比特幣現貨 ETF 正迅速顛覆加密市場的交易格局，短短半年，這類產品已搶進主流，如今已佔全球比特幣現貨交易量的 25%。Animoca Brands Research 近日報告更指出，這股 ETF 浪潮不僅讓比特幣成為機構資產配置的新寵，也可能成為加密主流化的其中一條道路。
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Toggle傳統金融入侵？ETF 吃下四分之一比特幣現貨交易量
The Block 數據指出，截至昨日，全球比特幣現貨 ETF 已佔比特幣現貨總交易量的 25%，對比去年 10 月的 10%，成長幅度驚人。原因不外乎是出於本身產品對機構投資人的吸引力，也讓散戶能透過熟悉的券商帳戶投資比特幣，省去私鑰管理與加密錢包的學習門檻。
作為歷年來最成功的金融產品發行之一，多檔加密 ETF 在短短一年內吸引數百億美元資金。其相較直接購買加密貨幣較為簡單的稅務申報、直觀的傳統投資組合整合、相較 CEX 能免除對手風險 (counterparty risk) 等優勢，成為近年投資人首選的比特幣投資工具。
加密 ETF 市場仍是冰山一角，五年內有望成長六倍
根據 Animoca Research 報告，目前全球加密 ETF 管理資產 (AUM) 達 1,683 億美元，但這只佔全球 ETF 市場 14.8 兆美元的 1.1%、全球資產管理總規模 128 兆美元的 0.1%。換言之，加密貨幣的「ETF 化」才剛開始：
我們預測，加密 ETF AUM 有望在 5 年內突破 1 兆美元，相當於成長六倍以上，並吸引更多機構資金湧入，讓比特幣等加密資產真正成為「全球資產組合」的一環。
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美國主導 ETF 版圖，歐洲多元、亞洲醞釀中
目前，美國以 1,443 億美元、85.7% 的市佔率遙遙領先全球 ETF 市場，主要動能來自於去年初核准的比特幣現貨 ETF。與此同時，歐洲的資產規模雖僅 153 億美元，但涵蓋更多樣的山寨幣 ETF (如 ETH 或 SOL 等) ，展現多元化特質。
其他地區如加拿大與香港也逐漸成為區域性加密金融中心，尤其是監管政策相對明確，正吸引發行商與資金流入。
(螞蟻集團計劃申請香港與新加坡穩定幣牌照，瞄準亞洲金融重鎮)
市場數據揭示：加密 ETF 投資人抗跌性更強
從數據來看，美國比特幣現貨 ETF 的 AUM 現已佔整體比特幣市值約 6%，交易量甚至已接近或超越美國黃金 ETF。即使在 2025 年初市場下跌階段，加密 ETF 的市場佔比仍逆勢提升，顯示其投資人更具長期配置心態。
下一波戰場：山寨幣 ETF 與監管攻防戰
加密 ETF 的下一波關注點正轉向山寨幣，美國多檔山寨幣 ETF 申請案中，以 SOL 與 XRP 為首開始浮上檯面，引發潛在「山寨幣 ETF Season」的期待。然而，最大的變數仍來自監管。
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SEC 近期對 ETF 質押的態度將成為近期監管關鍵，而未來是否核准更多山寨幣 ETF，則將取決於資產的成熟度、流動性、發行商經驗及是否具「Made in USA」標籤。
ETF 將是推動加密主流化的金融引擎
加密 ETF 串起了傳統金融與加密世界，為加密資產提供更穩定且安全的投資途徑。從比特幣現貨 ETF 的爆紅，到山寨幣產品的蠢蠢欲動，有人將其視為產品創新與金融秩序重塑，也有人擔憂傳統金融 (TradFi) 的蠶食會讓加密領域漸趨勢微。
(傳統金融整合區塊鏈讓加密黯然失色：Cypherpunk 走向邊緣後留下了什麼？)
但隨著傳統投資人陸續進場佈局，或許加密 ETF 最終仍是加密貨幣走向「金融主流化」少數的合規路徑，只是不會是唯一解方。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
