1. 引言：上市公司爭相配置比特幣和加密資產
2025年加密市場回暖，比特幣價格屢創新高，目前已站上111,192美元左右的關口。一些上市公司開始將比特幣等數字資產納入公司資產負債表，作為戰略儲備。一份報告顯示，已有61家主營業務非數字資產的上市公司採用了“比特幣財庫戰略”，即將部分現金儲備配置到比特幣上。其中許多公司試圖複製MicroStrategy的成功範例。這家軟件公司自2020年起持續購入比特幣，如今持有價值超過630億美元的比特幣儲備，股價自2020年以來飆漲了超過30倍。比特幣價格今年突破11萬美元創下歷史新高，帶動了這一波“比特幣財庫”風潮。不少效仿者在短短兩個月內將比特幣持倉翻倍，總計持有接近10萬枚比特幣。
更引人注目的是，這股浪潮正從比特幣擴散到以太坊、Solana等其他主流加密貨幣。公司採用加密資產財庫戰略的動機多種多樣：一方面是對抗通脹、規避法幣貶值風險，另一方面希望通過持有並質押加密資產獲得收益，同時吸引新一代投資者。例如，美國納斯達克上市公司SharpLink Gaming在2025年第二季度籌資4.25億美元，一舉購入176,271枚以太幣，成為全球持有以太坊最多的公眾公司。又如消費品公司Upexi最近宣佈建立Solana財庫，購買並持有Solana代幣，希望藉此提升公司關注度並實現增長。Upexi的戰略官Brian Rudick指出，從股東利益出發，如果公司融到資金，與其投入傳統業務，不如將一部分資金配置到市場看好的數字資產財庫。事實證明，這些大膽擁抱加密資產的公司往往獲得了資本市場的積極回應，股價表現優於同行。
然而，對於企業或投資者而言，一次性在公開市場大量買入加密貨幣並非易事：這可能推高買入成本，甚至造成市場衝擊。為此，越來越多機構開始尋求更為策略性、漸進式的建倉工具。在傳統金融領域，有一種著名的結構化產品可幫助投資者分批累積標的資產——這就是我們今天要介紹的Accumulator（累積器）產品。本文將科普Accumulator的運作原理、優勢與風險，並探討為什麼它正在成為企業佈局數字資產的“秘密武器”，同時也簡要介紹Matrixport在該領域的優勢服務。
2. 什麼是Accumulator（累積器）？
Accumulator，直譯為“累積器”，是一種源於股票和外匯市場的場外結構性衍生產品。它允許投資者按照預先約定的執行價格，在一段期間內定期買入某種資產，從而逐步積累持倉。通俗地說，Accumulator合約相當於鎖定一個固定的買入價，投資者按照這個價定期買入，無論市場實際價格如何變化。這使得投資者能夠在價格波動的市場中持續建倉，而且通常執行價會低於簽約時的市價，相當於折價購入資產。
一個Accumulator合約通常包含以下關鍵要素：
標的資產：投資者希望累積的加密貨幣（如BTC、ETH、SOL等）。
執行價格（Strike）：約定的買入價格，往往比初始市價略低，給予投資者折扣空間。
名義數量：合約期間計劃累計購入的總數量，通常按週期分攤到每日或每週的固定購買量。
週期與期限：合約持續的時間長度，以及交易的頻率（例如每日或每週購買一次）。
敲出價格（Knock-Out Barrier）：預先設定的價格上限障礙。如果標的市場價在合約期間觸及或超過該價位，合約將提前終止。敲出條款相當於給合約設置了“上限”：當市場過熱時，合約自動結束，避免投資者繼續高價買入。
通過上述機制，Accumulator讓投資者“賭”的是價格將在合約期間保持在執行價與敲出價所構成的區間內。只要市場價格一直低於敲出價，投資者便可以持續以執行價買入資產，從而累積倉位；一旦價格突破敲出價，合約自動結束，投資者停止進一步買入。
值得注意的是，Accumulator合約與普通的期權不同——投資者並非擁有買入權利，而是承擔買入義務。也就是說，在合約約定的期間內，無論市場行情如何，投資者都必須按照執行價購買約定數量的資產（除非觸發敲出終止）。這一點尤為重要，因為它既是Accumulator吸引人的地方（強制儲蓄，紀律建倉），也是其風險所在（市場不利時仍需履約）。
