作者：Hotcoin Research
一、引言
隨著加密資產ETF和RWA鏈上化的不斷發展，加密貨幣與傳統金融正在逐漸打破邊界。近期股票代幣化創新實踐正在成為市場熱議的話題。6月30日，Bybit與Kraken同步上線了由瑞士合規資產代幣化平臺Backed Finance提供的“xStocks”產品，覆蓋約60種股票和ETF代幣，Kraken交易所聯席CEO Arjun Sethi 表示“股票代幣化市場規模最終將遠超穩定幣”。同日，美股券商巨頭Robinhood宣佈為歐盟用戶推出基於Arbitrum網絡的股票代幣交易服務，支持超過200種美股和ETF交易，其中包括英偉達、蘋果和微軟等，實現工作日24小時不間斷交易，市場對此給與了積極反應，Robinhood母公司股價單日大漲8%，創下上市以來新高。此外，Dinari獲得了美國首個股票代幣交易的經紀商牌照，號稱將成為美國境內首家合規的股票代幣平臺。美國最大的加密交易所Coinbase也透露已向監管機構申請批准，準備為用戶提供鏈上股票交易服務。
這一連串密集的消息，清晰地傳遞出一個信號：股票代幣化正從概念走向落地，從邊緣逐步進入金融主流。股票代幣化會否成為撬動萬億美元傳統市場遷移上鍊的下一個風口？代幣化股票究竟是金融民主化的顛覆性創新，還是加密市場又一次短暫的炒作狂歡？本文將圍繞股票代幣化的基本原理、優勢、代表平臺以及其對加密市場和傳統金融格局的影響展開詳細解析，並探討股票代幣化未來可能的發展路徑，幫助讀者全面理解股票代幣化的真實價值與面臨的挑戰，更好地把握這一金融創新浪潮背後的機遇與風險。
二、股票代幣化的機制與優勢
1.股票代幣化的定義與實現
股票代幣化，就是將股票這樣的傳統證券轉換為區塊鏈上的代幣形式。投資者不直接持有股票憑證，而是持有與特定股票對應的數字代幣，並賦予持有人與原始股票等同的權利，如價格漲跌收益、股息等。
目前業界主要有兩種股票代幣化的實現路徑：
真實股票1:1錨定模式：即由合規託管機構持有相應數量的股票，按照每持有1股實股即在鏈上發行1枚代幣的比例進行鑄造。這類股票代幣有真實資產支撐，類似於由儲備資產支持的穩定幣。例如瑞士的Backed公司發行的bAAPL、bTSLA等美股代幣，背後由受監管的銀行託管等值股票，並定期披露儲備證明；再如Swarm平臺發行的美股代幣，其底層股票由託管機構持有且經受託人驗證，每月公開儲備情況，確保100%實物支持。
合成代幣/衍生品模式：即不持有底層股票，而通過預言機價格喂價和金融衍生品結構在鏈上模擬股票價格表現。例如Injective生態的去中心化交易所Helix推出的iAssets合成資產，把股票、商品、外匯等傳統市場資產以純粹合約形式搬到鏈上交易。此類合成股票代幣並無託管的實物股票支撐，而更類似於無期限合約或差價合約，完全通過鏈上合約機制實現價格跟蹤。
2.股票代幣化的優勢
相較傳統證券市場，鏈上股票代幣交易在諸多方面具有革新意義。
交易時間和地域限制的突破：股票代幣可以實現7×24小時不間斷交易，即使在週末或傳統市場休市時也能自由買賣；全球投資者只需一部手機或電腦即可無障礙參與，無需受限於地域、時區或繁瑣的跨境手續。例如Robinhood發行的美股代幣讓歐洲用戶能夠像交易加密貨幣一樣，隨時隨地買賣美國股票代幣，而不必開設美國券商賬戶或擔心交易時差問題。
結算效率和交易成本大幅優化：區塊鏈的點對點交易省去了中央託管清算機構，中間環節和人工審核減少，使交易可以實時結算，資金迅速到賬。這有望降低交易費用和摩擦成本，業內人士普遍認為股票代幣化可顯著降低證券交易的成本並提高結算速度。
