Chainfeeds 導讀：
ETH 與 SOL 正在資本與政策雙重推動下走向分化，一個沉澱為制度資產，一個爆發為消費主鏈。
文章來源：
https://www.odaily.news/post/5205232
文章作者：
Ethan
觀點：
Ethan：過去兩年，以太坊敘事一度陷入空轉質疑，從合併後質押收益未顯著提升，到 Layer2 碎片化、Gas 居高不下，再到 dYdX、Celestia 等項目遷出，以太坊似乎失去增長動能。然而，ETH 並未退出舞臺，反而與全球金融制度的結合愈發緊密。首先，在現實世界資產（RWA）領域，截至 2025 年中已有超 40 億美元在鏈上發行，其中七成部署在以太坊主網或其 L2 上，BlackRock 的 BUIDL、Franklin Templeton 的 BENJI 等都以 ETH 作為流動性掛鉤或託管媒介。其次，《GENIUS 法案》的落地推動穩定幣合規化，Circle、Paxos 等也將 WETH 納入儲備系統。與此同時，VanEck、灰度等機構持續佈局 ETH 現貨 ETF，強化其制度資產身份。在開發者和生態層面，以太坊月活開發者數仍超 5 萬，是 Solana 的 4 倍，全球 TVL 佔比高達 61%，鞏固了其作為全球 DeFi 和資產治理核心平臺的地位。ETH 的價值正在從敘事反覆轉向制度再定價，它的勝利方式不是爆發，而是沉澱。與以太坊的制度金融定位不同，Solana 更像是鏈上消費基礎設施，其增長動力來自用戶參與、社群熱度與交易頻率的正向循環。MemeCoin 熱潮推動 Solana 成為 Meme 的本土鏈，PENGU、BONK、TRUMP 等項目市值總和已超過 Dogecoin，展示出強勁的社區驅動效應。Solana 極低的 Gas 與高 TPS 支持用戶進行「低門檻實驗→社群傳播→FOMO 交易」的閉環行為，從而激發鏈上原生消費活力。在資本層面，DeFi Development Corp 與 Upexi 等美股上市公司大規模增持 SOL，總倉位超過百萬枚，體現機構已將其視為 “交易性資產 + 活躍指標 + 敘事出口” 三位一體的押注標的。同時，生態正從單點爆款走向 Web2 用戶友好的基礎設施閉環，如 Backpack 錢包、Jupiter DEX、Solana 手機與 App Store 等，進一步增強鏈上使用頻率。儘管 Solana 的 TVL 僅為以太坊的 12%，但其人均交互量、交易頻率與 Gas 消耗已超過 BNB、Polygon 等傳統 L1，逐漸成為加密原住民的鏈上日活入口。2025 年的市場不是簡單的牛市共振，而是資本結構性重定價的過程。ETH 與 SOL 並非替代關係，而是不同週期內定義未來的雙軌答案：ETH 是制度結構下的中長期配置主軸，是傳統資本進入區塊鏈資產的國債型底層標的；SOL 則是原生消費與短週期博弈下的爆發型資產，是高波動中捕捉交易機會的工具。Grayscale、Jump Trading、DeFi Corp 等巨頭紛紛採取對沖配置策略，前者用於 ETF 構建基礎倉，後者則在 BONK、PENGU 等高活躍項目中頻繁調倉。在政策面，ETH 明確受益於 ETF 與穩定幣監管推進，但也面臨 SEC 對證券屬性的約束；而 SOL 雖未享受頭部紅利，但因去中心化發行和輕質押結構，反而遊走在灰色監管區，有更高的彈性空間。這意味著 ETH 的上漲路徑更穩健但緩慢，SOL 的上漲路徑更陡峭但劇烈。從週期博弈的角度看，兩者並非只能二選一，而是構成這個時代下制度沉澱 + 消費爆發的最優加密資產組合。
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