3. 運作原理：一個簡化案例
為了更直觀地理解Accumulator的運作，我們以比特幣為例設計一個假想場景：
初始情況：假設當前BTC現價約為$106,500。某上市公司預計未來半年BTC將溫和上漲或橫盤，希望在不推高市場價格的情況下逐步買入比特幣。
設定合約：公司與金融機構簽訂一份BTC的Accumulator合約，期限6個月。雙方約定的執行價為$95,000（比當前市價折讓約10%），每週結算一次，每週固定購入1枚BTC。敲出價定為$130,000。這意味著在合約期間，只要BTC價格未觸及$130,000，公司每週都能以$95,000的價格買入1枚BTC。
通過上述案例可以看到，Accumulator的運作核心在於：當市場走勢符合預期（價格不大漲也不暴跌）時，投資者能夠以低於市價的固定價格逐步買入，攤平成本；當市場大幅上行時，產品自動停止，投資者不會被迫追高；但如果市場大幅下行，投資者必須繼續以高於市價的價格履約購入，面臨賬面損失風險。這種“漲則停、跌則買”的機制正體現了Accumulator的風險收益特徵，下面我們進一步分析其優劣。
4. AQ 與賣出看跌期權策略、DCA 策略進行比較
Accumulator (AQ) 是一種旨在在長期積累加密資產、降低建倉成本的結構化產品。為了更好地理解 AQ 的優勢和侷限，需要與市場上兩種常見的加密貨幣建倉策略進行對比：
DCA（定投）： 也叫“美元成本平均法”，指的是每隔一段時間（比如每週、每月）不論市場價格高低，都投入固定金額去買入比特幣，長期拉平成本，操作簡單，不需要判斷市場行情。
賣出看跌期權策略： 指的是投資者向市場賣出比特幣的看跌期權，如果比特幣價格下跌到行權價以下，對方會行權，賣方按較低的價格買入BTC；如果價格未跌破，賣方賺取期權費。適合震盪或小幅下跌行情，收益穩定，但牛市時買不到BTC。
總結來看，DCA 策略簡單易懂、適合所有行情，但牛市會拉高建倉成本，熊市容易被套；賣出看跌期權策略適合震盪行情，通過收取權利金或低價買入賺取收益，但牛市買不到幣；Accumulator 則更適合長期看漲的機構投資者，跌時便宜買，漲時及時止步，兼顧了建倉成本和風險控制。
因此，對於有長期配置 BTC 需求的機構來說，Accumulator 策略兼顧了低價建倉和防止牛市追高，相較於 DCA 和賣出看跌期權，在震盪向上的行情下更具優勢。
5. 優勢：折價累積與紀律投資
6. 風險與注意事項
儘管Accumulator有諸多優點，但投資者也必須充分認識其中的風險，以避免陷入盲區：
市場下行風險：Accumulator最大的風險在於價格下跌。如果標的資產價格大幅跌破執行價，投資者仍需按高於市價的執行價繼續買入，這將帶來浮虧。這一點在之前案例中已有體現。因此，採用Accumulator策略的前提是投資者對標的長期看漲且有足夠的資金和耐心，即便中途賬面虧損也有信心繼續履約持有。
喪失後悔權：一旦簽署Accumulator合約，投資者就承擔了買入義務，中途無法單方面退出（除非觸發敲出）。這意味著如果市場環境或公司策略發生變化，你也無法像普通現貨交易那樣停止買入。對企業來說，這是一項需要審慎決策的承諾。
機會成本：當市場出現極端行情（無論大漲或暴跌）時，Accumulator的預設機制可能讓投資者錯失更優的操作機會。比如如果市場暴跌，直接在二級市場抄底顯然比按執行價買更划算，但Accumulator無法讓你臨時更改價格或增加買入力度，靈活度有所限制。反之，若市場快速飆升觸發敲出且後續繼續上漲，投資者可能因為合約終止而沒能買足計劃的倉位，從而少享受了一部分漲幅收益。
產品複雜性：Accumulator屬於場外結構性衍生品，合同條款較為複雜，包含執行價、障礙價、觀察頻率、結算週期等多種參數。一些Accumulator還可能內置其他條款（例如雙倍累積條款：當價格低於某一水平時，每期購入量加倍），增加了產品的複雜程度和風險。因此投資者需要確保充分理解合約細節，並評估自身的風險承受能力是否與產品相匹配。如果缺乏這方面經驗，最好尋求專業機構的指導。
