Chainfeeds 導讀：
USDT 毫無疑問是離岸穩定幣龍頭，USDC 則是合規穩定幣的龍頭。
文章來源：
https://x.com/yuexiaoyu111/status/1935868881324982712
文章作者：
嶽小魚
觀點：
嶽小魚：當前穩定幣市場的第一大勢力無疑是發行了 USDT 的 Tether。Tether 已經明確站隊美國商務部長魯特尼克，其背後形成了一個政治與資本交織的強大陣營。這一陣營不僅包括 Tether 自身，還包括其關聯交易所 Bitfinex、金融服務機構 Cantor Fitzgerald（魯特尼克曾任 CEO）、CEP（由魯特尼克的兒子領導，且獲得軟銀投資）以及比特小鹿（Tether 持股比例高達 25.5%）。在這一系列強關聯企業的支持下，Tether 在穩定幣市場的地位遙遙領先。截至目前，USDT 的市值已達到 1500 億美元，佔據整個穩定幣市場 66.5% 的份額，形成了無可爭議的市場主導力量。Tether 的優勢不僅在於其早期入場帶來的先發效應，更在於其龐大的交易深度、跨鏈兼容能力以及全球流動性覆蓋。然而，這一強大陣營的背後，也伴隨著潛在的合規壓力和對美國監管灰色地帶的持續試探。在美國政府對穩定幣態度尚不完全明朗的背景下，Tether 模式的持續性仍存在一定政策風險，尤其是在其與特定政治力量深度綁定的情況下，可能面臨更大的未來監管不確定性。相對於 Tether 強政商資源加持的離岸路線，第二大陣營則由 Coinbase 與 Circle 主導，走的是清晰的合規路徑。雖然該陣營當前缺乏顯著的政治背景支撐，但其未來的核心競爭力在於場景資源的廣泛拓展能力。以 Meta 為例，作為一家非金融屬性的互聯網巨頭，其自身無法發行穩定幣，因此開始尋求與 Circle 合作，計劃以 Instagram 為試點，推進小額打賞、創作者激勵等應用場景的穩定幣化。Circle 所發行的 USDC 是目前全球第一大合規穩定幣，市值達到 610 億美元，市場佔比為 28.3%。其背後不僅有 Coinbase 的交易所支撐，還有 BlackRock、Visa、Mastercard 等金融巨頭的合作背書。這一陣營的潛力在於：一旦場景落地能力與支付路徑打通，USDC 的增長空間將非常可觀，特別是在美國監管逐步清晰、主流平臺對合規穩定幣接受度提升的背景下。儘管短期來看其市佔率不敵 USDT，但長期來看，Coinbase-Circle 的合規策略和高質量生態佈局可能更適配傳統資本與監管框架的融合邏輯，具備強勁的增長後勁。除了前述兩大主流穩定幣外，市場上還形成了多個次級陣營，正以不同策略和區域滲透逐步爭奪市場份額。例如，Trump 家族背後的 USD1，依託阿布扎比王室主權基金 MGX 以及幣安的資金流與平臺資源，打造出一個政治影響力最強的陣營。USD1 的首發選擇了以太坊上的 Uniswap 和 BNB 鏈的 PancakeSwap，其支付路徑、發行方式、資本來源均具有鮮明的政治符號，既是優勢也暗藏政策隱患。Stripe 和 PayPal 作為傳統支付巨頭，則分別發行了 USDB 和 PYUSD，其中 Stripe 具備全球支付場景的天然優勢，而 PayPal 雖然用戶基礎龐大，但運營推廣乏力，至今市值僅約 9 億美元。另一個值得關注的陣營是美國本土的大型銀行聯盟，包括摩根大通、花旗、富國銀行等，聯手推出的新穩定幣計劃雖具信譽背書，但在協調效率和執行力上面臨挑戰。從整體市場來看，穩定幣格局正逐步向「離岸主導 + 合規跟進 + 區域觸手」的多極演化，正如交易所分為離岸所與合規所一樣，穩定幣的未來也將呈現主龍頭與地頭蛇並存的百幣大戰局面，全球的各類應用場景將成為穩定幣競爭的新戰場。
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