比特幣的BTC牛市已經停滯不前。
儘管現貨ETF資金流入、穩定幣市值以及美國的積極監管發展，這個市值最高的加密貨幣仍然交易方向不明，在10萬美元至11萬美元之間波動。
已經連續42天在10萬美元以上來回交易，問題是：誰一直在出售BTC，並在美國財政狀況令人擔憂的背景下悄悄抵消ETF資金流入？
據SEC註冊投資顧問Two Prime的管理合夥人Alexander Blume稱，BTC正面臨參與者構成的獨特交叉風向，正從投機性買家過渡到長期投資者。
"在最近的地緣政治動盪中，投機者和槓桿交易者撤離風險是合理的。同時，新的長期投資者正在抄底，"Blume告訴CoinDesk。"目前這些群體處於平衡狀態似乎很正常。"
Glassnode追蹤的區塊鏈資料顯示，持幣不到一年的錢包最近增加了獲利套現。週一，這些錢包占總實現利潤的83%。此外，持幣6至12個月的錢包單獨為市場賣壓貢獻了9.04億美元，是今年迄今第二高的水平。
短期持有者的賣出，是在長期持有者5月和本月初更為激進的獲利套現之後。據Glassnode，持幣超過12個月的錢包上週實現利潤達到12億美元的峰值。上週，這一群體僅實現了3.24億美元的利潤。
"長期元老投資者繼續在穩定的ETF驅動需求中賣出，有效吸收資金流入並控制價格走勢。這種動態導致波動性壓縮，但突破是不可避免的，"10x Research創始人Markus Thielen在週四致客戶的報告中說。
礦工拋售BTC
根據IntoTheBlock的資料，生產比特幣的礦工也在貢獻賣壓。
礦工錢包中的餘額從5月底的194萬BTC下降到目前的191.1萬BTC，表明這些實體在20天內拋售了約3萬BTC。
"礦工必須持續賣出，信不信由你，一些長期持有者仍在逐步賣出，以管理他們的美元負債。關鍵是交易量——是在高成交量下賣出還是買入？這些是可能迅速逆轉的噪音和投機性流動，"加密平臺XBTO的CEO Philippe Bekhazi告訴CoinDesk。
請注意，礦工在總現貨市場成交量中的份額微乎其微，並已降至2022年以來的最低水平。
巨鯨和小地址積累停滯
總的來說，在比特幣從4月初接近7.5萬美元的低點開始上漲時，巨鯨和小地址觀察到的大規模積累，一旦價格突破六位數就停滯了。
"一旦BTC突破10萬美元，這些積累模式就開始weakening。價格放緩的原因可能是由於存在其他替代選擇。融資利率正在大幅上漲，擁有賺取15-30%年化收益的delta中性頭寸似乎足以降低方向性風險，"Jarvis Labs創始人Benjamin Lilly指出。
delta中性交易涉及在永續期貨市場做空，同時在現貨市場購買資產，當期貨價格高於現貨價格時。這種非方向性套利策略使交易者能夠在降低價格波動相關風險的同時獲利。
Orbit Markets聯合創始人Jimmy Yang表示，比特幣正在成為一種更穩定的資產類別，這意味著它可能不會產生特別高的回報。這可能促使一些持有者轉投其他資產。
"雖然上漲方向仍然存在，但投資者不能再指望在短期內獲得10倍或100倍回報。因此，我們看到一些長期持有者開始出售部分BTC頭寸，以分散投資到股票、黃金和私募等其他資產類別——從投資組合配置角度來看，這是合理的，"Yang告訴CoinDesk。
接下來會怎樣？
據Yang稱，由於加密貨幣繼續與股票和更廣泛的風險情緒保持一致，近期市場可能不會提供太多興奮點。
"兩種資產類別都接近歷史高點，如果股票突破新高，BTC可能會跟隨。隨著夏季淡季來臨，近期市場活動預計將保持低迷，"Yang指出。
Blume表示，考慮到BTC價格在本季度早期從7.5萬美元飆升至10萬美元以上，市場可能會稍微冷卻。
"還要記住，比特幣不到兩個月前從7.8萬美元開始上漲，所以我預計會有所回撥。價格回撥相當淺，這是下一輪上漲的力量訊號，"Blume說。
據Thielen稱，需要關注的關鍵水平是下方的10.2萬美元和上方的10.6萬美元。