資產可及性和流動性提升：通過代幣化，昂貴的藍籌股可以被拆分成更小的代幣單位，方便投資者進行碎片化持有和小額投資；同時鏈上的代幣可自由轉賬和二次交易，不侷限於單一交易所，因而潛在流動性池更廣。尤其對於此前無法參與美股市場的新興市場投資者而言，股票代幣降低了准入門檻和匯款成本，讓更多人共享全球資本市場的增長紅利。
與DeFi組合創造全新用例：用戶可以像使用貨幣那樣使用代幣化股票，可以轉賬、持有、消費，甚至將其抵押借貸，一切都可在無中介、無國界、無延遲的情況下從自己的加密錢包完成。傳統股票交易無法想象的場景，例如將蘋果公司股票代幣作為抵押品去鏈上借出穩定幣，在DeFi池子中為特斯拉股票代幣提供流動性賺取手續費等，如今都開始成為可能。這些創新用法有望釋放沉睡的股權資產價值，提升金融市場的運作效率。
股票代幣化結合了加密技術的開放性與傳統證券的價值基礎：既拆除了地域和時間壁壘，又賦予資產更高的流轉效率和金融樂高可組合性。根據RWA.xyz數據，自2025年年初以來，股票代幣化市場獲得顯著增長，截至7月3日，市場規模已經超過3.4億美元，未來股票代幣市場規模有望達數萬億美元。
三、股票代幣化代表平臺盤點
股票代幣化的理念正在迅速從概念走向落地，各類平臺如雨後春筍般湧現。下面將對近期具有代表性的股票代幣化交易平臺或項目進行盤點：
1.xStocks
6月30日，瑞士資產代幣發行商Backed宣佈與Kraken、Bybit、Raydium 、Jupiter和Kamino等合作上線xStocks股票代幣交易服務，首批支持包括Apple、亞馬遜、特斯拉、英偉達等在內的61種美國知名公司股票和ETF代幣，面向非美國地區用戶開放交易。作為少數持有合規資質的代幣發行方，Backed符合瑞士DLT法案監管框架，為交易所和DeFi協議提供經過監管審查的代幣化股票產品，加速股票代幣化在全球範圍內的鋪開。Backed採用的是嚴格的1:1實物抵押模式：每在鏈上鑄造1枚股票代幣，就會在二級市場購買1股對應股票，相關資產由瑞士持牌託管銀行保管，並定期發佈儲備證明確保透明。
來源：https://xstocks.com/products
2.Bybit
Bybit在2023年曾推出面向部分用戶的股票和商品差價合約（CFD）交易服務，不過其屬性為鏈下合約形式。6月16日，Bybit正式上線獨立的TradFi多資產交易平臺，該功能基於MT5平臺，讓用戶可以在Bybit平臺內直接交易貴金屬、石油、指數、股票CFD和外匯，無需單獨安裝MT5。TradFi 支持最高5倍槓桿，所有交易均以USDT結算，無需兌換貨幣或開通傳統經紀賬號。6月30日，Bybit宣佈與Backed的xStocks合作，直接支持實股1:1錨定的鏈上股票代幣交易。目前Bybit已宣佈將陸續上線Coinbase(COINX)、英偉達(NVDAX)、Circle(CRCLX)、蘋果(AAPLX)、Robinhood(HOODx)、Meta (METAX) 、谷歌(GOOGLX)、亞馬遜(AMZNX)、特斯拉(TSLAX)、麥當勞(MCDX)等多隻股票代幣交易對。
3.Robinhood
6月30日傳統券商巨頭Robinhood在法國戛納發佈會上宣佈推出面向歐洲用戶上線美股及ETF代幣交易服務，允許用戶使用加密貨幣賬戶直接買賣200+支美國上市股票和ETF的代幣，且Robinhood承諾“不收取額外傭金，支持股息發放，提供24/5不間斷交易”。這些股票代幣基於以太坊的Arbitrum二層網絡發行，Robinhood通過與託管經紀商合作，確保每枚代幣都有1股實股作為支撐，並同步鏈上鍊下的結算與權益更新，持有代幣者獲得與股票持有人同等的分紅、拆股權利。Robinhood同時公佈正在開發自有的Layer 2區塊鏈“Robinhood Chain”，未來股票代幣的發行和交易將逐步遷移到該專用鏈上。Robinhood Chain基於Arbitrum技術構建，將針對代幣化資產優化，支持7×24小時交易、自託管和跨鏈橋接等功能。Robinhood 提出“免費代幣化一切”，在未來十年構築覆蓋全球真實資產的鏈上交易網絡。
