來源：白話區塊鏈
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最近美股上鍊交易成為最新熱點，Kraken和Robinhood等主流交易平臺推出鏈上股票交易服務，允許投資者買賣代表真實股票的Token。這些服務使投資者能夠7×24小時交易熱門美股，如蘋果、特斯拉、英偉達等。
那麼，美股鏈上交易的機制到底是什麼樣的，用戶購買的Token真的等於股票嗎？這其中有哪些機會？
01基本概述
上圖描述了關於股票上鍊的基本操作原理，這裡面有幾點比較關鍵的信息：
1. 你通過Kraken的xStocks購買代幣化的蘋果股票時，你並不是在購買衍生品或期貨合約。相反，Kraken的合作伙伴Backed Finance會購買並在受監管的託管機構持有實際的蘋果股票。然後在Solana區塊鏈上發行一個對應的代幣，創建該實際股票的數字代表。
2. 股票 ≠ 加密貨幣。鏈上股票引入了有趣的套利機會。在非市場時間，當紐交所關閉但區塊鏈交易繼續進行時，代幣價格可能因交易活動和市場情緒而略微偏離最後已知的股票價格。套利者可以通過買賣代幣並通過發行人贖回它們來獲利，從而使價格重新對齊。在非市場時間購買鏈上股票需謹慎。
3. 這種結構意味著代幣持有者無法獲得傳統股東權利，如投票權——這些權利由託管機構保留。你購買的是股票表現的經濟敞口，而非實際的股東身份。這是一種權衡，既實現了基於區塊鏈的交易，又保持了監管合規性。
02 24/7交易？
代幣化股票最明顯的優勢是持續交易。與傳統交易所每天僅運營約6.5小時且僅限工作日不同，基於區塊鏈的代幣可以持續交易。Kraken的xStocks提供24/7交易，而Robinhood目前提供24/5交易，並計劃在其基於Arbitrum的Layer 2推出後擴展到全天候交易。
這種持續可用性創造了有趣的市場動態。當重大新聞在傳統交易時間外發布——如財報公告、地緣政治事件或公司特定發展，你的代幣化股票可以立即做出反應。代幣價格成為實時市場情緒指標，可能提供傳統市場在閉市期間無法匹配的價格發現。
03 傳統 vs. 代幣化？
這張圖展示了傳統美股交易方式和 Kraken、Robinhood等鏈上美股交易的區別。不過和傳統美股交易方式一樣，依然需要KYC，但託管模式存在本質的區別。
1. KYC（瞭解你的客戶）
實際上，任何提供股票敞口的合規平臺都需要KYC並遵守法規——完全匿名的股票交易在法律上幾乎不可行，除非平臺想違法操作。過去曾有去中心化的非KYC股票代幣嘗試，但都遇到了法律麻煩。一個著名的案例是Terra的Mirror Protocol，從2020年到2022年，它允許任何人僅用加密錢包即可鑄造和交易鏡像美國股票（如特斯拉、谷歌等）的合成“mAssets”，無需KYC。美國SEC後來認定Mirror的股票代幣為未註冊證券，並對Terraform Labs及其創始人Do Kwon採取了法律行動。
進入路徑不同
這次情況有所不同，即使是像Kraken和Bybit這樣的大型交易所也支持在其平臺上交易股票。你可以簡單地將這些“股票幣”視為MeMe幣，只是第三方承諾每枚幣都由股票支持。我認為特朗普可能會非常喜歡這種方式。它為散戶投資者通過穩定幣進入美國股市提供了更便捷的途徑。只要最終結算以美元進行，我認為監管壓力不會太大。
2. 託管模式相關
代幣化平臺優先考慮可訪問性和靈活性。Kraken和Robinhood在其股票代幣上提供零佣金交易，通過點差和其他服務賺取收入。它們原生支持分數所有權，允許24/7交易，並可能與去中心化金融協議整合。
但權衡也很明顯。傳統經紀商提供監管保護、成熟的客戶服務和直接股東權利。代幣化平臺提供更高的可訪問性和創新功能，但監管清晰度較低，運營基礎設施較新。
託管模式存在根本差異。傳統經紀商通過中央存託機構以“街名”持有股票，你的持股記錄在他們的系統中。代幣化平臺發行區塊鏈代幣，你可以選擇自我託管，給你直接控制持股的權利，但同時也需要你負責管理私鑰和安全。
04 為什麼我認為這是一個牛市
1. 資本磁吸效應
考慮代幣化股票相較於傳統股市的結構性優勢。尼日利亞的散戶投資者現在無需通過複雜的國際經紀關係或貨幣轉換費用即可購買蘋果股票。這不僅是便利，而是市場準入的根本擴展，可能推動前所未有的資本流入加密基礎設施。
這裡的機制比簡單的用戶獲取更復雜。當有人購買代幣化的特斯拉股票時，他們不僅進入了加密市場——他們還為穩定幣創造了持續需求，為Layer 2網絡產生了交易費用，並驗證了整個加密技術棧作為合法金融基礎設施。
2. 複合效應
以太坊及其Layer 2（如Robinhood）將從股票交易中獲得持續的交易量，通過費用銷燬和網絡效應為ETH持有者創造實際經濟價值。Solana（Kraken和Bybit）的高吞吐量架構可能在高頻股票交易中搶佔市場份額，推動對SOL交易費用的需求。
代幣化股票可以解決加密市場在熊市中的“鬼城”問題。歷史上，當加密價格崩盤時，交易量蒸發，用戶逃向傳統資產。有了鏈上股票，資本可能更有可能留在加密生態系統中，即使在山寨幣掙扎時也能維持流動性和平臺參與度。
3. 隱形採用
代幣化股票可能實現多年加密傳道無法實現的目標：無縫的大規模採用。在歐盟使用Robinhood交易Arbitrum上股票代幣的用戶並不是有意識地決定進入加密市場——他們只是在使用更好的金融服務。這種隱形採用模式可能吸引數百萬用戶，他們永遠不會主動選擇購買加密貨幣，但當加密基礎設施被抽象化時，他們會樂於使用。
05 小結
長期來看，大部分股票（甚至其他資產）可能在區塊鏈上進行交易，大大受益於鏈上的低交易成本和效率。當然，這個很大程度上取決於未來鏈上資產交易的接受情況和監管演變。
樂觀一些來看，鏈上股票交易可能成為一個殺手級應用，讓加密用戶群實現指數級增長，並將數百萬現實世界的資產帶到鏈上。
