Chainfeeds 導讀：
2025 年，以太坊創始人 Vitalik Buterin 通過卡通「牛」的形象，象徵以太坊價值範式的轉變。ETH 的價值從「數字石油」演化為模塊化生態的「經濟心臟」、生息資產的「互聯網債券」，以及數字經濟的「信任之錨」。三大支柱協同作用，推動以太坊從單一敘事走向多元、穩固的價值矩陣，吸引長期資本與機構投資者。
文章來源：
https://news.marsbit.co/20250619202548423189.html
文章作者：
火星財經
觀點：
火星財經：以太坊作為數字石油的敘事，是其最早也是最成功的價值定位。這個比喻直觀地解釋了 ETH 的根本用途：作為驅動全球最大智能合約平臺運行的燃料（Gas）。每一次轉賬、每一次 DeFi 交互、每一次 NFT 鑄造，都需要消耗 ETH。這種不可或缺的實用性，為 ETH 構建了堅實的需求基本盤。然而，進入 2025 年，這個經典敘事正面臨挑戰。2024 年 3 月的 Dencun 升級，特別是 EIP-4844 的引入，為 L2 網絡提供了廉價的數據發佈通道，大量交易被轉移至如 Arbitrum、Optimism 等 L2。這使 L1 的擁堵和 Gas 費大幅下降，ETH 的燃燒量也隨之減少，動搖了數字石油敘事中網絡使用量與價值捕獲之間的正相關邏輯。數據表明，Dencun 之後 L1 的平均 Gas 價格常年處於個位數 Gwei，導致 EIP-1559 機制下的銷燬量銳減。在此背景下，ETH 不再僅是交易性消耗資產，而被重新定義為整個模塊化生態系統的經濟心臟 —— 一個為 L2 提供最終性與數據可用性保障的安全結算層，ETH 需求也因此從燃料需求轉為安全性需求。ETH 作為價值存儲的敘事，也經歷了一次深刻轉型。超聲波貨幣的概念曾一度風靡，EIP-1559 的銷燬機制與合併後的低通脹為 ETH 賦予了比 BTC 更強的健全貨幣形象。然而，L2 普及帶來 L1 費用降低，削弱了銷燬機制的威力，ETH 逐漸回到輕微通脹狀態。這促使市場尋找新的價值邏輯，互聯網債券因此崛起。通過 PoS 機制，ETH 持有者可獲得 3%-4% 的協議原生收益，使其成為一種具備現金流的生產性資產，吸引了傳統金融的關注。更重要的是，流動性質押代幣（LST）如 stETH 和 rETH 的流行，提升了 ETH 的流動性並加速了質押規模的擴大。LST 資產被廣泛整合至 DeFi 中，形成 LSTfi 生態，構建出一個強大的價值飛輪：質押增強網絡安全，LST 促進 DeFi 發展，進而反哺 ETH 需求。這種轉變讓 ETH 的價值從通縮神話中解放，轉向實際收益支撐，為其主流化提供了穩固基礎。以太坊最根本的價值支柱，是其作為全球數字經濟信任之錨的地位。在去中心化、安全性和網絡效應的支撐下，以太坊成為 DeFi 和穩定幣的結算基礎。在 Aave、MakerDAO 等協議中，ETH 及其 LST 是主要抵押品，市場之所以選擇 ETH，是因為其流動性強、波動率低且安全性高。以太坊還承載了大量穩定幣的發行與流通，USDC、DAI 等核心穩定幣大多最終在以太坊上結算。ETH 由此成為數字經濟流動的底層血管系統。此外，傳統金融巨頭也在向以太坊靠攏，如貝萊德選擇以太坊發行首個代幣化基金 BUIDL。Consensys CEO 曾言，以太坊能抵抗民族國家級別對手，這種林迪效應賦予其不可替代的信任基礎。隨著 RWA 浪潮到來，以太坊作為終極結算層的角色將進一步鞏固，也使 ETH 作為全球儲備資產的價值不斷上升。
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