這一調整階段或許為明年第一季度的強勢上漲奠定基礎。
撰文：Micah Zimmerman
編譯：AididiaoJP，Foresight News
2025 年第四季度，比特幣經歷了劇烈動盪。尤其是在 12 月，價格下跌近 9%，波動性飆升至 2025 年 4 月以來的最高水平。不過 VanEck 在其 12 月中旬發佈的「ChainCheck」報告中指出，市場流動性正在改善，投機性槓桿似乎也在重置，這為長期持有者帶來了謹慎樂觀的理由。
VanEck 數字資產分析師在報告中描繪了一幅複雜圖景：儘管鏈上活動依然疲軟，但流動性環境向好，投機槓桿逐步出清，這給長線投資者帶來了一絲希望。
報告特別強調了不同投資者群體的行為差異。數字資產財庫公司持續逢低買入，在 12 月增持了 42,000 枚 BTC，這是自 7 月以來的最大單月增持，也使其總持有量突破 100 萬枚 BTC 大關。
與此形成對比的是，比特幣交易所交易產品投資者則減少了持倉。這凸顯出市場正從散戶主導的投機，轉向企業層面的資產積累。
VanEck 分析師還提到，部分數字資產財庫公司正在探索新的融資方式，例如通過發行優先股而非普通股來籌措資金，用於購買比特幣和維持運營，這反映出一種更具戰略性的長期佈局思路。
鏈上數據也揭示了中期與長期持有者的分化。持有 1 至 5 年的代幣出現顯著異動，可能是獲利了結或調整倉位所致；而持有超過 5 年的代幣則基本處於「沉睡」狀態。
VanEck 將此解讀為：週期型或短期參與者正在出售資產，而最資深的持有者依然對比特幣的未來充滿信心。
比特幣礦工面臨算力下降挑戰
礦工方面則處境艱難。VanEck 數據顯示，12 月全網算力下降 4%，創下自 2024 年 4 月以來最大跌幅。這是由於新疆等高算力地區在監管壓力下減產所致。同時，主流礦機的盈虧平衡電費成本也在下降，反映出礦工利潤空間正在壓縮。
不過 VanEck 指出，從歷史數據看，算力下降反而可能是一個看漲的反向指標：以往每次算力持續下滑後，比特幣往往在隨後的 90 至 180 天內迎來上漲。
VanEck 的分析基於其獨創的 GEO 框架展開，該框架從全球流動性、生態系統槓桿和鏈上活動三個維度，評估比特幣的結構性健康度，而非僅僅關注短期價格波動。
從 GEO 視角看，流動性改善與數字資產財庫公司的增持，一定程度上抵消了鏈上活躍地址增長停滯、交易費用下降等疲軟信號。
宏觀層面也為比特幣前景增添了複雜性。美元指數已跌至近三個月低點，推動貴金屬價格上漲，但比特幣等加密資產卻持續承壓。
不過，金融生態的演進可能帶來新的支撐。市場觀察人士注意到「萬物交易所」正在興起，這類平臺致力於整合股票、加密貨幣和預測市場，並採用 AI 驅動的交易與結算系統。
就在上週，Coinbase 推出了類似「萬物交易所」的擴展功能，新增股票交易、預測市場、期貨等產品。VanEck 認為，從傳統券商到加密原生公司，各類機構紛紛湧入這一賽道爭奪份額，長期來看有望提升比特幣的流動性和應用價值。
比特幣價格波動性依然顯著
儘管如此，高波動性仍是比特幣的典型特徵。儘管過去兩年比特幣上漲一倍，三年內接近翻三倍，但由於未出現以往週期中極端的暴漲暴跌，市場預期已趨於理性。未來比特幣走勢可能更加平穩，中期投資者或將面對更小的週期波幅，而非以往那樣的大起大落。
VanEck 總結稱，當前整體市場正處於調整階段：中短期投機活動消退，長期持有者堅定持倉，機構積累持續增加。疊加礦工縮減規模、波動性收斂以及宏觀經濟動態，目前市場正處於結構性再平衡時期。
隨著 2025 年接近尾聲，VanEck 認為比特幣可能進入一個盤整期，這反映了市場整體趨於成熟。這一整理階段或許為明年第一季度的強勢上漲奠定基礎。