總的來說，Accumulator適合於那些看多長期價值、預期價格區間波動且有能力承擔短期波動風險的投資者。例如許多企業願意通過此類產品來逐步買入比特幣等作為戰略儲備資產，因為他們有長遠的眼光和較強的資金實力，能夠承受短期波動帶來的賬面壓力，同時希望用更低的成本和更穩健的方式建倉。如果您考慮使用Accumulator，務必要做好壓力測試和風險情景分析，以確保即使市場走勢不利，企業的財務狀況也能從容應對。
7. 為什麼企業財務青睞Accumulator？
對於那些將數字資產納入財務戰略的企業來說，Accumulator提供了一套獨特的解決方案，契合其需求：
大額採購的利器：企業購幣往往金額巨大，如果直接在交易所一次性買入，不僅可能把價格推高，還容易引發市場關注（甚至被投機者狙擊）。Accumulator使企業能夠按部就班地少量多次買入，如同將一筆鉅額採購拆解成幾十筆小額採購，隱蔽性和操作性更強。市場參與者難以察覺單次買入背後的“大計劃”，從而降低了市場衝擊和滑點成本。
成本可控，預算友好：企業財務通常需要在預算範圍內執行投資。通過Accumulator，CFO可以在合約前就鎖定買入價格和計劃總投入，對於未來支出做到心中有數。只要價格不觸發敲出，上述計劃即穩步執行，不會因為市場價格上漲而被迫提高預算。另外，如果市場行情超出預期（價格高漲觸發敲出），那麼後續預算反而省下了，公司也可選擇在高位觀望或投入其他用途，可進可退，遊刃有餘。
長線佈局，減少人為干擾：很多公司看好比特幣等加密資產的長遠價值，但日常價格波動和輿論噪音可能干擾決策。Accumulator相當於提前為公司設定了一個自動化的投資計劃，排除了人為主觀情緒的影響。企業管理層不必每天盯盤或糾結何時買入，只需定期按照合約執行既定操作。這種“長線託管”式的策略，有助於公司堅持長期戰略，不因短期波動反覆搖擺。
財務靈活性與收益：正如前文提到的，通過Accumulator累積的資產一旦達到目標倉位，公司不僅獲得了數字資產本身的增值潛力，還可以根據需要將其用於質押借貸、賺取利息等，使資產進一步產生收益。許多實施加密財庫戰略的公司會將所持幣進行抵押質押，例如前述購入以太坊的公司將95%以上的ETH都質押以獲取區塊鏈驗證獎勵。因此，採用Accumulator建倉，不會妨礙企業在未來對已持有的加密資產進行財務操作，相反地，它為企業打開了更多元的資本運作空間。
綜上，Accumulator能夠幫助企業更智慧地執行加密資產配置戰略：既拿到籌碼，又不擾亂市場，還向投資者傳遞出專業、審慎的信號。這也解釋了為什麼我們看到越來越多的機構詢問和採用此類工具來進行數字資產投資。
8. Matrixport的四大優勢：一站式結構化產品服務
9. 結語
隨著比特幣等數字資產走向主流，越來越多的企業將其納入長期發展戰略。在追求配置加密資產的道路上，如何買、怎麼買、以什麼價格買成為企業需要認真考量的問題。簡單粗放地一次性購入，往往成本高且風險大；而利用結構化金融工具來巧妙佈局，無疑是更智慧的選擇。
Accumulator正是這樣一種幫助企業和投資者有計劃地低成本累積加密資產的創新工具。通過鎖定折扣價分批建倉、敲出止損止盈等機制，Accumulator為投資者提供了在波動市場中獲取理想均價的機會。但正如我們討論的，它也要求使用者具備對市場的信心和風險承受力。對於堅定看好比特幣等數字資產長期價值的企業來說，Accumulator提供了一條折中之道：在不冒進、不冒然的前提下，實現戰略持倉的穩步增長。
我們希望這篇科普文章能夠讓讀者瞭解Accumulator產品的原理和應用場景。重要的是讓大家意識到，在瞬息萬變的加密市場中，善用金融工具可以事半功倍。Matrixport願意作為您探索數字資產世界的夥伴，為您的財務創新之旅提供支持和服務。如果您的企業正考慮佈局加密資產，不妨瞭解一下包括Accumulator在內的結構化產品組合——也許這將成為您下一個成功故事的關鍵一招。
（風險提示：數字資產及其衍生產品具有高波動和高風險，投資決策需謹慎。本文章內容僅供科普和交流，非任何投資建議。）