4.Dinari
Dinari於2025年6月成為美國首個獲得經紀商-交易商（Broker-Dealer）註冊的股票代幣平臺。Dinari的股票代幣被稱為dShares，發行在以太坊的Arbitrum One二層網絡上，每當Dinari從證券交易所實際購入股票，就會按等值份額鑄造dShares代幣，實行嚴格的1:1抵押。作為在美國證券監管機構註冊的過戶代理公司，Dinari本身直接管理和託管這些底層股票資產，確保代幣和股票一一對應。為了滿足合規要求，Dinari對用戶實行嚴格的身份認證（KYC/AML）：目前僅支持美國和加拿大用戶註冊，用戶需提交政府簽發的身份證明（駕照、護照等）和地址證明文件，經審核後方可交易。Dinari的平臺上已經提供接近百種美股代幣交易，包括蘋果、亞馬遜、微軟、英偉達、Coinbase等熱門股票。dShares持有者除了獲得股票漲跌收益外，還能領取股息：Dinari會將收到的股票紅利換算為鏈上穩定幣USD+發放給用戶。在費用方面，Dinari對每筆交易收取固定費用：若在以太坊主網執行，每筆訂單收取10美元；若在Arbitrum等L2網絡執行，每筆收取0.2美元。Dinari明確表示不會發行平臺幣，以免與證券發行混淆。Dinari採取B2B2C模式，更傾向於將其合規交易接口集成到其他平臺，而非直接面向終端用戶大規模推廣。
5.Swarm
作為一家提供代幣發行、流動性和交易的合規DeFi基礎設施的項目，Swarm於2023年起陸續推出了股票代幣及黃金代幣交易服務。用戶可以通過Swarm內置的去中心化交易應用dOTC，使用USDC等穩定幣買賣包括蘋果(AAPL)、英偉達(NVDA)、微軟(MSFT)、Coinbase(COIN)、特斯拉(TSLA)等12種美股代幣以及實物黃金代幣。Swarm支持以太坊主網、Polygon、Base等網絡，用戶可在任意鏈上獲取流動性最優價格，交易手續費為0.25%。Swarm平臺發行的股票代幣由Swarm的子公司SwarmX GmbH負責，並嚴格採取實物股票100%支撐模式：所有代幣對應的底層股票由合規託管機構持有，代幣的受託管理人會進行驗證，相關儲備資產信息每月對外披露。作為去中心化的協議，Swarm沒有強制KYC環節，用戶必須自行遵守所在國法律，這對全球用戶具有較大吸引力。
6.MyStonks
去中心化協議MyStonks是一個運行在Base鏈上的新興平臺，推出了一個“Stonks 100”板塊，提供95種美股和5種在美上市的加密/股票ETF代幣交易，包括蘋果、亞馬遜、迪士尼、谷歌、Meta、微軟、英偉達等熱門標的。MyStonks採取鏈上鍊下聯動的機制：每當用戶在鏈上買賣美股代幣，MyStonks都會同步在場外以1:1比例買入或賣出真實股票，並由富達投資（Fidelity）擔任託管。當用戶在MyStonks購買某支美股代幣時，平臺會在Base區塊鏈上按1:1比例鑄造對應代幣併發送到用戶鏈上錢包；當用戶賣出時，平臺執行相反操作，銷燬代幣並將所得穩定幣返還用戶。交易過程由Chainlink預言機提供鏈上價格喂價，平臺收取0.3%的交易手續費。
7.Helix
