Circle的上市受到知名投資者的批評。特別是因為早期員工錯過了約30億美元的未實現收益。
億萬富翁風險投資家查馬斯·帕利哈皮蒂亞提到，Circle內部人士以每股31美元的發行價出售了1,440萬股，籌集了約4.46億美元。然而，目前股價已超過240美元，同樣的股票現在價值約34.5億美元。
Circle IPO，留給早期員工數萬億
這一差異顯示了約30億美元的差距，帕利哈皮蒂亞將其解釋為選擇傳統IPO路徑的代價高昂的錯誤。
他提到，收購者購買了內部人士的股票並重新分配給選定的客戶。這為原始股東留下了有限的上漲空間。
在他看來，員工基本上將價值數十億的股份轉給了對Circle成功沒有任何作用的外部投資者。
"在這種情況下，這是Circle的員工和投資者給予與他們的旅程毫無關係的人的30億美元禮物。"帕利哈皮蒂亞如是說。
帕利哈皮蒂亞認為，如果Circle選擇特殊目的收購公司（SPAC）合併或直接上市，情況可能會有所不同。
這些替代路徑通常為內部人士提供更多關於價格、時間和披露的控制權，從而在公開轉型期間保留更多價值。
他補充說，SPAC和直接上市可以更清晰地披露估值動態，並且可以構建為對賣方和買方都有利。
"明確地說，這種價值轉移方式不會透過直接上市或SPAC發生。SPAC和DL的優勢非常清晰地預先披露。這可以透過談判和最小化來使賣方股東和買方股東受益。"
Circle之前計劃透過與Concord Acquisition Corporation的SPAC合併上市，但在2022年取消了交易。之後，他們追求了傳統的IPO。這是成功的，但似乎為早期利益相關者留下了遺憾。
CRCL大幅上漲…穩定幣信任增加
儘管存在爭議，但Circle在公開市場的表現令人驚訝。
目前以CRCL程式碼交易的股票在31美元首次亮相後上漲了675%以上，在6月20日達到每股248美元的峰值。這將公司市值設定為約580億美元，顯示了投資者對公司未來的信心。
區塊鏈分析公司Artemis的CEO約翰·馬指出，儘管Circle報告的淨利潤高於Coinbase和Robinhood，但其估值倍數要高得多。
"Circle現在以Q1'25收入執行率的24.2倍，Q1'25總利潤執行率的60.7倍，Q1'25淨利潤執行率的216倍進行交易。"馬如是說。
據他所說，這種溢價似乎反映了投資者對Circle未來增長和潛在監管優勢的信念。
這種樂觀的主要因素是最近在參議院透過的GENIUS法案。這項超黨派法案旨在為美國市場提供穩定幣的明確性。由唐納德·特朗普總統支援的這項法案仍需眾議院批准和最終簽署。
如果透過，可能會加強Circle的監管基礎，並鞏固其在穩定幣領域的主導地位，從而證明其股價的飆升是合理的。
