Chainfeeds 導讀：
比特幣是一種作為簡單價值儲存的商品，而以太坊也是一種商品，可以作為價值儲存，但同時具有巨大的實用性 —— 這有效地使其成為一種生產性儲備資產：為數字經濟提供動力的數字石油。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/4w4cHznNdR-OANzHWdnJ8A
文章作者：
Etherealize
觀點：
Etherealize：ETH 不僅僅是一種加密貨幣，它是一種多功能資產，是以太坊網絡的原生燃料和價值支撐。每次在鏈上執行操作時，包括轉賬、合約調用、部署應用、穩定幣流通乃至現實資產的代幣化，都會消耗一定數量的 ETH。這個過程不僅體現了 ETH 的稀缺性，也將其與鏈上經濟的運行緊密綁定。ETH 在被銷燬的同時，為網絡帶來了經濟安全性。這種銷燬機制使得 ETH 在鏈上活動越活躍時，供應量越趨緊張，從而增強其價值基礎。除此之外，ETH 還承擔著價值儲存與生息的角色。用戶可以通過質押 ETH 成為驗證者，以換取新發行 ETH 的獎勵。這一機制不僅提供了可持續收益，更加強了網絡安全。更重要的是，ETH 作為抵押資產的應用已經覆蓋了整個以太坊生態，成為鏈上各類資產、協議以及流動性系統的核心價值錨點。在全球代幣化趨勢不斷增強的背景下，ETH 以其去中心化、可信中立、抗審查和無主權屬性，為代幣化資產提供了前所未有的結算基礎和儲備保障。以太坊的貨幣機制設計精巧而強韌，是當前所有加密經濟系統中最接近可持續與通縮並存的模型。自從以太坊在 2022 年完成合並，轉向權益證明（PoS）機制後，其 ETH 的發行量已大幅下降。以太坊網絡通過程序化的發行上限 —— 即最多 166.3 倍於當前質押 ETH 數量 —— 確保了在極端情況下的通脹也不會超過年化 1.51%。然而，現實中由於僅約 28% 的 ETH 被質押，加之大量交易費用被銷燬，ETH 的淨髮行率一直遠低於這個上限，甚至長期處於通縮狀態。EIP-1559 引入的費用銷燬機制，意味著每一筆交易不僅要消耗 ETH，還會永久減少 ETH 總供應。更為關鍵的是，ETH 驗證者的運作成本相較於比特幣礦工更低，他們出售 ETH 的壓力也更小，從而更有利於價格穩定和價值支撐。這種以需求推動銷燬、以質押驅動安全的雙重機制，使得 ETH 不僅是一種可用於交易的燃料，也是一種高度可持續、通縮傾向明顯的資產，這種經濟結構在傳統金融和大宗商品體系中都極為罕見。儘管以太坊生態在過去幾年中經歷了顯著擴張，ETH 作為其原生資產卻在市場中被持續低估。自 2022 年以來，ETH 相對於比特幣的價格比率下滑了超過 70%，回到了 DeFi 和穩定幣尚未大規模爆發的水平。這種脫節並非以太坊實力的減弱，而是因為 ETH 的價值邏輯尚未被主流機構真正理解。比特幣以數字黃金的簡單敘事贏得了機構信任，而 ETH 則是一種同時具備實用性、收益性和抵押能力的多維度資產，它不易被傳統模型評估，但這恰恰是其潛在價值所在。ETH 的應用基礎更為廣泛，它為整個代幣化經濟、DeFi 系統、穩定幣流通乃至 AI 驅動的鏈上應用提供底層燃料和安全保障。它既能作為戰略儲備資產，又能被用於複雜金融邏輯中的質押、借貸和治理。如今，包括貝萊德、富達、摩根大通等在內的全球金融機構，已將以太坊視為其區塊鏈金融佈局的核心基礎設施，而 ETH 也逐步成為他們資產配置的一部分。ETH 的結構性價值與其作為整個鏈上經濟運行支點的地位，決定了其長期潛力遠未被市場反映，當前的估值錯位正是對逆向投資者而言最具吸引力的機會窗口。
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