Helix是構建在Injective公鏈上的去中心化交易所，原生支持跨鏈現貨和永續合約交易。Helix於近期上線了13支美國股票的合成資產交易市場，涵蓋Meta(FB)、特斯拉(TSLA)、英偉達(NVDA)、MicroStrategy(MSTR)、Coinbase(COIN)等科技及加密產業股票。這些合成股票在Helix上被稱為iAssets，本質上是一種鏈上衍生品：無需預先持有或託管標的股票，而是通過智能合約和預言機價格實現對標的資產價差的跟蹤。由於沒有實物資產支撐，iAssets的交易方式與傳統的加密永續合約類似：用戶以USDT等穩定幣作為保證金，可進行最高25×槓桿的7×24小時連續合約交易，所有頭寸以USDT結算而非實物交割。Helix提供有競爭力的費率（掛單手續費0.005%，吃單0.05%），並推出了交易積分返傭等激勵計劃，吸引高頻交易用戶參與。Helix的模式代表了一種“純鏈上”的股票代幣化路徑：它滿足了加密原生用戶對高波動性和槓桿交易的偏好，但其iAssets沒有現實股票支撐，因而更適合用作短線投機和對沖工具。
8.Coinbase等其他平臺
Coinbase已公開表示正將“股票代幣化”作為公司戰略重點之一，並在今年6月向美國SEC申請批准上線鏈上股票交易業務。據Coinbase首席法務官Paul Grewal介紹，若獲得監管“綠燈”，Coinbase計劃為用戶提供在區塊鏈上交易上市公司股票的服務，使其直接與Robinhood、嘉信理財等傳統券商展開競爭。除了Coinbase，Ondo Finance今年2月宣佈將推出名為“Ondo Global Markets”的RWA代幣化市場，允許用戶買賣由現實資產1:1支持的股票、債券和ETF代幣，所有代幣將在其專有的Ondo鏈上發行（暫不對美國用戶開放）；Compound創始人Robert Leshner創立的新公司Superstate亦計劃推出“Opening Bell”平臺，讓合規註冊的公眾公司直接在Solana區塊鏈發行和交易股票，首個試點將是加拿大上市公司SOL Strategies，通過鏈上實現跨境股票流通。可以預見，未來將有更多不同類型的玩家加入這場“鏈上華爾街”競賽，股票代幣化生態版圖還將繼續擴大。
四、股票代幣化帶來的影響與挑戰
1.股票代幣化帶來的影響
股票代幣化熱潮對加密市場和傳統金融業都將產生深遠的影響：
對於加密領域：這標誌著加密交易所正從單純的數字貨幣買賣，進化為涵蓋股票等傳統資產的一站式金融平臺。像Robinhood、Coinbase、Kraken等公司紛紛拓展業務疆界，加密交易所與互聯網券商的界限正逐漸模糊。投資者可以在同一平臺上同時配置比特幣和蘋果股票，兩種資產都以代幣形式存在並交易。這不僅為加密平臺打開了潛在的龐大收入來源，也讓它們有機會爭奪原本屬於傳統券商的用戶群。可以預見，加密交易所與傳統券商將在用戶、流動性和科技層面展開新一輪競爭。
對於傳統金融機構：這股浪潮既是挑戰也是機遇。一方面，區塊鏈直連證券交易的高效模式對現有證券交易所和中介體系形成了衝擊，迫使傳統機構不得不擁抱新技術以提升競爭力；另一方面，現實資產上鍊也為華爾街帶來了創新機遇，不少大機構已經開始試水。例如摩根大通早在2020年便開發了基於區塊鏈的數字證券結算網絡，2023年瑞士信貸和花旗等參與了一起在以太坊上結算歐洲債券的試點。如今隨著股票代幣化提速，傳統投行和交易所可能加快推出自有的鏈上交易平臺，以免被新興科技公司搶佔先機。
對於投資者和市場整體：股票代幣化帶來的積極意義是顯著的：全球投資者獲取各國證券的門檻降低，投資組合的多元化選擇增加；市場運行效率提升，T+2交割延遲、跨境匯兌成本等老問題有望緩解。
