Chainfeeds 導讀：
DeFi 本質上就是把傳統金融搬到鏈上再玩一次，關鍵在於如何搭建更精妙的樂高積木。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/zKAknPbSsNw5Qd90uuTqcA
文章作者：
Cryptoria
觀點：
Cryptoria：DeFi 協議需要在十個維度上競爭：流動性、信任、回報、交易費用、可用性、用戶體驗、可組合性、資本效率、可擴展性和專業化。其中，流動性是最重要的競爭要素。DeFi 的四大核心商業模式：1. Matchmaker（撮合者模式）。代表項目：Uniswap、dYdX。撮合者就像媒婆，連接有流動性的人和需要服務的人。這是我們最熟悉的模式，但問題在於：為了吸引流動性提供者（LP），協議必須讓出大部分費用。以 dYdX 為例，它連接流動性提供者和交易者，提供現貨交易、永續合約等服務。但它面臨的挑戰很嚴峻：流動性競爭激烈，有錢人就那麼多，搶奪十分激烈；費用壓力巨大，為保持競爭力，交易費用不斷被壓低；盈利能力受限，大部分費用要分給 LP 來吸引流動性。數據顯示，從 2021 年開始，DEX 的交易費用佔交易量的比例一直在下降。Uniswap 從最初的 30 個基點，降到 5 個基點，再到 1 個基點，費用效率下降了近 50%。第五種模式：供應服務模式（混合模式）。現在，頂級 DeFi 協議開始向混合商業模式進化，將撮合者和流動性服務結合起來。核心邏輯：既做撮合人賺錢，又做流動性提供者賺錢。以 dYdX 為例，假設它不僅是永續合約交易所，還發行自己的穩定幣：用戶可以在 dYdX 做永續合約交易；用戶可以抵押資產鑄造 dYdX 穩定幣；穩定幣可以在 dYdX 生態內形成閉環。好處顯而易見：降低激勵成本，不再需要花大量激勵讓別人使用穩定幣，因為 dYdX 本身就是成熟的使用場景；收入來源多樣化，除了交易費用，還有穩定幣利息收入，且這部分收入完全屬於協議；增強競爭力，有了更好的收入來源，可以降低交易費吸引更多用戶；提升可組合性，抵押品可以重複使用，創造更多創新可能。讓我們看看發行穩定幣對協議估值的實際影響：Aave 的 GHO，如果 GHO 供應量達到 2.5 億美元，按 2.1% 利率計算，Aave 每年將增加 130 萬美元收入，增長近 50%。未來展望：DeFi 的進化之路。DeFi 正在經歷從簡單收入模式到複雜生態系統的重大進化，就像互聯網從靜態網頁進化到交互式應用。可以確定的趨勢：更多協議將推出穩定幣，每個協議都想分穩定幣這塊蛋糕；混合模式成為主流，單一商業模式已經不夠；流動性整合與碎片化，如何平衡是關鍵挑戰。對於錯過了 DeFi Summer 的投資者來說，現在正處於另一個歷史時刻 ——DeFi 商業模式的大變革期。理解這些變化，或許能幫你抓住下一個機會。畢竟，DeFi 本質上就是把傳統金融搬到鏈上再玩一次，關鍵在於如何搭建更精妙的樂高積木。新協議要採用混合模式面臨兩大挑戰：需要先建立需求場景；獲客成本極高。這解釋了為什麼只有 OG 項目能成功轉型，而 Hyperliquid 這樣的新項目選擇不要 VC 投資，而是直接面向用戶融資 —— 因為流動性最重要，流動性來自人。
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