隨著比特幣屢創新高，越來越多上市公司投入該資產作為儲備策略。但當股價與資產價值脫鉤，風險也隨之而來。資產管理公司 VanEck 警告，醫療科技公司 Semler Scientific (SMLR) 目前市值已接近其所持比特幣價值，若持續惡化或將導致股東價值被嚴重稀釋，影響公司營運。
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Toggle比特幣大漲、股價卻腰斬：Semler 市值未能反映資產成焦點
Semler Scientific 自 2024 年 5 月起轉向比特幣儲備策略，目前已持有 4,449 枚比特幣，總價值約 4.75 億美元，在全球上市公司中排名第 14。然而，Semler 的股價卻不升反跌，年初以來下跌近 45%，市值僅剩約 4.01 億美元，與持有資產的價值幾乎持平甚至略低。
Bitcointreasuries 數據顯示，該公司目前的「NAV multiple (即市值除以比特幣資產價值)」僅為 0.841，顯示市場未給予任何溢價，反而是折價。VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 對此點名該公司，成為首家面臨「公司市值貼近資產部位」風險的比特幣持有企業。
(微策略 MSTR 成比特幣新指標，mNAV 溢價比和追蹤網站介紹)
VanEck：當市值追不上持有資產，發新股將不再創造價值
Sigel 指出，許多企業透過「At-the-Market (ATM)」機制即時增資籌錢購買比特幣，但若股價接近或低於每股淨值，持續發行新股將不再有戰略意義，反而會稀釋既有股東的持股價值。他警告：「這不是資本形成，而是價值侵蝕。」
為避免這種惡性循環，Sigel 建議企業應建立風控機制，包括：
若 NAV multiple 連續 10 日低於 0.95，應暫停增資行動
若比特幣價格上漲但股價無明顯反應，應優先考慮進行回購
若估值長期無法反映資產部位，應啟動全面策略評估，考慮合併、拆分或結束比特幣策略
他也特別提醒，企業高層的薪酬應與「每股資產淨值成長」掛鉤，而非單純以持有比特幣的數量來衡量，否則將重蹈部分礦企「高薪又濫發新股」的覆轍。
(不是每家公司都能當微策略：從 Sharplink 暴跌 70% 看加密儲備公司有何風險)
Semler 為何市值偏低？可轉債、流動性與業務糾紛成主因
Semler 的估值為何無法同步比特幣上漲？VanEck 與 Blockstream 執行長 Adam Back 在留言區展開討論，Sigel 認為有三項主因：
Semler 為小型股，市場流動性較低
唯一發行的可轉債交易價格偏低 (年化收益率達 11%) ，顯示投資人信心不足
原有醫療器材業務表現不盡理想，拖累公司整體估值
Adam Back 則補充指出，Semler 曾涉及一宗現已和解的醫療設備相關訴訟，但市場對此了解有限，資訊落差可能導致投資人遲疑。他推測公司當時可能有暫停增資與買幣計畫，近期雖恢復動作，但市場並未同步反映其積極行動。
(比特幣儲備策略公司正熱：大規模買盤如何推高幣價、又成市場未爆彈？)
話題紅利不再：比特幣儲備戰略正走入試煉期？
對許多公司來說，買入比特幣原本是吸引市場目光、打造資產槓桿的策略，但若公司市值始終無法反映其持有資產，這套模式便難以為繼。Sigel 強調：
當一家公司市值已接近其持有加密資產價值時，任何進一步的股權稀釋都將對現有股東構成損害，而非創造利益。
Semler 只是頭一家，這項警訊也將衝擊其他選擇以加密貨幣作為資產配置的上市企業。VanEck 的呼籲，也將成為市場的當頭棒喝，公司在投入之前或許應該先思考「投資人買不買單」。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
