是，也有人提到 Tether 的另類「回饋方式」。@happysubstack 指出，雖然 Tether 一向不透明、也未給予用戶直接分潤，但至少他們把部分利潤回流加密市場，像是大規模買入比特幣，間接穩固了市場價格。

(Tether 宣布開源比特幣挖礦系統 MOS：打造中小礦工的勝場，告別壟斷生態)

這一點也獲得 Ignas 認同，他甚至提出疑問：「那麼，會不會對加密領域來說，Tether 其實比 USDC 還要更好？」

在缺乏直接回饋機制的情況下，Tether 的策略反而激起社群正向反應，突顯出 Circle 在價值回歸用戶方面的落差。

下一階段：穩定幣之戰回歸「用戶為本」

這場爭論不只是情緒反應，更揭示了加密產業正走向一個關鍵岔路：「穩定幣發行商到底是要服務傳統市場，還是專注加密原生社群？」

DeFi 社群始終重視「價值如何分配」這件事，凸顯他們支持的不只是穩定幣本身，更是其背後代表的價值觀——是否福禍共享、是否透明、是否仍屬於這個鏈上世界。

隨著 Circle 登上傳統資本市場舞台，這場穩定幣的話語權之爭才正要開始。