執行摘要
- 隨新聞波動的市場：由於地緣政治緊張局勢，比特幣一度下跌至99,000美元，但隨著緩解緊張局勢的報道，很快反彈至106,000美元。目前價格仍在5月初以來一直維持的100,000~110,000美元區間內波動。
- 93,000~100,000美元成為強勁支撐線：根據CBD熱力圖，在2025年第一季度，這個價格區間集中了大量買盤，形成了厚實的成交量。只要價格在這個支撐區間之上，中期上漲趨勢仍被視為有效。
- 獲利兌現和活動指標均呈現放緩：在本輪上漲週期的第三個主要上漲階段後，獲利兌現逐漸減少，鏈上轉賬量也下降約32%。現貨交易量也維持在77億美元的低位，整體顯示投資者參與度在下降。
- 期貨市場活躍但信心減弱：期貨交易仍然活躍，但未平倉合約減少了7%，多空雙方的平倉規模都大幅增加。資金費率和3個月期貨基差持續下跌，透過槓桿投資的上漲預期有所減弱。
- 動能放緩，下跌風險有限：市場仍處於觀望狀態，要重新上漲，需要需求、交易活動和投資情緒明顯改善。
與2024年第二季度和第四季度的歷史新高反彈不同，最近突破111,000美元時並未伴隨現貨交易量的激增。目前現貨交易量處於77億美元水平，遠低於此輪上漲行情的峰值。這種差異表明投機情緒weakening，市場正在觀望。
與此同時，期貨市場交易量已連續數週下降，反映了整體市場疲憊。不同於現貨市場，期貨市場參與者在突破111,000美元時仍然保持活躍交易。這表明最近價格走勢中，槓桿頭寸發揮了更大作用。
然而，期貨市場積極擴大頭寸的趨勢自2025年第一季度歷史新高以來逐漸weakening。資金費率（年化）和3個月期貨現貨價差（滾動基差）均持續下降，儘管交易量保持穩定，但做多頭寸的熱情已經降溫。這表明市場投機情緒正變得越來越謹慎。同時也暗示現貨-期貨套利頭寸可能增加，或空頭頭寸比例正在擴大。
結論及啟示
比特幣目前在100,000-110,000美元區間維持箱體走勢，最近的價格變動在宏觀經濟新聞引發的劇烈價格波動中展開。CBD熱圖顯示，93,000-100,000美元區間形成強支撐線，這一區間自2025年第一季度高點形成以來一直是重要的供給區。
但市場疲憊訊號也逐漸顯現。獲利回吐規模縮小，鏈上活動趨於平靜，最近突破歷史新高的嘗試中現貨交易量也未顯著增長。儘管期貨市場參與度活躍，但資金費率和3個月期貨現貨價差持續下降，顯示投機情緒正變得越來越謹慎。
只要價格在核心支撐線上方維持，上漲趨勢將繼續，但如果需求和投資情緒未能恢復，短期內突破歷史新高的可能性可能會受限。
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