東京證券交易所上市公司元宇宙公司（Metaplanet）於2025年6月30日發行了300億日元（約2.08億美元）的無息債券，以購買新的1,005個大餅，從而使其總持有量增加到13,350 BTC（按當前價格超過14億美元）。
據1日（當地時間）加密波利坦報道，東京證券交易所上市公司元宇宙公司（Metaplanet）發行了300億日元（約2.08億美元）的無息債券，以購買新的1,005個大餅。
公司還計劃透過"555百萬計劃"籌集超過54億美元，以在2027年前獲得最多210,000 BTC。如果元宇宙公司成功，它將控制所有大餅的約1%，成為世界上第二大企業大餅持有者。
CEO西蒙·格羅維奇（Simon Gerovich）表示，公司的大餅策略今年以來的收益率已達349%，投資者對此反應熱烈。
元宇宙公司的支持者認為使用0%債券可以讓公司無需發行新股或支付高額利息就能獲得"免費"資本，但批評者認為公司的方法過於依賴大餅價格上漲。他們警告社群，如果加密貨幣出現劇烈下跌（之前多次發生），元宇宙公司可能面臨巨大的賬面損失、投資者信心下降以及潛在的債券義務償還困難。
元宇宙公司透過發行無息普通債券（約2.08億美元）籌集了約300億日元，引起關注。由於公司在債券期限內無需支付利息，因此可以立即獲得大規模資本池，無需即時成本、股東稀釋或長期利息義務。
私募機構投資者EVO基金以0%利率全額認購了債券，這顯示了在低利率和日元疲軟的背景下，日本投資者正在尋找替代價值儲存方式，機構對大餅基礎策略的興趣正在增加。這也可能是一種賭注，認為元宇宙公司的大餅持有量隨時間增值，將提高公司估值和債券到期時的本金償還能力。
元宇宙公司首先將部分2.08億美元用於以0.36%的利率回購和攤銷價值17.5億日元（約1,200萬美元）的先前債券系列，然後購買新的大餅。隨後，使用剩餘收益以每枚平均107,601美元的價格購買了1,005個大餅，總成本約1.08億美元。公司目前持有13,350個大餅，超過了特斯拉（Tesla）和銀河數字（Galaxy Digital）等知名企業持有者。
元宇宙公司的持有量從3個月前僅3,350個大餅增加到13,350個大餅，增長了4倍，公司計劃在未來6個月內將當前頭寸增加一倍以上，到2025年底達到約30,000個大餅。
公司計劃到2026年底將數量增加到100,000個大餅，並在2027年前積累210,000個大餅（所有大餅的1%）。元宇宙公司計劃透過"555百萬計劃"下的債券發行、私募投資和其他資本市場產品籌集54億美元來支援這一大規模積累工作。
無息債券雖然沒有利息，但仍是到期時必須全額償還的債務義務。
由於大餅是非生產性資產，除非出售，否則不會產生收入、支付股息或提供內在收益，因此元宇宙公司無法從這些持有量中獲得幫助償還債券負債的重複收益流。公司本質上是在押注大餅價值在債券到期前能夠足夠上漲，以覆蓋本金償還和提供可觀的收益。
如果大餅在未來兩年穩步上漲，元宇宙公司可以只出售極小部分持有量，以更高價格，全額償還無息債務，並保留大部分頭寸，將賬面淨資產價值提高兩到三倍。
但如果大餅價格停滯或大幅下跌，公司仍將保留必須支付的債務，而核心資產將在資產負債表上貶值。這種情況將透過必須清算部分持有量而削弱元宇宙公司的資產負債表和投資者敘事。
阿爾卡戈斯資本（Archegos Capital）的崩潰、Terra-Luna的死亡螺旋，甚至在不可持續的增長承諾下WeWork的內爆，都是過度借貸投資於無收入資產的公司面臨的更廣泛風險的警示案例。
每個案例都顯示了激進的金融工程和樂觀的增長前景如何掩蓋了更深層的脆弱性，這些脆弱性只有在外部條件發生變化時才會顯現。它們還揭示了當期望未能實現時，投資者信心可以多快地轉變為恐慌，尤其是在涉及債務時。
元宇宙公司的資本策略假設大餅是一個健康的價值儲存和高增長資產，足以升值以覆蓋長期債務承諾。下跌資產與流動性危機或可能導致投資者信心急劇下降的固定債務償還時間表的結合，對公司對大餅的信心構成重大風險。
如果資本市場收緊，或機構贊助商不太願意承擔加密貨幣中心公司的無息債務，元宇宙公司可能在未來義務再融資時面臨嚴重困難。
同樣，隨著公司增加大餅持有量和債務義務，即使是小小的失誤也可能引發嚴密的調查，公司正處於越來越脆弱的位置。如果日本金融監管機構開始質疑其允許上市公司透過無成本槓桿支援大規模投機性押注的審慎態度，監管基調可能會迅速改變。
在元宇宙星球公開其透過無息債券籌集數百萬美元，並用大部分資金購買了另外1,005個大餅後，投資者幾乎立即將公司股價推高了10%，因此元宇宙星球的大餅策略至少在短期內得到了高度信任。
在許多企業對數字資產保持謹慎的環境中，元宇宙星球宣佈了雄心勃勃的目標，籌集資本以購買更多大餅，並提出了到2027年可持有最多210,000個大餅的路線圖。公司的大膽舉動尤其吸引了媒體和投資者的關注，特別是那些認為大餅被低估或相信有朝一日可以取代法定貨幣成為世界主導價值儲存的人。
然而，元宇宙星球的收益僅在大餅價格保持高位時才會實現。如果大餅價格突然下跌20%或30%，公司的資產負債表可能會迅速受到衝擊，目前支援這一策略的投資者可能會輕易撤退，並在此過程中拉低股價。
元宇宙星球的股票顯然表現不錯，但問題是當前估值是反映長期價值還是短期投機。市場似乎正在給元宇宙星球留有餘地。