2.股票代幣化面臨的風險和挑戰
股票代幣化作為新生市場，要實現長足發展仍面臨不少挑戰和隱憂：
監管合規的不確定性：這依然是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。儘管Dinari等少數平臺走通了合規路徑，但放眼全球，大多數國家尚未明確股票代幣的法律性質，缺乏統一的監管標準。早期Binance、FTX等交易所曾嘗試提供美股代幣，但迫於監管壓力相繼關閉相關業務。在合規框架成熟前，一些股票代幣平臺可能遊走於灰色地帶，存在合規隱患。與此相關的，KYC/AML門檻也是雙刃劍：完全無門檻的匿名交易難獲監管認可，而高度嚴格的實名制又讓習慣匿名的加密用戶望而卻步。如何在方便用戶與滿足監管間取得平衡，是平臺需要長期探索的問題。
市場流動性與用戶需求挑戰：截至目前，鏈上真實世界資產（RWA）整體規模約為230億美元，其中股票代幣佔比僅約3.13億美元。換言之，股票代幣化尚處於非常早期的規模，遠未達到預期中的“顛覆性”體量。下圖顯示了當前鏈上股票代幣市場的一些關鍵數據（總市值約3.13億美元，月度交易量約0.71億美元等），可以看出這一規模相比全球股市可謂九牛一毛。
多數股票代幣化平臺本身尚不成熟：有些平臺可能缺乏透明度或必要資質，讓投資者心存疑慮，不敢投入重金。而傳統股票市場本身已相當成熟高效。對於真正想交易美股的投資者而言，通過傳統渠道（境外券商開戶、滬港通等）參與的門檻和成本並非高到不可接受，部分合規的平臺在鏈上交易反而流程更繁瑣。更關鍵的是，對偏好高波動、高收益的加密原生用戶來說，股票的價格波動性相對有限。相比動輒日內幾十倍漲跌的山寨幣或DeFi代幣，蘋果、微軟這些股票的波動區間顯得“太溫和”，無法提供類似“幣圈”那種刺激感。
可見，股票代幣化要真正引爆市場，仍需要找到新的產品市場契合點，探索差異化的增值服務和獨特的鏈上金融玩法。比如將股票代幣融入到DeFi收益策略中，做為抵押品參與借貸、與其他代幣組成LP獲取收益等，從而讓鏈上股票交易不只是噱頭，而將成為連接全球資本市場與Web3世界的有機橋樑。
五、結語
從穩定幣到股票代幣，現實資產的上鍊正一步步改變加密行業的版圖。在監管逐步鬆動、技術日益成熟的當下，股票代幣化展現出撬動萬億傳統資產的巨大潛力。正如Kraken高管所言，“我們不是在推出新奇事物，而是在解鎖一個基礎性的變革”。股票代幣化承載著金融民主化的願景：讓全球任何角落的個人都能公平地參與財富創造，而不再被地理、財務門檻所限制。然而要實現這一願景，道路仍曲折漫長。監管合規、市場流動性、用戶教育等問題需要行業各方通力合作去解決。但可以肯定的是，潮水已經開始改變方向——當Robinhood、Coinbase這樣的頭部玩家都全力投入時，鏈上證券的時代或已拉開帷幕。
展望未來十年，我們有理由保持審慎樂觀：或許股票代幣化不會取代現有證券市場，但極有可能與之並行共存，形成“鏈上+鏈下”雙軌融合的新生態。一方面，傳統交易所和金融機構將擁抱區塊鏈，提高效率、降低成本；另一方面，加密原生平臺將不斷創新，提供更加多元、有趣的投資產品。兩股力量在競爭中推動金融行業演進，為全球投資者帶來更創新高效的金融投資體驗。
當下的股票代幣化浪潮，正是華爾街與加密世界交融的序曲。或許用不了多久，我們就將見證一個真正“全天候、無國界、去中介”的全球資本市場雛形在鏈上成型。鏈上炒股時代，正在向我們走來。
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