Chainfeeds 導讀：
下半年關注美聯儲政策轉向、美國加密立法推進、TradFi 與加密併購潮、穩定幣支付滲透、RWA 等。
文章來源：
https://www.binance.com/en/research/analysis/half-year-report-2025
文章作者：
Binance Research
觀點：
Binance Research：2025 年上半年，加密市場在宏觀波動中走出震盪行情，全年迄今（YTD）上漲 1.99%，經歷了第一季度下跌 18.61% 和第二季度回升 25.32% 的曲折走勢。這一期間，市場面臨諸如關稅衝突和地緣政治緊張局勢等重大擾動。宏觀層面，各大經濟體走向分化：美國經濟增速放緩，通脹意外回落；而中國則受益於強刺激政策，第一季度 GDP 同比增長 5.4%。全球貨幣供應量大幅增加 —— 美、中、歐、日四地合計注入約 5.5 萬億美元流動性，是近四年來最大六個月漲幅。特別值得注意的是短暫但激烈的美中貿易衝突，關稅一度飆升至 145%。在此背景下，比特幣逐漸脫離避風港標籤，轉向高 Beta 風格，但仍實現了 YTD +13% 的收益，跑贏大多數傳統資產。隨著現貨比特幣 ETF 持續吸引機構資金，加上超 140 家企業合計持有逾 84 萬枚 BTC，比特幣正穩步邁向成熟的宏觀資產角色。主流 L1 公鏈在 2025 年上半年各自走出了差異化增長路徑。以太坊在機構資金支持、Pectra 升級完成和開發者活躍度領先的加持下，繼續維持主導地位。Solana 憑藉高吞吐能力、網絡可靠性提升和即將推出的 Firedancer 實現用戶增長。BNB Chain 在 DEX 活躍度上創下新高，並通過引入 RWA、AI 和 memecoin 等多樣化場景推動生態拓展。Sui、Avalanche、Tron、TON 等鏈也在 DeFi 和穩定幣方向持續突破。與此同時，L2 生態面臨市場飽和跡象和增長路徑分化，尤其在 blob fee 競爭、模塊化挑戰和 sequencer 去中心化問題上表現出明顯壓力。Optimistic Rollups（如 Base 與 Arbitrum）維持主導地位，但 ZK Rollups 在 TVL 表現與用戶黏性方面仍未形成優勢。整體而言，L2 的未來增長需要跳出補貼依賴，實現經濟模型可持續性和治理結構去中心化。穩定幣在 2025 年上半年實現大幅增長，總市值突破 2,500 億美元，創歷史新高。其中 USDT 維持領先（約 1,530–1,560 億美元），而 USDC 憑藉近乎翻倍的發行量（至 615 億美元）迅速擴大市佔率。穩定幣鏈上交易量超 7 萬億美元，Tron、Ethereum、Solana 是主要活躍網絡。監管方面，GENIUS 法案在美國參議院通過，MiCA 在歐盟生效，為機構使用穩定幣提供製度保障。與此同時，用戶側的體驗創新亦不斷推進 —— 錢包演變為 “超級應用”、DeFi 與法幣新銀行融合、meme 項目與休閒遊戲驅動文化流量，形成一股平行於機構 adoption 的創新浪潮。此外，DePIN、DeFAI、DeSci 等去中心化與 AI 技術結合的新賽道正在崛起，推動鏈上基礎設施向現實經濟與物理設備延伸，為加密行業注入結構性新動能。進入 2025 年下半年，DeFi 的制度化與穩定幣金融化趨勢將與用戶層消費級產品的爆發並行，雙軌驅動整體生態躍升。
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